2023年年报及2024年一季报点评报告：高速光器件需求放量，公司业绩高增盈利能力提升

证券研究报告 通信报告日期：2024年04月30日 高速光器件需求放量，公司业绩高增盈利能力提升 ——天孚通信（300394.SZ）2023年年报及2024年一季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年04月29日 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年4月21日、4月23日，天孚通信分别发布2023年年报 及2024年一季报：2023年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长 62.04%；实现归属上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长 81.14%。2024年一季度，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长 154.95%；实现归属上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长 202.68%。 观点： 当前价格（元） 163.02 52周价格区间（元） 50.00-173.99 总市值（百万元） 64,374.44 流通市值（百万元） 58,442.65 总股本（万股） 39,488.68 流通股（万股） 35,849.99 近一月换手（%） 92.42 高速光器件产品需求快速增长，公司业绩大幅增长。2023年，得益于人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长。同时，公司持续信息系统升级和自动化升级、江西生产基地降本增效，高速率产品产能利用率明显提升。2023年全年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长62.04%；实现归属上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长81.14%。2024年一季度，同样受益于AI技术的发展和算力需求的增加，公司业绩高增，实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95%；实现归属上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长202.68%。 长期研发投入保持技术优势，公司盈利能力提升。公司自上市以来，持续保持高强度研发投入，在无源器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化公司研发设计和工艺开发能力，长期保持公司在细分领域的技术领先性，同时也为客户新品研发提供强力支持，助力客户高速率新产品加速成功转产。2023年，公司光通信器件毛利率为54.26%，同比提升2.62个百分点。其中光无源器件毛利率为60.25%，同比提升5.24个百分点；光有源器件毛利率为44.77%，同比提升8.02个百分点。 加快国际化产业布局，迎接AI浪潮下的需求增长。公司积极推进全球产业布局，逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局，满足国内海外不同客户需求。在AI技术的快速发展和算力需求加速增长的背景下，公司国际化产业布局有望为公司持续稳定的业绩增长打下稳固的产能基础。 盈利预测及投资评级：在算力需求持续快速增长的背景下，公司高速光器件产品需求的持续稳定增长，同时公司加快国际化产业 布局，为持续的业绩增长提供保障。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入36.49亿元、52.07亿元、71.14亿元，实现归母净利润12.11亿元、17.24亿元、24.89亿元，当前股价对应PE分别为53.2、37.3、25.9倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：光通信器件市场需求不及预期；光通信器件产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,196 1,939 3,649 5,207 7,114 增长率（%） 15.9 62.0 137.5 31.1 10.3 归母净利润（百万元） 403 730 1,211 1,724 2,489 增长率（%） 31.5 81.1 65.9 42.3 44.4 ROE（%） 15.4 21.7 29.1 31.1 32.4 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.02 1.85 3.07 4.36 6.30 市盈率（P/E） 159.8 88.2 53.2 37.3 25.9 市净率（P/B） 24.5 20.2 16.1 12.0 8.6 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2169 3045 3846 5238 7305 营业收入 1196 1939 3649 5207 7114 现金 673 1864 2737 3991 6135 营业成本 579 886 1676 2398 3149 应收票据及应收账款 323 428 383 485 463 营业税金及附加 11 17 33 45 63 其他应收款 1 2 3 5 7 销售费用 18 18 41 55 77 预付账款 3 4 9 10 16 管理费用 63 83 202 281 363 存货 186 256 223 256 193 研发费用 123 143 330 473 636 其他流动资产 983 491 491 491 491 财务费用 -20 -59 -4 0 -5 非流动资产 732 853 899 986 1088 资产和信用减值损失 -14 -23 -23 -27 -29 长期股权投资 8 8 4 3 2 其他收益 12 16 13 14 14 固定资产 592 616 646 733 837 公允价值变动收益 2 1 1 1 1 无形资产 50 49 49 48 45 投资净收益 27 16 20 18 19 其他非流动资产 82 179 200 202 205 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2901 3898 4745 6224 8393 营业利润 451 862 1383 1961 2835 流动负债 233 504 500 563 549 营业外收入 3 0 1 1 1 短期借款 0 0 62 62 62 营业外支出 3 21 6 8 9 应付票据及应付账款 116 277 207 272 253 利润总额 451 841 1378 1955 2827 其他流动负债 117 227 231 228 234 所得税 46 111 158 223 327 非流动负债 31 31 35 39 43 净利润 405 730 1220 1732 2499 长期借款 0 0 4 8 12 少数股东损益 2 -0 9 8 10 其他非流动负债 31 31 31 31 31 归属母公司净利润 403 730 1211 1724 2489 负债合计 264 535 535 602 592 EBITDA 544 984 1475 2072 2970 少数股东权益 11 171 179 187 198 EPS（元） 1.02 1.85 3.07 4.36 6.30 股本 394 395 553 553 553 资本公积 1046 1073 915 915 915 主要财务比率 留存收益 1195 1727 2347 3198 4429 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2626 3193 4031 5435 7603 成长能力 负债和股东权益 2901 3898 4767 6272 8470 营业收入(%) 15.9 62.0 137.5 31.1 10.3 营业利润(%) 30.7 91.3 60.4 41.8 44.6 归属于母公司净利润(%) 31.5 81.1 65.9 42.3 44.4 获利能力毛利率(%) 51.6 54.3 54.1 54.0 55.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 33.8 37.6 33.4 33.3 35.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 15.4 21.7 29.1 31.1 32.4 经营活动现金流 464 902 1295 1748 2669 ROIC(%) 15.6 24.2 30.3 32.1 33.2 净利润 405 730 1220 1732 2499 偿债能力 折旧摊销 83 90 72 86 105 资产负债率(%) 9.1 13.7 11.3 9.7 7.1 财务费用 -20 -59 -4 0 -5 净负债比率(%) -24.7 -54.8 -63.3 -70.0 -78.2 投资损失 -27 -16 -20 -18 -19 流动比率 9.3 6.0 7.7 9.3 13.3 营运资金变动 -10 66 5 -77 61 速动比率 8.4 5.5 7.2 8.8 12.9 其他经营现金流 33 91 22 26 27 营运能力 投资活动现金流 -180 258 -97 -154 -187 总资产周转率 0.4 0.6 0.8 0.9 1.0 资本支出 112 204 122 174 208 应收账款周转率 4.2 5.3 5.3 5.3 5.3 长期投资 -95 445 4 1 1 应付账款周转率 7.2 6.3 9.0 12.0 15.0 其他投资现金流 26 18 21 19 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 -128 -9 -325 -341 -339 每股收益(最新摊薄) 1.02 1.85 3.07 4.36 6.30 短期借款 -1 0 62 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.17 2.28 3.28 4.43 6.76 长期借款 0 0 4 4 4 每股净资产(最新摊薄) 6.65 8.08 10.15 13.64 19.06 普通股增加 2 1 158 0 0 估值比率 资本公积增加 42 27 -158 0 0 P/E 159.8 88.2 53.2 37.3 25.9 其他筹资现金流 -172 -37 -391 -344 -343 P/B 24.5 20.2 16.1 12.0 8.6 现金净增加额 158 1155 873 1254 2144 EV/EBITDA 162.9 89.4 59.1 41.5 28.2 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 减持 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间 卖出 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上 行业评级 推荐 基本面向好，行业指数领先沪深300指数 中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 回避 基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 免责声明： 本报告的风险等级评定为R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当