医药生物行业跟踪周报：中药红利标的值得关注，重点推荐佐力药业、达仁堂等

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 中药红利标的值得关注，重点推荐佐力药业、达仁堂等 增持（维持） 关键词：#稀缺资产#市盈率低于过去十年历史平均 2024年04月21日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-1.70%、-15.70%，相对沪指的超额收益分别为-3.79%、-18.92%；本周医药商业、中药及生物制品等股价跌幅较小，医疗服务、化药及医疗器械等股价跌幅较大；本周涨幅居前国药现代（+22.55%）、国药一致 （+14.46%）、神州细胞-U（+13.48%），跌幅居前*ST吉药（-24.39%）、*ST太安（-22.47%）、仟源医药（-22.41%）。涨跌表现特点：本周医药板块明显下跌、小市值个股跌幅更加明显，但国药系股价表现强势。 行业走势 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% 医药生物沪深300 关注高股息中药标的，业绩稳健增长下，高分红具有一定持续性：当前市场风险偏好降低，高股息防御策略仍值得关注，中药具有较强的刚需属性，行业产业结 构不断优化，企业提质增效明显，尤其是具有强品牌或者大品种的中成药企业业绩较为稳健，现金流充沛，资产负债率较低，公司有能力进行高分红，持续回报股东。横向对比医药子版块，2021-2023年，中药板块股息率均位居前列，且股息率有所提升。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA 获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的 2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约为20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30余倍，大部分个股估值约15-20倍。 礼来宣布其GLP-1R/GIPR双重激动剂Tirzepatide（替尔泊肽）用于治疗中度至重度阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）合并肥胖的III期SURMOUNT-OSA临床试验获得积极结果。健康元宣布抗流感药物TG-1000胶囊（20mg）治疗12岁及以上无并发症的单纯性甲型和乙型流感急性感染的多中心III期临床试验达到主要研究终点。4月17日，礼来宣布与安慰剂相比，Tirzepatide注射液（10mg或15mg） 显著降低了受试者呼吸暂停低通气指数（AHI），达到了主要终点。AHI记录了受试者每小时睡眠中呼吸受限或气流完全阻塞的次数，用于评估OSA的严重程度和 治疗结果的有效性。4月17日，健康元表示将于近期就TG-1000胶囊治疗流感的 上市申请向国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）进行沟通，推进TG-1000 胶囊的上市进程。 具体配置思路：1)原料药领域：同和药业、华海药业、天宇股份等；2)临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；3)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、迪哲药业、科伦博泰、和黄医药、康诺亚等； 4)中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；5)医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；6)IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等； 7)医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；8)其它消费医疗：三诺生物、我武生物等；9)低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗等；10)药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；11)优秀仿创药领域：一品红、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；12)消费医疗领域：华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；13)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；14)科研服务领域：奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物、药康生物等。15)血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等 2023/4/212023/8/202023/12/192024/4/18 相关研究 《原料药多维度积极变化，关注同和药业、华海药业等》 2024-04-14 《全球竞争力创新药进入收获期，关注政策积极变化》 2024-04-07 1/27 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.全球竞争力创新药进入收获期，关注政策积极变化4 2.关注高股息中药标的，业绩稳健增长下，高分红具有一定持续性8 3.研发进展与企业动态10 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）10 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况15 3.3.重要研发管线一览20 4.行业洞察与监管动态21 5.行情回顾22 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为24.93倍，低于历史均值14.07倍22 5.2.医药子板块追踪：本周医药商业上涨2.31%，优于其他子板块23 5.3.个股表现24 6.风险提示24 7.附录25 2/27 东吴证券研究所 图表目录 图1：2023年医药子板块资产负债率情况（整体法，申万二级行业，截至2024年4月20日） ....................................................................................................................................................................8 图2：医药子板块市场年度股息率（A股，申万二级行业，截至2024年4月20日）8 图3：中药股股息率、现金分红情况（截至2024年4月20日）10 图4：医药行业2021年初以来市场表现22 图5：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化23 图6：医药板块估值情况24 表1：建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表11 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表15 表4：重要行业洞察与监管动态22 表5：板块表现（%）23 表6：A股2024年年初至今涨跌幅前十24 表7：国内药品注册分类25 3/27 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.全球竞争力创新药进入收获期，关注政策积极变化 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-1.70%、-15.70%，相对沪指的超额收益分别为 -3.79%、-18.92%；本周医药商业、中药及生物制品等股价跌幅较小，医疗服务、化药及医疗器械等股价跌幅较大；本周涨幅居前国药现代（+22.55%）、国药一致（+14.46%）、神州细胞-U（+13.48%），跌幅居前*ST吉药（-24.39%）、*ST太安（-22.47%）、仟源医药（-22.41%）。涨跌表现特点：本周医药板块明显下跌、小市值个股跌幅更加明显，但国药系股价表现强势。 二季度强烈看多中药板块？主要原因：1）随着当前市场对确定性高红利个股的追捧，医药板块中具备低估值、高红利等确定性高的资产主要聚焦为中药板块，估值约15- 20倍、股息率3-4%；2）医药板块全年增速表现为前低后高，尤其是中药2023年一季度受益显著，2024年表现增速较低、我们预计二三季度明显提速；3）2023年三季度以来受到医疗反腐影响公募基金对中药板块配置比例低，东阿阿胶、济川药业、江中药业等除外。中药板块建议关注成长性确定标的：佐力药业、达仁堂、方盛制药、东阿阿胶等；稳定高股息标的：桂林三金、江中药业、九芝堂、千金药业等；股息率持续提升标的：达仁堂、佐力药业、西藏药业、葵花药业等。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30余倍，大部分个股估值约15-20倍。 【投资策略】具体配置思路： 原料药领域：同和药业、华海药业、天宇股份等； 临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等； 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、迪哲药业、科伦博泰、和黄医药、康诺亚等； 中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等； IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等； 医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等； 4/27 东吴证券研究所 其它消费医疗：三诺生物，我武生物等；低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗等； 药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等； 优秀仿创药领域：一品红、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；消费医疗领域：华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 科研服务领域：奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物、药康生物等。 血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 表1：建议关注组合 EPS归母净利润（亿元）上周涨跌幅 股票代码 公司名称 市值（亿元） 2023A/E 2022A 2023A/E 2024E （%） 600276.SH 恒瑞医药 0.61 39.06 45.67 54.65 -5.47 2658.77 002422.SZ 科伦药业* 1.20 17.09 0.00 27.53 -1.58 469.11 002675.SZ 东诚药业* 0.37 3.07 3.55 4.39 -6.22 101.92 002653.SZ 海思科 0.25 2.77 2.78 3.16 -3.03 288.67 601607.SH 上海医药* 1.52 56.17 0.00 57.16 6.40 658.82 300573.SZ 兴齐眼科* 2.39 2.12 0.00 7.00 -5.13 264.75 603676.SH 卫信康* 0.41 1.77 2.60 3.20 -6.08 33.64 002294.SZ 信立泰 0.57 6.37 6.77 7.87 -2.80 313.60 301301.SZ 川宁生物 0.19 4.12 5.77 6.28 0.21 208.50 002262.SZ 恩华药业 0.89 9.01 11.11 13.76 3.19 234.57 2171.HK 科济药业 -1.55 -8.92 -6.90 -7.39 -21.33 25.90 300705.SZ 九典制药* 0.79 2.70 3.77 4.94 -1.74 119.11 002019.SZ 亿帆医药* 0.16 1.91 0.00 5.63 -4.21 134.00 1801.HK 信达生物 -1.42 -21.79 -2.28 1.21 -11.11 538.73 300558.SZ 贝达药业* 0.35 1.45 0.00 4.75 -5.11 150.82 600196.SH 复星医药* 1.40 37.31 0.00 34.83 -0.18 601.56 6855.HK 亚盛医药 -3.07 -8.83 -8.26 -6.85 -11.90 45.56 9966.HK 康宁杰瑞* -0.22 -3.26 -3.13 -2.98 -11.71 39.27 9969.HK 诺诚健华* -0.50 -8.87 0.00 -5.07 -18.80 71.56 9995.HK 荣昌生物 -1.84 -9.99 -9.96 -4.14 -14.11 150.78 2315.HK 百奥赛图* -