医药生物行业跟踪周报：银发经济背景下，关注中药受益标的

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 银发经济背景下，关注中药受益标的2024年01月21日 增持（维持） 投资要点 本周、本年初至今医药指数涨幅分别为-3.1%、-8.7%，相对沪指的超额 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 收益分别为-1.4%、-3.9%；本周中药、医疗服务及医药商业等股价涨幅医药生物沪深300 跌幅较小，原料药、生物制品及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前博 迅生物（+20.27%）、中科美菱（+18.92%）、辰光医疗（+18.47%），跌幅居前荣昌生物（-20.69%）、金凯生科（-13.13%）、亚虹医药（-12.09%）。涨跌表现特点：整体上股价偏弱、小市值医药公司跌幅更大。 老龄化趋势下，关注银发经济受益中药标的。2024年1月15日，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》。老龄产业未来蕴含着巨大消费市场潜力。我国人口老龄化进入新阶段，第二波“婴儿潮”人口即将步入60+，新老龄化群体拥有较强支付能力。中医理念 符合慢病治理的需求，在未病预防方面也具有优势。根据中康开思数据，滋补保健类、心脑血管疾病用药、止咳祛痰类、骨科用药、胃肠道用药等中成药品类位居销售额前列。中药既有刚需性，又兼具较强的消费属性，与老年人康养、治疗关系紧密的中成药及中医服务诊疗或迎放量。重点专注：（1）慢病管理相关品牌中药，重点推荐昆药集团、佐力药业，建议关注天士力、同仁堂等；（2）中药滋补品，建议关注东阿阿胶、寿仙谷等；（3）中医诊疗服务：固生堂。 长春高新子公司金赛药业注射用GenSci125项目将在美国开展I期临床试验；科伦药业奥拉帕利片获批上市，国内第2款获批上市的奥拉帕利仿制药；恒瑞医药启动了SHR-A1921的III期临床试验：1月16日，长春高新发布公告，称其子公司金赛药业注射用GenSci125项目将在美 国开展I期临床试验，用于辅助生殖技术中的黄体补充或替代。这是获FDA批准开展临床研究的首款注射用长效黄体酮周制剂；1月19日，药监局官网显示，科伦药业奥拉帕利片获批上市。这是国内第2款获批上市的奥拉帕利仿制药；1月18日，clinicaltrials.gov网站显示，恒瑞医药启动了SHR-A1921的III期临床试验。该药物也是第2款进入后期开发阶段的国产TROP2ADC。 具体配置思路：1）中药领域：重点推荐太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；2）IVD领域，安图生物、新产业、科美诊断等；3）血制品领域：上海莱士、天坛生物、派林生物、博雅生物等；4）药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；5）创新药领域：百济神州、 恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；6）优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；7）耗材领域：建议关注大博医疗、威高骨科、惠泰医疗、新产业等；8）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；9）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；10）其它消费医疗：三诺生物，我武生物等；11）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；12）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 风险提示:药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。 -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% -17% -19% -21% -23% 2023/1/302023/5/282023/9/232024/1/19 相关研究 《骨科耗材集采价格向上修正，关注大博医疗等》 2024-01-14 《高股息率也具有吸引力，重点推荐丽珠集团、九州通等》 2024-01-08 1/28 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.银发经济背景下，关注中药受益标的4 2.银发经济空间广阔，人口老龄化趋势下中医药产业或将受益8 2.1.中药治“未病、慢病”优势突出，顺应疾病谱变迁趋势8 2.2.中药板块防御及弹性兼具，仍是极具性价比的板块10 3.研发进展与企业动态11 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）11 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况15 3.3.重要研发管线一览19 4.行业洞察与监管动态20 5.行情回顾22 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为26.00，低于历史均值13.1923 5.2.医药子板块追踪：本周中药板块下跌1.47%，优于其他子板块24 5.3.个股表现25 6.风险提示25 7.附录26 2/28 东吴证券研究所 图表目录 图1：日本医疗费用支出前�的疾病类型（2019年）8 图2：中国主要慢性疾病的两周患病率（2018年）8 图3：中药治疗“未病”价值的相关文献9 图4：2022年中成药零售市场销售情况9 图5：2022年中成药等级医院市场销售情况9 图6：中药板块估值水平（PE，TTM）10 图7：医药行业2021年初以来市场表现23 图8：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化23 图9：医药板块估值情况25 表1：建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表12 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表15 表4：重要行业洞察与监管动态22 表5：板块表现（%）24 表6：A股2024年年初至今涨跌幅前十25 表7：国内药品注册分类26 3/28 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.银发经济背景下，关注中药受益标的 本周、本年初至今医药指数涨幅分别为-3.1%、-8.7%，相对沪指的超额收益分别为 -1.4%、-3.9%；本周中药、医疗服务及医药商业等股价涨幅跌幅较小，原料药、生物制品及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前博迅生物（+20.27%）、中科美菱（+18.92%）、辰光医疗（+18.47%），跌幅居前荣昌生物（-20.69%）、金凯生科（-13.13%）、亚虹医药 （-12.09%）。涨跌表现特点：整体上股价偏弱、小市值医药公司跌幅更大。 近日随着市场调整医药板块也出现一定程度波动，当前位置中药板块比较具有吸引力，主要原因：高度受益于银发经济，国务院首次政策文件标题形式提到该板块，其中中药内循环受益更明显，医保支付占比有望进一步提升；中药板块估值比较具有吸引力，太极集团、方盛制药、康缘药业、昆药集团等主流标的2024年估值不到20倍、约20-35%利润增长。 2024年行业判断：创新政策边际缓和、创新药械品种进入集中收获期、医疗反腐最难时刻过去、估值处于历史低位、公募基金医药持仓仍较低等支撑医药板块结构性牛市行情。二大主线:医保占比进一步提升品种；出口链上全球有竞争力的标的。虽医疗器械集采没有完全出清，但随着其出海及估值吸引力，2024年仍可能具有明显投资价值。 稳健标的：恒瑞医药、信达生物、迈瑞医疗、惠泰医疗、智飞生物、长春高新、太极集团、固生堂、上海莱士、天宇股份； 弹性标的：海思科、迈威生物、派林生物、贵州三力、方盛制药、诺唯赞、科美诊断、迪瑞医疗、普瑞眼科、一心堂。 【投资策略】具体配置思路： 中药领域：重点推荐太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； IVD领域，安图生物、新产业、科美诊断等； 血制品领域：上海莱士、天坛生物、派林生物、博雅生物等；药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等； 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；耗材领域：建议关注大博医疗、威高骨科、惠泰医疗、新产业等； 消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 4/28 东吴证券研究所 其它消费医疗：三诺生物，我武生物等； 低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 EPS（元/ 归母净利润（亿元） 本周涨市值（亿 表1：建议关注组合 股票代码 公司名称 股） 跌幅 元） 2022A 2022A2023E 2024E （%） 002821.SZ 凯莱英* 8.93 33.0223.68 23.84 -5.56 371.36 300363.SZ 博腾股份 3.84 20.9215.08 17.74 -5.89 118.71 300725.SZ 药石科技 1.70 3.404.87 6.78 -5.84 67.91 301096.SZ 百诚医药 1.77 1.922.92 4.04 1.15 75.86 603259.SH 药明康德 2.92 86.3398.26 124.01 4.27 2211.84 688238.SH 和元生物 0.16 0.811.23 1.69 -5.37 50.18 688046.SH 药康生物* 0.40 1.652.12 2.70 -3.06 71.55 002019.SZ 亿帆医药 0.25* 3.03*5.64* 7.6* -7.18 161.59 1801.HK 信达生物 -1.49* -22.86*-13.29* -3.97* -9.73 587.10 300558.SZ 贝达药业 1.32 5.477.96 10.34 -6.32 182.88 600196.SH 复星医药 2.20 56.4165.46 77.64 -4.53 613.85 600276.SH 恒瑞医药* 0.61 39.0649.08 58.04 0.75 2641.54 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66-7.35 -6.88 -14.50 66.75 9966.HK 康宁杰瑞 -0.38* -3.66*-3.64* -3.66* -19.05 47.57 9969.HK 诺诚健华 -0.42 -7.40-1.95 1.80 -7.17 98.21 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99-5.84 -1.73 -29.66 125.18 002653.SZ 海思科* 0.25 2.773.06 4.09 0.78 260.26 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70-3.35 -0.87 0.00 0.00 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62-8.27 -6.42 -23.92 88.96 00013.HK 和黄医药 -2.90 -24.93-3.31 -1.38 0.00 0.00 2096.HK 先声药业 0.26 6.8911.41 15.56 -6.25 153.91 601607.SH 上海医药 1.54 56.9664.06 72.31 -2.45 589.57 2252.HK 微创机器人-B -1.05 -10.07-7.66 -5.30 -10.37 140.91 0853.HK 微创医疗 -0.25* -4.52*-4.09* -4.30* -15.03 114.10 688617.SH 惠泰医疗* 5.37 3.584.85 6.52 -4.28 237.11 9996.HK 沛嘉医疗 -0.42 -2.83-2.38 -0.89 -19.97 35.94 300453.SZ 三鑫医疗 0.46 1.852* 2.44* -6.30 37.10 300529.SZ 健帆生物 0.81* 6.5*8.33* 10.25* -4.21 156.02 000661.SZ 长春高新 10.72 43.3754.00 67.07 -0.94 501.04 300009.SZ 安科生物 0.52* 8.75*11.03* 13.71* -4.46 154.60 301080.SZ 百普塞斯* 2.55 2.042.21 2.84 -7.01 59.02 688131.SH 皓元医药 2.13 2.213.68 5.