医药生物行业周报：关注政策边际变化，重点推荐中药配方颗粒行业投资机会

一周观点：中药配方颗粒价格提升明显，基层推广加大有望迎来积极拐点自2021年11月中药配方颗粒试点结束后，中药配方颗粒行业呈现量价齐升发展态势。从目前落地情况来看，价格方面，新国标品种较同一省标品种提升明显，我们梳理了某互联网医院销售的中药配方颗粒价格情况，对比同一厂家销售的同一品种的国标和省标价格，发现97个品种的国标价格较省标价格平均提升113.25%，在该发展趋势下，医院终端对中药配方颗粒的接受度尤为重要。随着各大厂家加速推进中药配方颗粒品种备案，预计2022年下半年受该因素制约的影响较上半年减少，各大厂家在当地备案数量具备一定规模后，加大渠道推广有望迎来销售量的快速提升。 一周观点：第七批国采即将进行，供应稳定、品种丰富的头部药企有望受益2022年6月20日，上海阳光医药采购网发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2022-1）》的公告，全国第七批集采将于2022年7月12日开标。在全面实行药品集中带量采购，常态化制度化推进药品集中带量采购工作中，配套政策进一步优化，有助于带量采购持续平稳有序推进。同时，我们认为，仿制药逐步回归制造业属性，具备“原料药-制剂”一体化布局、成本控制能力、供应稳定并且品种丰富的企业有望受益，建议重点关注过评品种数量较多，具有原料药优势，成本控制能力强的头部医药企业的投资机会。 一周观点：拟禁止第三方平台直接参与药品网络销售，零售药房有望受益 国家药监局发布《药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》明确了第三方平台管理义务：第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。若执行落地，互联网电商平台自营业务将受到一定影响，医药电商平台或将面临剥离自营业务的选择。《意见稿》亦明确了从事药品网络销售活动的主体应当是依法设立的药品上市许可持有人或者药品经营企业，零售药店作为药品经营企业，若医药电商平台自营业务受到影响，零售药店将承接更多客流，板块有望受益。此外，从3月起零售药店回暖趋势明显，4-5月进一步提升，在疫情向好趋势下我们预计6月仍将保持提升态势，看好零售药店业绩持续向好。《意见稿》当前处于意见征集阶段，后续实际落地情况须持续关注。 推荐及受益标的 推荐标的：中国中药、寿仙谷、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、翔宇医疗、昌红科技、益丰药房、老百姓、天士力、东诚药业、义翘神州（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、一心堂、大参林、健之佳、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 1、中药配方颗粒价格提升明显，基层推广加大有望迎来积极 拐点 自2021年11月中药配方颗粒试点结束后，中药配方颗粒行业呈现量价齐升发展态势。我们在《中药配方颗粒龙头优势明显，优先受益行业扩容》一文就量、价提升的逻辑进行了详细阐述，从目前落地情况来看，价格方面，新国标品种较同一省标品种提升明显，我们梳理了某互联网医院销售的中药配方颗粒价格情况，对比同一厂家销售的同一品种的国标和省标价格，发现97个品种的国标价格较省标价格平均提升113.25%，部分品种例如酸枣仁配方颗粒，价格提升4倍。由此，新国标品种价格明显提升，在该发展趋势下，医院终端对中药配方颗粒的接受度尤为重要。 表1：针对相同规格饮片，新国标品种价格较省标明显提升（截取其中30个品种） 此外，随着各大厂家加速推进中药配方颗粒品种备案，预计2022年下半年受此制约的因素较上半年减少，以中国中药为例，截至2022年5月31日，中国中药共有1586个品种备案，截至2022年6月26日，新增至1758个，江阴天江、山东一方、广东一方备案品种数量皆超过300个。各大厂家在当地备案数量具备一定规模后，加大渠道推广有望迎来销售量的快速提升。 图1：中国中药快速推进中药配方颗粒品种备案（单位：个） 2、一周观点：第七批国采即将进行，供应稳定、品种丰富的头 部药企有望受益 2022年6月20日，上海阳光医药采购网发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2022-1）》的公告，全国第七批集采将于2022年7月12日开标。依据采购品种目录，本次集采涉及包括奥美拉唑注射剂、碘帕醇注射剂、盐酸美金刚缓释胶囊等在内的61个品种。 相较于以往，本次集采有如下3点变化：（1）为配合疫情防控，增加了线上直播方式进行开标的备选方案。（2）获得中选资格的规则进一步优化。本次集采在先前拟中选企业确定准则的基础上，需同时满足以下条款之一：同品种中非最高顺位的；同品种中为最高顺位，按“同品种最高顺位‘单位可比价’/同品种最低顺位‘单位可比价’”计算比值，在本次集采所有品种比值结果降序排列中非前6名的。若与第6名计算比值相等，则并列第6名。（3）本次采购文件首次增加备选企业确定及递补机制相关内容，从制度上保障集采中选药品的正常供应。 在全面实行药品集中带量采购，常态化制度化推进药品集中带量采购工作中，配套政策进一步优化，有助于带量采购持续平稳有序推进。同时，我们认为，仿制药逐步回归制造业属性，具备“原料药-制剂”一体化布局、成本控制能力、供应稳定并且品种丰富的企业有望受益，建议重点关注过评品种数量较多，具有原料药优势，成本控制能力强的头部医药企业的投资机会。 表2：头部企业过评品种数量领先 回顾历次集采，价格平均降幅趋于稳定，我们建议关注竞争格局较好的品种的投资机会，预计相关品种降幅有限。另一方面，除了第六批（胰岛素专项）集采外，整体上中选企业的数量在逐步增加，单个品种对应的中标企业也是稳步增长的趋势，我们认为，该趋势有助于保障集采品种稳定供应。 表3：集采常态化下平均降幅趋于稳定 3、一周观点：国家药监局拟禁止第三方平台提供者直接参与 药品网络销售活动，零售药房有望受益 2022年5月9日，国家药监局发布《药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》明确了第三方平台管理义务：第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。若执行落地，互联网电商平台自营业务将受到一定影响，但电商平台自营业务均依托线下医药连锁公司经营，阿里健康线下主体有阿里健康大药房医药连锁有限公司，京东健康线下主体有京东大药房(青岛)连锁有限公司、京东大药房泰州连锁有限公司等，医药电商平台或将面临剥离自营业务的选择。 《意见稿》亦明确了从事药品网络销售活动的主体应当是依法设立的药品上市许可持有人或者药品经营企业，零售药店作为药品经营企业，一直致力于线上线下业务的协同布局，若医药电商平台自营业务受到影响，零售药店将承接更多客流，板块有望受益。此外，从3月起零售药店回暖趋势明显，4-5月进一步提升，在疫情向好趋势下，我们预计6月仍将保持提升态势，看好零售药店业绩持续向好。 《意见稿》旨在明确药品网络销售者、第三方平台等各个主体的职能，促进线上线下医药零售的公平竞争。在公平规范的环境下，激烈的价格竞争导致的业态失衡问题有望得到改善，行业将朝着更加良性循环的方向发展。此外，政策当前处于意见征集阶段，后续实际落地情况须持续关注。 推荐标的：益丰药房、老百姓，受益标的：大参林、一心堂、健之佳。 4、看好估值合理、基本面向好标的未来成长性 （1）沪深股医疗服务板块2022-2024年平均PE分别为40.5/40.2/27.5倍，2022-2024年平均PEG分别为1.3/1.3/1.0倍。 表4：沪深股医疗服务2022-2024年平均PE分别为40.5/40.2/27.5倍，2022-2024年平均PEG分别为1.3/1.3/1.0倍 （2）港股医疗服务板块2022-2024年平均PE分别为23.3/31.6/21.3倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/0.8/0.5倍。 表5：港股医疗服务2022-2024年平均PE分别为23.3/31.6/21.3倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/0.8/0.5倍 （3）沪深股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为14.0/11.6/9.6倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.6/0.5倍。 表6：沪深股医药商业2022-2024年平均PE分别为14.0/11.6/9.6倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.6/0.5倍 （4）港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为6.7/5.8/5.0倍，2022-2024年平均PEG分别为0.6/0.4/0.3倍。 表7：港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为6.7/5.8/5.0倍，2022-2024年平均PEG分别为0.6/0.4/0.3倍 （5）沪深股中药板块2022-2024年平均PE分别为24.5/20.1/16.3倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/1.1/0.9。 表8：沪深股中药2022-2024年平均PE分别为24.5/20.1/16.3倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/1.1/0.9倍 （6）港股中药板块2022-2024年平均PE分别为10.8/9.6/8.0倍，2022-2024年平均PEG分别为0.8/0.8/0.9倍。 表9：港股中药板块2022-2024年平均PE分别为10.8/9.6/8.0倍，2022-2024年平均PEG分别为0.8/0.8/0.9倍 5、本周医药生物同比上涨2.21%，医药商业涨幅最大 5.1、医药生物板块行情：本周医药生物同比上涨2.21%，表现强于上证1.22个pct 2022年6月20日至6月24日，本周上证综指上涨0.99%，报3349.75，中小板上涨1.74%,报8645.87，创业板上涨6.29%，报2824.44。医药生物同比上涨2.21%，报9512.24，表现强于上证1.22个pct，强于中小板0.47个pct，弱于创业板4.08个pct。 图2：本周医药生物同比上涨2.21%，表现强于上证1.22个pct 5.2、子板块行情：医药各板块全线上涨，医药商业涨幅最大 2022年6月20日至6月24日，本周医药商业板块涨幅最大，上涨5.17%；医疗服务板块上涨4.27%，中药板块上涨2.73%，医疗器械板块上涨1.91%，生物制品板块上涨1.63%；化学制药板块上涨0.01%。 图3：医药各板块全线上涨，医药商业涨幅最大 5.3、医药市盈率行情：医药生物估值为25.16倍，对全部A股溢价率为92.41% 2022年6月20日至6月24日，全部A股估值为13.08倍，医药生物估值为25.16倍，对全部A股溢价率为92.41%，低于历史均值50.89个pct（2011年初至今）。各子行业分板块具体表现为：化学制药29.7倍，中药21.3倍，生物制品25.1倍，医药商业19.5倍，医疗器械15.9倍，医疗服务51.8倍。 图4：医药生物估值为25.16倍，对全部A股溢价率为92.41% 6、风险提示 行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。