股票股指期权：负偏加深，可考虑买入看跌期权避险。

金融衍生品研究 金融 衍2024年4月19日 生 研 品股票股指期权：负偏加深，可考虑买入看跌期 究权避险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君负偏加深，可考虑买入看跌期权避险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2430.58 -14.62 38.88 -7.74 2434.53 -3.95 2426.33 4.25 沪深300指数 3541.66 -28.14 147.28 -31.29 3541.53 0.13 3529.33 12.33 中证1000指数 5264.39 -22.33 178.87 -9.35 5192.47 71.92 5119.87 144.52 上证50ETF 2.464 -0.016 8.42 -3.33 2.462 0.002 2.468 -0.004 华泰柏瑞300ETF 3.531 -0.028 6.44 -2.86 3.529 0.002 3.535 -0.004 南方500ETF 5.394 -0.037 3.57 0.17 5.388 0.006 5.383 0.011 华夏科创50ETF 0.765 -0.016 23.96 -4.74 0.763 0.002 0.758 0.007 易方达科创50ETF 0.748 -0.016 4.97 -4.23 0.746 0.002 0.740 0.008 嘉实300ETF 3.670 -0.030 2.96 -0.49 3.668 0.002 3.674 -0.004 嘉实500ETF 5.516 -0.036 0.86 -0.43 5.504 0.012 5.500 0.016 创业板ETF 1.705 -0.033 8.44 1.21 1.703 0.002 1.700 0.005 深证100ETF 2.423 -0.032 0.30 0.01 2.423 0.000 2.417 0.006 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 43827 -23589 49780 -21922 64.01% 47.10% 2550 2400 沪深300股指期权 120286 -27573 124958 -41645 71.69% 56.84% 3600 3500 中证1000股指期权 213099 -54439 157220 -73530 113.25% 60.45% 5600 5000 上证50ETF期权 1553077 -721838 1696724 -1530 104.27% 92.39% 2.5 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 1524646 -375864 1322347 -13400 109.29% 94.88% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1359315 -250393 1078049 -12995 142.04% 116.71% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 679335 36749 1191793 -2666 95.17% 48.26% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 889274 203931 604774 18766 115.17% 57.18% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 215997 -59995 296349 33699 93.69% 80.12% 3.9 3.6 嘉实500ETF期权 354893 -15361 330275 19184 117.40% 109.40% 5.75 5.25 创业板ETF期权 1372197 196707 1284073 139616 121.56% 70.66% 1.8 1.7 深证100ETF期权 124567 5491 158831 14768 155.13% 90.65% 2.45 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 16.22% 0.43% 12.30% 0.28% 1.18% -2.53% 16.57 0.149 沪深300股指期权 16.61% 0.95% 15.46% 0.17% -5.99% 3.54% 16.75 0.501 中证1000股指期权 29.86% -0.49% 32.34% -0.99% -12.55% -1.92% 29.51 -0.428 上证50ETF期权 15.30% -0.38% 13.02% 1.90% 1.43% -1.91% 15.82 0.305 华泰柏瑞300ETF期权 15.90% 0.13% 16.37% -0.91% -4.29% -4.93% 16.80 0.525 南方500ETF期权 23.07% 0.14% 26.89% -15.35% -9.89% 2.04% 22.61 0.204 华夏科创50ETF 28.17% -1.60% 33.66% -0.85% 0.99% 8.07% 29.35 0.172 易方达科创50ETF 28.02% 0.35% 35.54% -1.80% -4.07% -4.69% 29.35 0.957 嘉实300ETF期权 15.66% -0.39% 17.03% -1.08% -6.84% -6.09% 16.92 0.504 嘉实500ETF期权 22.80% -0.82% 27.40% -15.09% -8.10% 1.90% 22.71 -0.231 创业板ETF期权 28.05% 1.09% 30.71% 0.06% -7.63% -1.90% 26.56 1.214 深证100ETF期权 20.38% 0.84% 22.83% 0.58% -3.41% -0.54% 20.12 0.223 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.49% 0.18% 12.08% 0.11% 5.70% 1.49% 沪深300股指期权 16.44% 0.38% 14.01% 0.17% 0.55% -1.71% 中证1000股指期权 27.72% -0.81% 28.99% 0.03% -8.84% 0.50% 上证50ETF期权 15.82% 0.51% 11.35% 0.24% -3.84% -1.82% 华泰柏瑞300ETF期权 16.31% 0.58% 13.90% 0.26% -6.89% -2.04% 南方500ETF期权 22.26% 0.48% 22.43% 0.04% -11.06% -1.02% 华夏科创50ETF 27.15% 0.32% 22.43% 0.57% -1.97% -0.33% 易方达科创50ETF 27.51% 1.20% 23.40% 0.60% -4.05% -2.39% 嘉实300ETF期权 16.62% 0.62% 14.21% 0.26% -5.98% -1.25% 嘉实500ETF期权 22.48% 0.14% 22.10% 0.02% -10.04% 0.15% 创业板ETF期权 26.97% 1.36% 25.05% 0.54% -4.94% 0.14% 深证100ETF期权 20.53% 0.69% 20.17% 0.42% -8.84% 0.56% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 2023/7/1 3000 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图