股票股指期权：下行升波，可考虑买入看跌期权保护。

金融衍生品研究 金融 衍2023年9月15日 生 研 品股票股指期权：下行升波，可考虑买入看跌期 究权保护。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下行升波，可考虑买入看跌期权保护。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2514.98 -16.00 33.67 2.45 2529.53 -14.55 2536.93 -21.95 沪深300指数 3708.78 -24.73 109.40 9.01 3730.93 -22.16 3736.67 -27.89 中证1000指数 6079.06 10.35 124.20 9.76 6068.80 10.26 6044.80 34.26 上证50ETF 2.596 -0.012 11.26 5.60 2.599 -0.003 2.608 -0.012 华泰柏瑞300ETF 3.787 -0.017 11.91 2.62 3.789 -0.002 3.801 -0.014 南方500ETF 5.813 0.001 2.64 0.05 5.816 -0.003 5.819 -0.006 华夏科创50ETF 0.929 0.004 34.31 6.28 0.929 0.000 0.932 -0.003 易方达科创50ETF 0.907 0.005 7.08 0.93 0.906 0.001 0.907 0.000 嘉实300ETF 3.855 -0.018 2.33 0.54 3.857 -0.002 3.871 -0.016 嘉实500ETF 5.927 -0.001 0.98 0.00 5.937 -0.010 5.931 -0.004 创业板ETF 1.954 -0.006 8.97 1.91 1.956 -0.002 1.962 -0.008 深证100ETF 2.656 -0.016 0.42 0.02 2.662 -0.006 2.666 -0.010 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 73238 25405 65315 -50293 54.64% 56.48% 2600 2600 沪深300股指期权 180814 51635 157598 -97090 75.56% 63.52% 3900 3900 中证1000股指期权 143784 34891 95693 -54974 87.39% 65.33% 6500 6000 上证50ETF期权 2068195 527325 2719169 47430 89.14% 63.55% 2.7 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 1443353 480206 2015772 -30280 97.94% 69.65% 3.9 3.8 南方500ETF期权 496250 71348 854760 -134 102.45% 97.19% 6 5.75 华夏科创50ETF 660064 112389 1351492 23591 69.66% 39.29% 1 0.95 易方达科创50ETF 275608 70897 515531 8600 78.54% 38.97% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 228940 55844 375757 25149 96.92% 70.80% 3.9 3.9 嘉实500ETF期权 117722 6157 254158 11543 107.63% 93.94% 6.25 5.75 创业板ETF期权 803320 132995 1273793 94727 88.20% 50.96% 2.05 2.05 深证100ETF期权 100049 2201 187173 17159 90.83% 56.11% 2.75 2.7 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 17.36% 0.03% 12.53% -0.73% 8.71% 4.42% 16.83 0.020 沪深300股指期权 16.52% -0.10% 13.64% -0.76% 6.46% 3.83% 16.36 0.091 中证1000股指期权 16.39% -0.37% 19.78% -0.31% -4.16% 1.08% 16.50 -0.172 上证50ETF期权 16.24% 0.53% 7.91% -0.25% 6.73% 4.83% 16.83 0.362 华泰柏瑞300ETF期权 15.47% 0.60% 9.32% -0.19% 1.48% -1.14% 16.79 0.201 南方500ETF期权 16.00% 0.88% 11.92% -0.30% -6.69% 3.11% 17.26 0.206 华夏科创50ETF 23.80% 0.52% 23.43% 0.62% 0.60% -2.61% 27.11 0.667 易方达科创50ETF 23.98% 1.05% 23.31% 1.09% 0.40% 1.24% 26.41 0.440 嘉实300ETF期权 15.91% 0.50% 9.31% -0.11% -0.23% -0.78% 16.83 0.069 嘉实500ETF期权 15.65% 0.64% 11.91% -0.17% -5.04% 2.04% 17.00 0.243 创业板ETF期权 20.67% 0.85% 13.17% 0.12% -0.91% 1.54% 21.48 0.636 深证100ETF期权 17.64% 0.64% 11.62% -0.03% -1.14% 3.59% 17.77 0.475 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.23% -0.47% 16.13% 0.05% 4.54% -0.39% 沪深300股指期权 16.69% 0.43% 16.02% 0.04% 5.70% 2.80% 中证1000股指期权 16.97% 0.55% 17.40% 0.02% -4.11% -1.54% 上证50ETF期权 17.55% 0.59% 12.91% -0.14% 3.58% 0.38% 华泰柏瑞300ETF期权 16.71% 0.09% 13.28% -0.13% 2.40% 2.67% 南方500ETF期权 16.48% 0.46% 15.98% -0.12% -3.18% 4.40% 华夏科创50ETF 26.50% 1.22% 28.00% -0.44% 7.55% -0.31% 易方达科创50ETF 25.78% 1.01% 26.56% -0.68% 8.79% 0.44% 嘉实300ETF期权 17.26% 0.29% 13.43% -0.07% 1.97% 0.11% 嘉实500ETF期权 16.42% 0.44% 15.99% -0.11% -0.72% 2.28% 创业板ETF期权 22.64% 0.90% 18.87% -0.04% -0.28% 2.70% 深证100ETF期权 18.84% 1.11% 16.83% -0.14% -1.78% -1.33% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 27002600 10.8 15.00% 2500 0.6 10.00% 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 2200 0 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/12023/5/1 2023/6/12023/7/12023/8/1 2023/9/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.