股票股指期权：市场跌速加快，隐波大幅拉升，可考虑买入看跌期权保护。

金融衍生品研究 金融 衍2023年12月5日 生 研 品股票股指期权：市场跌速加快，隐波大幅拉 究升，可考虑买入看跌期权保护。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君市场跌速加快，隐波大幅拉升，可考虑买入看跌期权保护。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2286.58 -47.30 25.19 2.19 2275.67 10.91 2278.33 8.25 沪深300指数 3394.26 -65.88 100.47 3.32 3377.87 16.39 3382.47 11.79 中证1000指数 5992.60 -121.79 142.78 -10.64 5953.27 39.33 5902.80 89.80 上证50ETF 2.319 -0.048 9.67 3.65 2.315 0.004 2.320 -0.001 华泰柏瑞300ETF 3.458 -0.066 10.09 3.16 3.447 0.011 3.454 0.004 南方500ETF 5.565 -0.087 1.82 0.25 5.528 0.037 5.502 0.063 华夏科创50ETF 0.890 -0.016 29.70 7.49 0.889 0.001 0.890 0.000 易方达科创50ETF 0.867 -0.016 6.39 0.82 0.866 0.001 0.867 0.000 嘉实300ETF 3.521 -0.068 2.82 0.92 3.513 0.008 3.521 0.000 嘉实500ETF 5.674 -0.104 0.34 -0.08 5.648 0.026 5.628 0.046 创业板ETF 1.823 -0.035 7.33 0.77 1.823 0.000 1.826 -0.003 深证100ETF 2.406 -0.049 0.64 0.29 2.408 -0.002 2.410 -0.004 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 71951 37354 99198 2548 101.23% 41.10% 2400 2300 沪深300股指期权 139802 68281 225735 2296 87.65% 49.61% 3600 3500 中证1000股指期权 104047 35929 149589 947 94.14% 56.69% 6200 5800 上证50ETF期权 2313632 1154337 2480826 88851 91.66% 55.21% 2.46 2.46 华泰柏瑞300ETF期权 1582883 735444 1726835 46743 102.89% 62.48% 3.7 3.5 南方500ETF期权 628784 220989 770696 21036 107.19% 77.13% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 450950 158696 1116756 4482 72.10% 40.77% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 220026 91091 499569 2603 73.81% 40.03% 0.9 0.9 嘉实300ETF期权 238549 120149 317312 39511 83.17% 65.43% 3.7 3.7 嘉实500ETF期权 140680 40141 234988 23302 103.72% 81.40% 6 5.5 创业板ETF期权 803343 298882 1118784 83833 90.03% 51.48% 1.95 1.9 深证100ETF期权 130495 59906 172941 32163 79.67% 59.91% 2.6 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 19.64% 5.03% 10.95% 3.31% -1.46% -8.13% 18.99 2.289 沪深300股指期权 18.83% 3.95% 10.55% 2.42% -4.52% -8.54% 18.39 1.993 中证1000股指期权 17.44% 2.32% 14.39% 2.02% -11.37% -8.23% 18.43 1.427 上证50ETF期权 17.13% 2.36% 11.17% 2.60% 2.13% -2.36% 18.12 1.854 华泰柏瑞300ETF期权 16.44% 2.08% 10.58% 2.20% -1.73% -6.44% 18.17 1.915 南方500ETF期权 15.52% 1.29% 11.52% 1.30% -6.90% -1.75% 18.14 1.262 华夏科创50ETF 18.12% 0.84% 13.50% 0.98% 8.81% -8.25% 22.39 0.582 易方达科创50ETF 18.88% 0.71% 14.70% 0.89% 7.85% -4.52% 22.65 0.573 嘉实300ETF期权 16.09% 1.62% 10.68% 2.22% -1.82% -4.63% 17.79 1.667 嘉实500ETF期权 15.92% 2.08% 11.67% 1.93% -5.13% -5.30% 18.16 1.608 创业板ETF期权 19.16% 0.92% 15.05% 1.14% 1.88% -4.65% 21.17 1.070 深证100ETF期权 18.32% 1.65% 12.27% 1.89% -1.24% -4.96% 18.95 1.029 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 17.31% 2.18% 10.24% 1.48% 5.41% 0.90% 沪深300股指期权 16.60% 1.97% 11.19% 1.13% 3.06% -0.96% 中证1000股指期权 16.01% 1.01% 17.21% 0.67% -8.34% -1.62% 上证50ETF期权 16.28% 1.53% 12.09% 0.96% -1.90% -3.14% 华泰柏瑞300ETF期权 16.04% 1.58% 11.98% 0.85% -1.12% -0.74% 南方500ETF期权 15.55% 1.38% 14.60% 0.56% -4.85% -0.42% 华夏科创50ETF 19.28% 0.88% 15.93% 0.47% 8.17% -1.64% 易方达科创50ETF 19.26% 0.83% 17.21% 0.45% 4.33% 1.90% 嘉实300ETF期权 15.82% 1.24% 12.26% 0.86% -1.01% 0.59% 嘉实500ETF期权 15.40% 1.38% 14.70% 0.78% -6.60% -4.03% 创业板ETF期权 19.48% 1.18% 19.78% 0.56% 1.55% 0.70% 深证100ETF期权 17.17% 0.51% 16.01% 0.74% 0.45% -2.37% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7