股票股指期权：隐波日内波幅增大，市场成交量翻倍，可考虑买入看跌期权避险。

金融衍生品研究 金融 衍2024年1月18日 生 研 品股票股指期权：隐波日内波幅增大，市场成交 究量翻倍，可考虑买入看跌期权避险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波日内波幅增大，市场成交量翻倍，可考虑买入看跌期权避险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2238.46 39.20 54.94 24.32 2226.00 12.46 2225.47 12.99 沪深300指数 3274.73 45.65 174.91 66.14 3252.00 22.73 3243.47 31.26 中证1000指数 5373.42 -15.70 148.71 44.67 5356.80 16.62 5279.00 94.42 上证50ETF 2.274 0.040 48.26 35.53 2.263 0.011 2.264 0.010 华泰柏瑞300ETF 3.268 -0.024 47.54 34.68 3.251 0.017 3.252 0.016 南方500ETF 5.146 0.005 4.76 2.78 5.124 0.022 5.079 0.067 华夏科创50ETF 0.806 0.011 42.32 14.82 0.808 -0.002 0.806 0.000 易方达科创50ETF 0.786 0.012 9.02 2.85 0.786 0.000 0.788 -0.002 嘉实300ETF 3.395 0.037 17.58 5.08 3.381 0.014 3.383 0.012 嘉实500ETF 5.259 -0.003 0.62 0.01 5.240 0.019 5.199 0.060 创业板ETF 1.683 0.027 16.88 4.23 1.680 0.003 1.680 0.003 深证100ETF 2.280 0.031 0.76 0.27 2.275 0.005 2.269 0.011 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 138927 70489 109944 -938 73.32% 38.97% 2300 2200 沪深300股指期权 292226 130062 243482 2814 84.97% 42.28% 3400 3200 中证1000股指期权 345127 187892 206432 4736 112.01% 44.96% 5600 5200 上证50ETF期权 4448594 2180582 2543197 75206 99.67% 54.35% 2.3 2.25 华泰柏瑞300ETF期权 3639359 1771820 1902234 135168 118.97% 62.60% 3.329 3.231 南方500ETF期权 1948771 1084444 981426 64054 129.11% 85.60% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 1188165 651736 1203486 49682 84.37% 40.64% 0.9 0.8 易方达科创50ETF 689097 358824 576721 31732 86.47% 38.95% 0.85 0.8 嘉实300ETF期权 511870 255180 372526 66250 93.30% 64.83% 3.5 3.3 嘉实500ETF期权 501659 293719 354872 80257 127.59% 84.48% 5.5 5.25 创业板ETF期权 1872389 772821 1661078 121517 93.53% 51.93% 1.75 1.6 深证100ETF期权 278269 86837 269052 33401 118.90% 65.10% 2.35 2.2 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 24.58% 3.34% - - 24.76% 25.09% 20.17 1.067 沪深300股指期权 23.88% 1.74% - - 3.21% 2.06% 20.79 0.456 中证1000股指期权 26.11% -0.60% - - 2.76% 11.84% 25.42 2.665 上证50ETF期权 21.17% 1.12% 26.02% 7.17% 4.13% 4.99% 18.31 -0.271 华泰柏瑞300ETF期权 20.31% 0.67% 24.56% 5.25% 3.91% 6.28% 19.40 0.228 南方500ETF期权 24.53% 1.03% 19.44% 1.27% -12.11% 2.82% 20.39 0.311 华夏科创50ETF 25.43% -0.93% 27.67% 6.58% 2.77% 7.13% 26.46 -0.757 易方达科创50ETF 25.91% -0.79% 29.07% 7.26% 0.44% -1.93% 26.81 -0.987 嘉实300ETF期权 19.77% -1.02% 21.29% 4.10% 1.81% 0.46% 19.44 0.063 嘉实500ETF期权 21.79% -0.42% 16.19% 0.34% -5.71% -1.11% 20.12 0.571 创业板ETF期权 28.22% -0.15% 31.97% 8.38% 2.86% 7.12% 25.81 -0.004 深证100ETF期权 23.97% -0.66% 28.12% 5.07% -1.17% -5.28% 22.76 1.125 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 22.87% 2.06% 17.00% 1.77% -1.70% -3.23% 沪深300股指期权 23.07% 1.41% 17.15% 1.06% -0.73% -2.00% 中证1000股指期权 29.11% 3.25% 20.87% -0.49% -7.74% -5.14% 上证50ETF期权 18.75% -0.60% 14.52% 1.33% -7.58% -4.10% 华泰柏瑞300ETF期权 19.88% 0.10% 15.31% 0.85% -3.92% 2.32% 南方500ETF期权 21.65% 0.31% 15.55% 0.00% -18.15% -3.83% 华夏科创50ETF 25.20% -1.33% 21.30% 0.92% 0.23% -3.18% 易方达科创50ETF 26.10% -1.07% 22.23% 1.03% 12.21% 10.15% 嘉实300ETF期权 19.94% 0.02% 14.62% 0.58% -5.14% -1.21% 嘉实500ETF期权 22.09% 1.02% 14.71% -0.02% -14.52% -2.60% 创业板ETF期权 26.74% -0.88% 24.87% 0.86% 2.36% -1.90% 深证100ETF期权 24.00% 0.36% 20.90% 0.67% -5.11% -1.90% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/21023/3/21023/5/21023/7/12023/9/21023/11/21024/1/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 550