股票股指期权：下行升波，可考虑买入看跌期权保护。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月8日 生 研 品股票股指期权：下行升波，可考虑买入看跌期 究权保护。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下行升波，可考虑买入看跌期权保护。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2371.69 -14.31 35.62 -3.75 2344.67 27.02 2341.40 30.29 沪深300指数 3401.76 -29.30 115.53 -1.08 3380.00 21.76 3370.40 31.36 中证1000指数 4693.96 -116.83 123.55 12.95 4665.93 28.03 4622.67 71.30 上证50ETF 2.422 -0.012 6.94 -4.99 2.423 -0.001 2.428 -0.006 华泰柏瑞300ETF 3.434 -0.024 9.43 -6.94 3.433 0.001 3.434 0.000 南方500ETF 4.848 -0.082 2.34 0.26 4.835 0.013 4.820 0.028 华夏科创50ETF 0.724 -0.007 18.74 -6.40 0.724 0.000 0.723 0.001 易方达科创50ETF 0.709 -0.007 5.02 -5.08 0.710 -0.001 0.708 0.001 嘉实300ETF 3.566 -0.027 3.28 -2.07 3.568 -0.002 3.571 -0.005 嘉实500ETF 5.025 -0.086 0.50 -0.38 5.013 0.012 5.000 0.025 创业板ETF 1.596 -0.027 7.94 -0.20 1.597 -0.001 1.597 -0.001 深证100ETF 2.300 -0.027 0.33 -0.13 2.293 0.007 2.293 0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 19174 -21351 69804 574 74.42% 47.52% 2400 2350 沪深300股指期权 53689 -36260 184638 5529 67.90% 56.93% 3500 3400 中证1000股指期权 177529 -20353 220449 10610 102.56% 50.21% 5000 4600 上证50ETF期权 826045 -879524 1600258 30062 122.37% 76.16% 2.45 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 785620 -553391 1321580 64189 113.33% 75.92% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1326654 -248106 1146094 48871 131.84% 73.07% 5.25 5 华夏科创50ETF 406373 -104422 1111884 25828 63.60% 43.87% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 179665 -64267 489992 9332 84.95% 57.33% 0.75 0.75 嘉实300ETF期权 115104 -132622 260691 23610 93.00% 82.31% 3.7 3.6 嘉实500ETF期权 236493 -67570 311032 35993 113.95% 81.78% 5.25 5.25 创业板ETF期权 815650 -115967 1266309 102429 83.69% 55.64% 1.7 1.6 深证100ETF期权 59128 -39234 129529 15608 89.97% 84.44% 2.35 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 12.84% 0.70% 7.53% 0.32% 3.01% -2.21% 14.83 0.764 沪深300股指期权 12.84% 1.06% 8.25% 0.65% 1.73% -2.76% 15.40 1.353 中证1000股指期权 24.29% 2.16% 28.80% 2.48% -6.52% 1.83% 25.26 1.679 上证50ETF期权 11.91% 0.48% 6.04% 0.23% -7.11% -6.06% 13.79 0.884 华泰柏瑞300ETF期权 12.53% 0.64% 6.52% 0.07% -4.33% -5.60% 14.93 1.220 南方500ETF期权 17.67% 1.52% 18.46% 0.23% -5.00% 1.27% 19.44 1.215 华夏科创50ETF 24.56% 0.75% 22.88% -0.63% 3.62% 3.51% 28.03 0.400 易方达科创50ETF 24.25% 0.77% 22.82% -0.79% 2.13% 1.74% 27.99 0.289 嘉实300ETF期权 12.55% 0.87% 7.38% 0.15% -2.88% 1.08% 14.61 1.191 嘉实500ETF期权 17.82% 1.22% 18.64% 0.30% -3.74% -0.14% 19.73 1.817 创业板ETF期权 20.93% 0.41% 17.16% 0.28% -1.42% -2.11% 22.94 0.822 深证100ETF期权 16.36% 0.81% 9.84% 0.09% -2.91% -1.49% 17.28 1.235 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.31% 0.87% 7.25% -0.56% -1.14% -3.19% 沪深300股指期权 13.42% 0.88% 7.18% -0.51% -0.22% 0.07% 中证1000股指期权 23.85% 1.55% 21.19% 0.43% -3.41% 2.64% 上证50ETF期权 12.64% 0.80% 8.66% -0.09% -2.51% -0.97% 华泰柏瑞300ETF期权 13.53% 1.07% 8.07% -0.01% -3.49% 2.65% 南方500ETF期权 17.89% 1.16% 14.72% 0.36% -7.55% -1.80% 华夏科创50ETF 23.25% -0.42% 18.65% -0.20% -0.15% 1.58% 易方达科创50ETF 22.93% -0.72% 18.56% -0.16% 2.26% 0.84% 嘉实300ETF期权 13.12% 0.99% 8.58% 0.02% -3.40% -0.46% 嘉实500ETF期权 17.74% 0.75% 15.03% 0.31% -6.65% -0.76% 创业板ETF期权 20.53% -0.06% 16.12% 0.33% -0.86% 1.52% 深证100ETF期权 15.83% 0.20% 10.91% 0.25% -2.69% -0.10% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% 10.5% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量P