股票股指期权：市场震荡偏弱，可考虑买入看跌期权保护。

金融衍生品研究 金融 衍2023年8月17日 生 研 品股票股指期权：市场震荡偏弱，可考虑买入看 究跌期权保护。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君市场震荡偏弱，可考虑买入看跌期权保护。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2536.49 5.68 24.78 -0.85 2536.87 -0.38 2547.87 -11.38 沪深300指数 3831.10 12.77 98.42 3.80 3832.73 -1.63 3850.93 -19.83 中证1000指数 6247.60 61.20 129.14 4.18 6241.60 6.00 6264.33 -16.73 上证50ETF 2.610 0.006 8.04 1.12 2.615 -0.005 2.627 -0.017 华泰柏瑞300ETF 3.902 0.013 11.56 3.00 3.907 -0.004 3.925 -0.023 南方500ETF 5.981 0.036 3.14 0.87 5.985 -0.004 6.004 -0.023 华夏科创50ETF 0.954 0.010 33.55 3.98 0.954 0.000 0.959 -0.005 易方达科创50ETF 0.933 0.010 6.87 -0.70 0.933 0.000 0.936 -0.003 嘉实300ETF 3.973 0.010 2.32 -0.34 3.978 -0.005 3.994 -0.021 嘉实500ETF 6.102 0.034 0.95 0.07 6.108 -0.006 6.125 -0.023 创业板ETF 2.094 0.012 7.56 2.89 2.096 -0.002 2.106 -0.012 深证100ETF 2.802 0.016 0.40 0.10 2.803 -0.001 2.812 -0.010 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 91008 25626 125519 -780 67.78% 42.74% 2700 2500 沪深300股指期权 184651 55259 255312 4267 74.75% 55.16% 4000 3800 中证1000股指期权 151693 50080 125481 -832 88.77% 59.83% 6500 6100 上证50ETF期权 2510545 608448 3004373 77106 82.62% 57.30% 2.7 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 1705019 456187 2031698 17315 93.83% 71.66% 4 3.9 南方500ETF期权 673164 118636 830429 12911 97.91% 86.89% 6.25 5.75 华夏科创50ETF 728526 268387 984879 45439 63.01% 36.99% 1 1 易方达科创50ETF 319591 147682 404733 17124 72.47% 38.48% 1 0.95 嘉实300ETF期权 293257 53837 386327 37114 82.58% 64.04% 4.1 3.9 嘉实500ETF期权 223639 22275 232860 30072 88.33% 78.38% 6.25 6 创业板ETF期权 1028918 349926 1298301 90902 85.03% 55.25% 2.15 2.1 深证100ETF期权 165082 66762 210765 18468 106.13% 57.18% 2.9 2.85 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 20.36% 0.63% - - 8.80% -1.96% 19.08 -0.072 沪深300股指期权 18.18% -0.86% - - 11.56% 10.56% 19.41 0.042 中证1000股指期权 15.42% -3.91% - - 5.06% 14.85% 16.84 -0.638 上证50ETF期权 20.27% 0.89% 8.01% -7.98% 11.11% 2.82% 18.79 0.284 华泰柏瑞300ETF期 权 17.99% -0.17% 8.11% -7.12% 9.33% 6.59% 18.20 0.337 南方500ETF期权 15.79% -0.66% 9.56% -4.20% -3.20% 6.50% 16.86 -0.256 华夏科创50ETF 22.19% 2.25% 19.42% 12.23% 10.13% 5.14% 24.58 1.006 易方达科创50ETF 21.32% 1.13% 20.70% 11.30% 1.42% -3.40% 24.66 0.674 嘉实300ETF期权 18.10% -0.23% 6.79% -7.45% 6.62% 4.14% 18.42 0.635 嘉实500ETF期权 16.55% 0.60% 8.67% -3.37% -0.41% 3.12% 16.65 0.035 创业板ETF期权 21.08% 1.62% 10.34% -3.80% 8.69% 1.76% 20.87 0.312 深证100ETF期权 19.41% 1.27% 11.40% -2.15% 9.97% 6.05% 18.76 0.395 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 17.48% 0.47% 17.83% 0.00% 9.45% 1.83% 沪深300股指期权 17.27% 0.58% 16.91% 0.05% 8.66% 3.88% 中证1000股指期权 14.68% -0.41% 13.30% 0.67% -0.97% 3.63% 上证50ETF期权 16.87% 0.24% 16.45% -0.06% 4.01% -0.73% 华泰柏瑞300ETF期 权 16.30% 0.56% 15.64% 0.00% 5.04% 3.52% 南方500ETF期权 14.28% -0.14% 12.44% 0.14% -6.62% 2.42% 华夏科创50ETF 21.49% 1.20% 13.79% 0.44% 8.84% 3.38% 易方达科创50ETF 21.24% 0.40% 14.30% 0.52% 9.02% 4.62% 嘉实300ETF期权 16.45% 0.15% 15.33% -0.02% 3.30% 0.25% 嘉实500ETF期权 14.44% 0.21% 11.89% 0.12% -6.14% 0.16% 创业板ETF期权 18.91% 0.10% 16.49% -0.07% 1.59% 1.48% 深证100ETF期权 17.45% 0.35% 15.97% 0.05% 3.32% 0.46% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 2700 1 15.00% 0.8 2600 10.00% 2500 2400 2300 0.6 0.4 0.2 0 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.4 4800 1.3 10% 4600 1.2 4400 1.1 5% 42004000 1 0% 38003600 0.90.8 -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 000300成交量PCR持仓量PCR 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.5% 19.0% 18.5% 18.0% 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023