2023年年报及2024一季报点评：23年业绩不及预期，24年海风放量有望修复盈利

公司财务与运营概述

财务表现

• 2023年度：公司营收达到16.85亿元人民币，同比增长3.2%；归属于母公司股东的净利润亏损0.88亿元，同比下降143%。
• 第四季度：营收为1.31亿元，相比第三季度下降72%/75%；净利润亏损1.53亿元，相比上一季度下降330%/119%。
• 2024年第一季度：营收1.24亿元，相较于去年同期下降75%，环比下降5%；净利润0.74亿元，同比减少10.3%，环比增加148%。

毛利率与成本分析

• 2023年：整体毛利率为9.8%，相比上一年度降低5.0个百分点。第四季度毛利率降至-21.8%，环比下降28.4个百分点；第一季度毛利率提升至5.1%，环比增加26.9个百分点。
• 成本构成：亏损主要由抢装潮后的阶段性需求不足及新增产能转固后产生的折旧和摊销增加所致。

生产业绩

• 塔架出货量：2023年塔架总出货量约为21万吨，同比增长15%以上；第四季度出货量1万吨以上（含加工台4万吨）。2024年第一季度预计出货量在1.3~1.4万吨。
• 产能布局与扩张：公司在江苏、山东、广东等沿海地区布局产能，包括海力风能、东营、乳山等基地的建设与投产计划。预计到2024年底，启东一期产能将投入生产，总产能超过100万吨，多数基地具备码头控制权，具有成本优势。与中天合作的5000吨海工船“中天39”已交付，业务范围拓展至深远海。

风险与机遇

• 减值计提：2023年第四季度计提减值准备1.12亿元，主要是由于账龄较长的项目结算较慢及受不可抗力影响的海风项目导致的产成品无法发货。2024年第一季度，随着江苏海风项目重新推进，公司开始回款，冲回减值准备0.58亿元。
• 盈利变化：由于收入下滑、费用率提升，2024年第一季度实现了风场盈利转正。
• 投资评级：考虑市场需求、产能扩张及发电量等因素，调整后的盈利预测显示，公司2024年至2026年的净利润分别为6.1亿、8.4亿、9.5亿元，对应PE为16x、11x、10x。鉴于江苏海风项目的积极进展，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：风电装机与产能扩张可能未达预期。
• 运营风险：发电量低于预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。