2023年报及2024年一季报点评：海外逆变器库存导致业绩承压，24年有望迎来修复

公司业绩总结

2023年与2024年一季度业绩概览

• 2023年：公司实现营收61.01亿元，同比增长3.59%，归母净利润7.79亿元，同比下降26.47%。综合毛利率为32.38%，同比下降1.14个百分点；归母净利率为12.77%，同比下降5.22个百分点。
• 2024年一季度：营收13.97亿元，同比下降15.56%，环比下降4.29%；归母净利润0.20亿元，同比下降93.74%，环比下降27.16%。综合毛利率为24.24%，同比下降12.44个百分点，环比上升2.75个百分点；归母净利率为1.45%，同比下降18.15个百分点，环比下降0.46个百分点。

业务亮点与挑战

• 营收放缓：营收增速放缓主要由海外客户去库存导致的需求减少以及内销产品价格下调引起。
• 产品表现：2023年，逆变器销售量74.67万台，同比下降20.76%；一季度出货量约20万台，储能逆变器出货约1万台。
• 市场趋势：一季度国内和新兴市场需求良好，预计二季度出货量环比改善。

成本与费用分析

• 毛利率变动：并网逆变器毛利率降至21.63%，同比下滑5.8个百分点，主要因国内竞争加剧导致价格下滑。一季度毛利率为24.24%，同比下滑12.45个百分点。
• 费用提升：销售、管理、研发、财务费用均有所增加，费用率合计提升至18.2%，同比增加5.1个百分点。

市场展望与投资建议

• 行业趋势：随着欧洲库存去化接近尾声，预计二季度公司出货量环比增长，营收增长将推动费用率有效降低。
• 盈利预测：调整后预计2024-2026年归母净利润分别为9.47/11.96/14.76亿元。
• 估值与评级：考虑参考可比公司估值，给予2024年25x PE，对应目标价59.07元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外库存去化风险：若海外库存去化不及预期，可能影响公司出货。
• 海外高利率风险：高利率可能抑制海外需求。
• 竞争加剧风险：激烈的市场竞争可能导致价格战，影响盈利能力。