2023年报及2024年一季报点评：“多物理量传感器森林”加速成长，24年有望“叶茂枝繁”

事项： 柯力传感披露2023年报以及2024年一季报：2023年实现收入10.72亿元，同比+1.10%，实现归母净利润3.12亿元，同比+20.11%；2024年一季度公司实现收入2.48亿元，同比+12.89%，实现归母净利润0.43亿元，同比-23.13%。 评论： 收入稳健增长，2023年毛利率创近三年新高。2023年公司毛利率和净利率分别为43.05%/31.27%，同比分别+2.81%/+5.28%；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.10%/6.90%/9.13%/1.52%，整体保持稳定。2024年Q1公司毛利率和净利率分别为43.36%/20.30%，毛利率持续向好，归母净利润的下滑主要系新增并表子公司销售费用的增加，以及参股子公司驰诚股份期末公允价值减少影响所致。 全新业务结构锚定公司多物理量传感器发展决心。2023年报公司展现全新四大业务板块，力学传感器及仪表营收6.63亿元，同比+1.20%，毛利率41.39%，同比+4.99%；其他物理量传感器营收0.13亿元，毛利率23.19%；工业物联网及系统集成营收3.14亿元，毛利率48.30%；平台型产品营收0.14亿元，毛利率34.95%。公司多物理量传感器融合已经成为最核心的竞争力之一，有望突破母公司传统称重传感器及物联网产品的业务天花板。 “内生+外延”投资并购，初步奠定柯力“传感器森林”的战略形态。2023年公司加快投资布局步伐，先后完成了对11个项目的战略投资，布局力学、电量、光纤测温、气体、流量、光幕等十多种传感器，初步具备了传感器森林的基础。1）自研方面：公司不断夯实力学传感器的领先优势，从称重传感器出发，研发试制了多维力传感器、力矩传感器、微型测力传感器等，带领公司从传统的称重衡器行业为主进入机器人、高端装备等市场前景更广阔的行业。2）投资并购方面：在非力学的传感器领域，公司并购了电量、光纤测温传感器，参股了流量、光幕、CMOS激光测量、光谱测量、光电、3D等传感器，即将布局嗅觉、触觉等机器人传感器。 “KMS集团管理体系”为引领，智能制造全流程构建核心优势。公司围绕投资后融合维稳以及降低失败率，提出“KMS集团管理体系”，推动集团化战略往更加纵深的方向发展。2023年公司组建并形成了“八大赋能中心”，明确了未来主攻的“新四样”传感器（机器人传感器、多物理量传感器、柔性触觉传感器、扭矩传感器），稳步推进了宁波、郑州、深圳三大产业园区。成本控制方面，公司创新成本管理体系，提升盈利能力；市场网络方面，公司国际市场客户遍布全球五大洲一百余个国家或地区；品牌建设方面，公司实施差异化的品牌战略，打造高端品牌SNK、中端品牌OAP，以及高性价比品牌KELI，在行业中拥有较高的知名度。 投资建议：考虑到公司产品结构的变化和制造业景气度不及预期，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为12.54（前值14.90）、15.46（前值18.21）、19.33亿元；归母净利润分别为3.83（前值3.86）、4.83（前值4.84）、6.06亿元；EPS分别为1.36、1.71、2.15元。考虑到①公司通过自研和外延式投资并购的方式，布局十多种传感器，并通过KMS集团管理体系的培育和赋能，初步具备了传感器森林的基础。②公司沿着机器人力学、触觉、视觉、惯导传感器的主投方向，顺着多种物理量传感器融合方向，秉持“两高一低”（高质量、高回报、低风险）的整体投资策略，2024年全年力争布局和深耕5~8个传感器和工业自动化领域。给予2024年30倍PE，对应目标价为40.8元，维持“强推”评级。 风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期风险；国际市场变化风险。 主要财务指标