CTA市场跟踪周报：CTA趋势策略回撤，短期仍更看好套利

期货研究报告|金融工程研究 CTA趋势策略回撤，短期仍更看好套利 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年12月09日-2024年12月13日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年12月17日 核心观点 市场回顾 商品市场整体上行 本周商品市场整体上行。分板块来看，南华黑色指数上涨1.55%，南华工业品指数上涨1.36%，南华能化指数上涨1.32%，南华贵金属指数上涨0.81%，南华有色金属指数上涨0.74%，南华农产品指数下跌0.50%。 CTA趋势类策略回撤，套利微幅盈利 本周各细分策略小幅回撤，招商期货CTA中短周期策略指数下跌0.12%，产品池中上涨产品占比38%，招商期货CTA中长周期策略指数下跌0.55%，产品池中上涨产品占比16%。招商期货CTA量化套利策略指数上涨0.08%，产品池中上涨产品占比67%。 未来研判 CTA短期内倾向于中短和套利类策略 当前及短期内，弱现实强预期的状态依然会持续，库存、基差等数据反映现货需求依然偏弱，但政策方向明确的情况下向下可能性不大，现实未明确好转的情况下依然难以走出流畅趋势，CTA尤其是趋势类策略仍然承压。长期看，随着主要经济体的货币流动性改善，商品市场波动率中枢抬升确定，CTA长期看依然有价值但短期内倾向于中短和套利类策略。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性持续回落，历史分位数在0.6左右；波动底部震荡，历史分位数0.2左右；趋势流畅性小幅回升，历史分位数0.6左右。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性底部回升，品种趋势流畅性和趋势流畅品种占比均在0.2左右；市场的波动性持续持续回落，品种波动率在0.2左右，高波动品种高占比在0.4左右。 风格因子 周度收益上净值回撤 主流因子多数净值回撤。 因子收益贡献相对分散 板块维度贡献相对分散，工业金属、养殖原料、油脂多为负收益贡献，贵金属多为正收益贡献品种维度贡献相对分散，没有贡献集中品种。 因子波动率抬升 动量因子和期限结构因子波动率持续抬升，但多数历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 结构监测 近3个月量化CTA策略在20日时序动量和20日截面动量因子上暴露较大。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 因子日历总览：除南华农产品外，本周商品市场整体上行 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/12/9 -0.03% -0.05% -0.16% -0.48% 0.17% 0.15% 0.64% -0.05% -0.02% 0.02% 0.02% -0.08% 0.02% 0.20% 0.16% 0.18% 2024/12/10 0.64% 0.83% -0.17% 0.72% 0.88% 0.28% 1.90% -0.40% -0.22% -0.27% -0.52% -0.25% -0.36% -0.69% -0.64% -0.40% 2024/12/11 0.66% 0.57% 0.59% 0.95% 0.50% 0.02% 0.38% 0.05% 0.14% -0.06% 0.01% 0.14% -0.17% 0.02% 0.03% 0.10% 2024/12/12 0.70% 0.96% -0.61% 0.85% 0.92% 1.05% 0.71% 0.01% -0.03% 0.06% -0.04% 0.14% 0.13% 0.09% 0.16% 0.10% 2024/12/13 -0.95% -0.94% -0.14% -0.72% -1.63% -0.75% -2.05% -0.43% -0.14% 0.06% -0.51% -0.05% 0.13% 0.67% 0.53% 0.30% 本周 1.01% 1.36% -0.50% 1.32% 0.81% 0.74% 1.55% -0.81% -0.26% -0.19% -1.04% -0.10% -0.25% 0.28% 0.23% 0.28% -1.03% -0.08% -0.47% 从商品指数来看，截至2024-12-13，本周商品市场整体上行。分板块来看，南华黑色指数上涨1.55%，南华工业品指数上涨1.36%，南华能化指数上涨1.32%，南华贵金属指数上涨0.81%，南华有色金属指数上涨0.74%，南华农产品指数下跌0.50%。从量化CTA三类子策略收益来看,量化套利策略下跌-0.08%，量化多策略策略下跌-0.47%，量化趋势策略下跌-1.03%。 综上，从因子日历来看，除南华农产品外，本周商品市场整体上行。量化CTA策略业绩表现较不佳。 5 商品市场板块走势 商品板块指数走势商品板块指数年化波动率走势 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数能化指数贵金属指数黑色指数 商品指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化卡玛比 贵金属指数 28.90% 16.69% 6.15% 1.82 4.93 有色金属指数 7.18% 13.49% 13.01% 0.56 0.58 商品指数 -0.05% 12.81% 14.10% 0.00 0.00 农产品指数 -0.29% 9.40% 7.75% -0.03 -0.04 工业品指数 -5.05% 14.35% 16.56% -0.37 -0.32 能化指数 -6.82% 13.66% 16.89% -0.52 -0.42 黑色指数 -19.06% 24.89% 25.65% -0.80 -0.77 6 量化CTA走势：本周量化CTA三类子策略中位数均负收益 量化CTA指数净值走势 量化趋势量化套利量化多策略 量化套利业绩分布 指标25%分位数中位数75%分位数 1.15 1.1 1.05 1 0.95 周收益率-0.06%-0.01%0.06% 近1月收益率0.15%0.26%0.38% 近3月收益率0.24%1.13%2.01% 近6月收益率2.14%3.63%3.80% 今年收益率0.39%1.69%3.35% 近1年收益率-0.51%1.33%4.13% 近1年最大回撤0.79%2.24%4.59% 近1年夏普比0.381.642.24 近1年卡玛比1.273.098.55 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -2.32% -0.57% -0.26% 周收益率 -1.26% -0.29% 0.39% 近1月收益率 -2.14% 1.14% 2.42% 近1月收益率 -0.77% 2.26% 3.72% 近3月收益率 -19.69% 2.41% 4.84% 近3月收益率 1.21% 6.34% 11.25% 近6月收益率 7.51% 13.68% 28.26% 近6月收益率 5.14% 15.42% 20.06% 今年收益率 7.17% 15.73% 40.13% 今年收益率 0.37% 10.74% 19.05% 近1年收益率 6.86% 17.29% 32.41% 近1年收益率 -3.43% 10.24% 20.29% 量化趋势业绩分布量化多策略业绩分布 近1年最大回撤 6.80% 8.07% 13.39% 近1年夏普比 0.33 1.23 1.26 近1年卡玛比1.032.492.78 近1年最大回撤6.30%12.04%15.58% 近1年夏普比0.001.171.79 近1年卡玛比-0.011.485.397 CTA策略指数表现：趋势类策略回撤 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 CTA策略指数近期收益：趋势类策略回撤 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏近一招商期货CTA中短周期策略指数-0.12%-0.32%0.71%1.99%2.13%1.43% 招商期货CTA中长周期策略指数-0.55%0.14%1.26%2.78%1.21% 招商期货CTA多空中短周期策略指数-0.03%0.02%0.44%0.1 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数-0.39%-0.72% 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数-0.52% 招商期货CTA混合中短周期策略指 招商期货CTA混合中招商 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回落，波动底部震荡 中长周期策略市场环境：趋势流畅性底部回升，波动持续回落 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 风格因子近期收益：主流因子多数净值回撤 风格因子本周收益来源：工业金属、养殖原料、油脂多为负收益贡献，贵金属和烯烃链多为正收益贡献 5日时序动量产业链板块收益贡献 20日时序动量产业链板块收益贡献 60日时序动量产业链板块收益贡献 5日截面动量产业链板块收益贡献 20日截面动量产业链板块收益贡献 60日截面动量产业链板块收益贡献 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 燃油 0.141% 鸡蛋 0.082% 苹果 0.082% 烧碱 0.080% 原油 0.075% LPG 0.075% 生猪 0.071% 豆二 0.052% 铁矿石 0.046% 工业硅 0.029% 收益贡献后本周收益贡10品种献 集运指数 （欧线） -0.074% 棕榈油 -0.071% 氧化铝 -0.070% 玻璃 -0.069% 螺纹钢 -0.055% PTA -0.051% 沥青 -0.044% 菜粕 -0.041% 不锈钢 -0.033% 20号胶 -0.032% 因子波动率和相关性 折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期 04 CTA风险监测 量化CTA风险监测：20日时序动量和20日截面动量因子上暴露较大 图表4.1：近3月量化CTA池风险因子敞口平均值对比图表4.2：近3月量化CTA池风格收益拆解对比 因子 量化趋势 量化套利 量化多策略 市场因子 商品因子 南华商品 0.04 -0.01 -0.01 风格因子 时序动量 5日时序动量 0.23 0.10 0.25 20日时序动量 -0.88 -0.10 -0.55 60日时序动量 -0.70 0.07 -0.24 截面动量 5日截面动量 0.35 -0.06 0.25 20日截面动量 0.97 0.04 0.65 60日截面动量 0.43 -0.06 0.12 期限结构 多空20%品种展期 0.02 0.02 0.09 多空30%品种展期 -0.08 0.0