贵金属月报（黄金与白银）：美联储降息时点推迟至三或四季度，伊朗何时报复以色列牵动地缘神经

贵金属月报(黄金与白银) 美联储降息时点推迟至三或四季度， 伊朗何时报复以色列牵动地缘神经 www.hongyuanqh.com 2024年4月12日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国经济与就业表现相对强劲及消费端通胀反弹，使多位美联储官员进行不急于降息甚至推迟或削减降息幅度的预期管理，引导市场预期美联储降息时点有所推迟，但因美联储降息和放缓缩表预期及缩短美债持仓久期操作（每月美国国债缩减规模下降但抵押贷款支持债券MBS不变）、美国财政部二季度发债规模或下降但仍处宽松状态，使美国消费端存在“二次通胀”预期，叠加美国官员预计伊朗将攻击以色列牵动地缘政治风险，使贵金属价格易涨难跌。 2、欧洲央行4月维持主要再融资利率为4.5%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，并考虑下半年 以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区3月调和消费者物价指数CPI年率为2.4%低于预期和前值，欧元区与德法3月SPGI制造业PMI仍全部低于50，叠加欧洲央行行长拉加德表示夏季或降息一次、瑞士央行3月意外降息25个基点至1.5%，使市场预期欧洲央行6月开启降息且年内或降息3次。 黄金和白银 3、日本央行3月将基准利率由-0.1%上调至0-0.1%，取消收益率曲线控制政策YCC，取消购买日股ETF和房地产投资信托基金REITs，并制定了取消公司债券和商业票据购买的计划，但因继续每月以固定利率购买6万亿日元国债以维持货币宽松环境，叠加日本央行行长表示不考虑改变货币宽松政策以直接应对日元疲软，使日元对美元汇率持续保持弱势，但仍需警惕日本央行和财务省官员采取干预措施。 投资策略：美联储降息和放缓缩表预期未改和美国财政部持续大量发债，引导美国消费端“二次通胀”预期，叠加伊朗可能袭击以色列引动地缘政治风险，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者每逢回落布局多单为主，关注伦敦金2100-2200附近支撑位及2400-2600附近压力位，沪金510-530附近支撑位及560-600附近压力位，伦敦银24-26附近支撑位及29-30/31附近压力位，沪银6600-6900附近支撑位及 7500-8000附近压力位。 风险提示：关注4月12日美国4月消费者一年和五年通胀预期；15日美国3月零售销售；16日美国3月新屋开工与营建许可及工业产出；17日英国和欧元区3月消费者物价指数CPI；18日美国3月成屋销售和初 请失业金人数；19日日本3月消费者物价指数CPI；本周多位美联储、欧洲与英国央行官员公开讲话。 消费端通胀反弹引导美联储降息时点推迟预期 12.0000 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 美国生产者物价指数PPI年率 核心PPI 美国消费者物价指数CPI年率 核心CPI 美国个人消费支出价格指数PCE年率 能源价格和住房成本推动美国3月消费者物价指数CPI和核心CPI年率分别为3.5%和3.8%均高于预期和前值，引发 消费端通胀反弹担忧，使市场预期美联储降息时点推迟至三季度甚至四季度。 1994-10-01 1995-02-01 1995-06-01 1995-10-01 1996-02-01 1996-06-01 1996-10-01 1997-02-01 1997-06-01 1997-10-01 1998-02-01 1998-06-01 1998-10-01 1999-02-01 1999-06-01 1999-10-01 2000-02-01 2000-06-01 2000-10-01 2001-02-01 2001-06-01 2001-10-01 2002-02-01 2002-06-01 2002-10-01 2003-02-01 2003-06-01 2003-10-01 2004-02-01 2004-06-01 2004-10-01 2005-02-01 2005-06-01 2005-10-01 2006-02-01 2006-06-01 2006-10-01 2007-02-01 2007-06-01 2007-10-01 2008-02-01 2008-06-01 2008-10-01 2009-02-01 2009-06-01 2009-10-01 2010-02-01 2010-06-01 2010-10-01 2011-02-01 2011-06-01 2011-10-01 2012-02-01 2012-06-01 2012-10-01 2013-02-01 2013-06-01 2013-10-01 2014-02-01 2014-06-01 2014-10-01 2015-02-01 2015-06-01 2015-10-01 2016-02-01 2016-06-01 2016-10-01 2017-02-01 2017-06-01 2017-10-01 2018-02-01 2018-06-01 2018-10-01 2019-02-01 2019-06-01 2019-10-01 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 2023-06-01 2023-10-01 2024-02-01 14.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 -40.0000 核心PCE 数据来源：Wind，宏源期货研究所 2003-06-01 2003-10-01 2004-02-01 2004-06-01 2004-10-01 2005-02-01 2005-06-01 能源 交通运输 其他商品与服务 2005-10-01 2006-02-01 2006-06-01 2006-10-01 2007-02-01 2007-06-01 2007-10-01 2008-02-01 2008-06-01 2008-10-01 2009-02-01 2009-06-01 食品 医疗保健 信息技术、硬件和服务 2009-10-01 2010-02-01 2010-06-01 2010-10-01 2011-02-01 2011-06-01 2011-10-01 2012-02-01 2012-06-01 2012-10-01 2013-02-01 2013-06-01 住宅 娱乐 个人计算机及其周边设备 2013-10-01 2014-02-01 2014-06-01 2014-10-01 2015-02-01 2015-06-01 2015-10-01 2016-02-01 2016-06-01 2016-10-01 2017-02-01 2017-06-01 服装 教育与通信 2017-10-01 2018-02-01 2018-06-01 2018-10-01 2019-02-01 2019-06-01 2019-10-01 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 2023-06-01 2023-10-01 2024-02-01 美国金融压力指数仅反弹一天就再下降 5 4 3 2 1 0 2008-11-28 美国:准备金余额利率 美国:联邦基金目标利率 美国:隔夜逆回购:第一批:利率:国库券 虽然美联储3月点阵图预期年内降息三次，但因消费端通胀顽固甚至反弹担忧，使市场预期美联储年内或仅降息1 或2次，叠加美国财政宽松政策，使美国金融研究办公室OFR金融压力指数仍处相对低位。 6 12.0000 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 2009-11-282010-11-282011-11-282012-11-282013-11-282014-11-282015-11-282016-11-282017-11-282018-11-282019-11-282020-11-282021-11-282022-11-282023-11-28 -6.0000 数据来源：Wind，宏源期货研究所 2014-04-29 2014-06-29 2014-08-29 2014-10-29 2014-12-29 2015-02-28 2015-04-30 2015-06-30 2015-08-31 2015-10-31 2015-12-31 2016-02-29 2016-04-30 2016-06-30 2016-08-31 2016-10-31 2016-12-31 2017-02-28 2017-04-30 2017-06-30 2017-08-31 2017-10-31 2017-12-31 美国金融研究办公室OFR金融压力指数 2018-02-28 2018-04-30 2018-06-30 2018-08-31 2018-10-31 2018-12-31 2019-02-28 2019-04-30 2019-06-30 2019-08-31 2019-10-31 2019-12-31 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 美联储或仅调降美国国债缩减速度 30.00 40000.0000 25.00 35000.0000 20.00 30000.0000 15.00 25000.0000 10.00 20000.0000 5.00 2006-12 2007-03 2007-06 2007-09 2007-12 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 15000.0000 0.00 10000.0000 -5.00 500