贵金属周报（黄金与白银）：美国经济衰退担忧和美联储降息预期交织，关注伊朗是否报复以色列及后续演进

贵金属周报(黄金与白银) 美国经济衰退担忧和美联储降息预期交织， 关注伊朗是否报复以色列及后续演进 www.hongyuanqh.com 2024年8月6日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国7月ISM制造业PMI为46.8低于预期和前值，新增非农就业人数为11.4万低于预期和前值，失业率为4.3%高于预期和前值，但因美国7月ISM非制造业PMI为51.4高于预期和前值，其中新增订单和就业分项均处扩张区间，使美国经济衰退担忧有所缓解，倘若大宗商品价格重心企稳，或将支撑贵金属价格。 2、欧洲央行7月主要再融资利率降至4.25%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，且下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区和德国7月消费端通胀调和CPI年率均为2.6%高于预期和前值，但因欧元区及德法7月SPGI制造业PMI分别为45.6和42.6及44.1低于预期和前值，使欧洲央行9月降息预期升温。 3、英国央行8月将关键利率降为5%并暗示未来将谨慎降息。英国6月消费者物价指数CPI和核心CPI年率为2%和3.5%高于预期但持平前值，但因7月SPGI制造业（服务业）PMI为51.8（52.4）高于预期和前值，使市场预期英国央行9月降息概率小于30%。 黄金和白银 4、日本央行7月加息15BP使基准利率为0.15-0.25%，若通胀预期上行判断正确则将继续加息甚至超过 0.5%，将于8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元，则26年一季度每月购债规模约为3万亿日元，套息交易平仓使美元兑日元汇率走弱。 投资策略：倘若美国经济衰退担忧有所缓解引导大宗商品价格重心企稳，则将支撑贵金属价格，建议投资者暂时观望，关注伦敦金2250-2350附近支撑位及2500-2600附近压力位，沪金520-540附近支撑位及590-600附近压力位，伦敦银25-27附近支撑位及30-31.5附近压力位，沪银6900-7000附近支撑位及7600- 8000附近压力位。 风险提示：关注8月6日澳大利亚8月利率决议，欧元区6月零售销售月率，美国6月贸易帐；7日中国7月进出口数据，德国6月工业产出月率；8日日本央行7月货币政策会议纪要，美国初请失业金人数；9日中国7月生产与消费端通胀PPI和CPI；本周多位美联储、欧洲和加拿大央行等官员发表公开讲话。 美国财政部三季度净发债量预期调降1070亿美元 40000.0000 35000.0000 700000000000.00 美国国债季度净发行量（美元） 600000000000.00 30000.0000 25000.0000 500000000000.00 400000000000.00 20000.0000 300000000000.00 15000.0000 200000000000.00 100000000000.00 10000.0000 0.00 5000.0000 -100000000000.00 第一季 0.0000 -200000000000.00 -300000000000. 美国未偿公共债务总额（十亿美元） 公众持有的债务总额 政府内部持有的债务总额 自去年6月美国共和和民主党达成债务上限协议以来，未偿公共债务总额增加3.59万亿美元至35.05万亿美元；考虑到美国2024年报税季为1月29日至4月15日，预计美国财政部一和二季度净发债量分别为4033和1164亿美元，但将三季度净发债量为8470下调至7400亿美元，四季度净借款或为5650亿美元，且未来几个季度长债发行规模保持不变。 4500000.000010000000.0000 4000000.0000 9000000.0000 8000000.0000 3500000.0000 7000000.0000 3000000.0000 6000000.0000 2500000.0000 5000000.0000 2000000.0000 4000000.0000 1500000.0000 3000000.0000 1000000.0000 2000000.0000 500000.0000 1000000.0000 0.0000 0.0000 联储银行储备金余额 隔夜逆向回购协议规模 美国财政部一般账户 美国流通中的货币 美国金融市场流动性 美联储已于6月开始放缓缩表 2014-08-13 2014-10-13 2014-12-13 2015-02-13 2015-04-13 2015-06-13 2015-08-13 2015-10-13 2015-12-13 2016-02-13 2016-04-13 2016-06-13 2016-08-13 2016-10-13 2016-12-13 2017-02-13 2017-04-13 2017-06-13 2017-08-13 2017-10-13 2017-12-13 2018-02-13 2018-04-13 2018-06-13 2018-08-13 2018-10-13 2018-12-13 2019-02-13 2019-04-13 2019-06-13 2019-08-13 2019-10-13 2019-12-13 2020-02-13 2020-04-13 2020-06-13 2020-08-13 2020-10-13 2020-12-13 2021-02-13 2021-04-13 2021-06-13 2021-08-13 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-13 2024-04-13 2024-06-13 美联储隔夜逆回购规模约为8132.61亿美元，银行准备金余额约为3.18万亿美元，财政部一般账户现金余额约为8540亿美元。后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，美联储已于6月开始放缓缩表，即每月国债减持上限降至250亿美元，抵押贷款支持债券350亿美元的减持上限保持不变。 美联储对商业银行再贴现贷款有所增加 400000.0000 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 2021-02-17 021-03-17 21-04-17 1-05-17 06-17 7-17 17 7 0.0000 随着美联储对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且震荡趋降至1020.66亿美元，使美联储对商业银行再贴现和季节性贷款分别增加至69.25和0.66亿美元。标普于3月27日将五家美国地区性银行第一联邦金融 （FCF.N）、制造商和贸易商银行（M&T银行）、西诺乌斯金融（SNV.N）、Trustmark银行（TRMK.O）、硅谷国家银行 （ValleyNationalBancorp）的评级展望由“稳定”降至“负面”，原因是商业地产风险敞口。4月26日美国共和第一银行关闭；惠誉于5月7日将纽约社区银行(NYCB.N)评级从BB+下调至BB，前景展望稳定。 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国3个月国债收益率 1年期国债收益率 2年期国债收益率 5年期国债收益率 10年期国债收益率 30年期国债收益率 美国中长期国债收益率显著下降 美国7月ISM制造业PMI为46.8低于预期和前值，新增非农就业人数为11.4万低于预期和前值，失业率为4.3%高于预期和前值，经济衰退担忧使美国中长期国债收益率显著下降。 美国中长期通货膨胀预期显著下降 4.001 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2018-05-14 2018-06-14 2018-07-14 2018-08-14 2018-09-14 2018-10-14 2018-11-14 2018-12-14 019-01-14 19-02-14 -03-14 04-14 5-14 14 4 0.00 美国7月ISM制造业PMI为46.8低于预期和前值，新增非农就业人数为11.4万低于预期和前值，失业率为4.3%高于预期和前值，经济衰退担忧使中长期美债收益率隐含的通胀预期显著下降。 美国中长期抗通胀国债收益率仍处高位 4.0000 美国7月ISM制造业PMI为46.8低于预期和前值，新增非农就业人数为11.4万低于预期和前值，失业率为4.3%高于 预期和前值，经济衰退担忧使中长期国债名义收益率、中长期通胀预期均显著下降，使美国中长期抗通胀国债收益率仍处高位。 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2012-01-18 2012-03-18 2012-05-18 5年期国债实际收益率 2012-07-18 2012-09-18 2012-11-18 2013-01-18 2013-03-18 2013-05-18 2013-07-18 2013-09-18 2013-11-18 2014-01-18 2014-03-18 2014-05-18 10年期国债实际收益率 2014-07-18 2014-09-18 2014-11-18 2015-01-18 2015-03-18 2015-05-18 2015-07-18 2015-09-18 2015-11-18 2016-01-18 2016-03-18 30年期国债实际收益率 2016-05-18 2016-07-18 2016-09-18 2016-11-18 2017-01-18 2017-03-18 2017-05-18 2017-07-18 2017-09-18 2017-11-18 2018-01-18 2018-03-18 美国即期实际利率 2018-05-18 2018-07-18 2018-09-18 2018-11-18 2019-01-18 2019-03-18 2019-05-18 2019-07-18 2019-09-18 2019-11-18 消费者预期1年期实际利率 2020-01-18 2020-03-18 2020-05-18 2020-07-18 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 消费者预期5年期实际利率 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 2024-01-18 2024-03-18 2024-05-18 2024-07-18 美国10年与2年期国债收益率差值渐趋收窄 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 10年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值 10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-157和-11，究其原因是美联储尚未开启降息支撑短期美债收益率，美国部分经济与就业数据表现偏弱使美国长期较