贵金属周报（黄金与白银）：美联储6月点阵图显示24年或仅降息1次，欧洲右翼势力崛起牵动地缘政治风险

贵金属周报(黄金与白银) 美联储6月点阵图显示24年或仅降息1次， 欧洲右翼势力崛起牵动地缘政治风险 www.hongyuanqh.com 2024年6月17日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美联储6月点阵图显示24年仅降息一次，叠加美国就业表现强劲，引导美联储降息时点推迟预期，短期令贵金属价格承压；25年或降息四次引导美联储降息和放缓缩表预期（每月美国国债缩减规模降至250亿美元但抵押贷款支持债券MBS不变），中长期仍将支撑贵金属价格。 2、欧洲央行6月主要再融资利率降至4.25%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，且下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区和德国5月调和消费者物价指数CPI年率为2.6%和2.8%均高于预期和前值，使欧洲央行7月再次降息概率趋零且下半年或仅有1-2次降息。 3、英国央行5月维持关键利率为5.25%，贝利表示全球通胀冲击消退，不排除但也没计划好6月降息，且降息幅度可能超过市场定价。英国4月消费者物价指数CPI和核心CPI年率为2.3%和3.9%均高于预期但低于前值，叠加5月SPGI制造业（服务业）PMI为51.3（52.9）高于预期和前值（低于预期和前值），或使英国央行6月20日或8月1日开启降息。 黄金和白银 4、日本央行6月保持基准利率为0-0.1%和每月购买6万亿日元政府债券，但因日本劳工平均薪资增幅 5.28%或于7月反映在实际工资，日本4月消费者物价指数CPI年率为2.5%高于预期但低于前值，叠加日元对美元汇率持续保持弱势，或使日本央行7月减少日债购买量至5万亿日元甚至加息1次，引导10年期日债收益率接近上限1%，关注日本央行7月31日货币政策会议。 投资策略：美联储降息时点推迟预期，但是法国左翼或极右翼上台担忧牵动地缘政治风险，或使贵金属价格保持宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注伦敦金2200-2300附近支撑位及2400-2600/3000附近压力位，沪金510-540附近支撑位及570-600/700附近压力位，伦敦银26-29附近支撑位及35-40附近压力位，沪银7000/7400-7800附近支撑位及8600-9100/9400附近压力位。 风险提示：关注6月18日美国5月零售销售和工业产出月率、澳洲联储公布6月利率决议；19日日本5月商品贸易帐、英国5月消费端通胀CPI；20日中国6月贷款市场报价利率LPR、英国央行6月利率决议，美国初请失业金人数及5月营建许可和新屋开工数量；21日日本5月消费端通胀CPI，英国5月零售销售，欧元区及 美英德法6月SPGI制造与服务业PMI，美国5月成屋销售数量；本周多位美联储和欧洲央行官员将公开讲话。 美国财政部三季度净发债量或环比增加 40000.0000 35000.0000 800000000000.00 美国国债季度净发行量（美元） 30000.0000 600000000000.00 25000.0000 20000.0000 400000000000.00 200000000000.00 6月 4月 0.00 15000.0000 10000.0000 -200000000000.00 -400000000000.00 第一季 5月 第二季 第三季 第四季 5000.0000 -600000000000.00 0.0000 -800000000000.00 美国未偿公共债务总额（十亿美元）公众持有的债务总额政府内部持有的债务总额 -1000000000000.00 2015年2016年2017年2018年2019年2021年2022年2023年2024年 自去年6月美国共和和民主党达成债务上限协议以来，截止6月13日，未偿公共债务总额增加3.2万亿美元至34.68万亿美元；考虑到美国2024年报税季为1月29日至4月15日，预计美国财政部二季度净发债量将环比降至2430亿美元，但三季度计划净发债量为8470亿美元；美国财政部将于5月29日开始回购国债且每季度回购规模为300亿美元。 4500000.000010000000.0000 4000000.0000 9000000.0000 8000000.0000 3500000.0000 7000000.0000 3000000.0000 6000000.0000 2500000.0000 5000000.0000 2000000.0000 4000000.0000 1500000.0000 3000000.0000 1000000.0000 2000000.0000 500000.0000 1000000.0000 0.0000 0.0000 联储银行储备金余额 隔夜逆向回购协议规模 美国财政部一般账户 美国流通中的货币 美国金融市场流动性 美联储将于6月开始放缓缩表 2014-06-25 2014-08-25 2014-10-25 2014-12-25 2015-02-25 2015-04-25 2015-06-25 2015-08-25 2015-10-25 2015-12-25 2016-02-25 2016-04-25 2016-06-25 2016-08-25 2016-10-25 2016-12-25 2017-02-25 2017-04-25 2017-06-25 2017-08-25 2017-10-25 2017-12-25 2018-02-25 2018-04-25 2018-06-25 2018-08-25 2018-10-25 2018-12-25 2019-02-25 2019-04-25 2019-06-25 2019-08-25 2019-10-25 2019-12-25 2020-02-25 2020-04-25 2020-06-25 2020-08-25 2020-10-25 2020-12-25 2021-02-25 2021-04-25 2021-06-25 2021-08-25 2021-10-25 2021-12-25 2022-02-25 2022-04-25 2022-06-25 2022-08-25 2022-10-25 2022-12-25 2023-02-25 2023-04-25 2023-06-25 2023-08-25 2023-10-25 2023-12-25 2024-02-25 2024-04-25 截止6月12日，美联储隔夜逆回购规模约为8327.56亿美元，银行准备金余额约为3.43万亿美元，财政部一般账户现金余额约为6502亿美元。后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，美联储将于6月开始放缓缩表，即每月国债减持上限降至250亿美元，抵押贷款支持债券350亿美元的减持上限保持不变。 美联储对商业银行再贴现贷款有所增加 400000.0000 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 2020-12-30 021-01-30 21-02-28 -03-31 04-30 5-31 30 1 0.0000 截止6月12日，随着美联储对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且震荡趋降至1076.9亿美元，使美联储对商业银行再贴现贷款有所增加至64.61亿美元。标普于3月27日将五家美国地区性银行第一联邦金融（FCF.N）、制造商和贸易商银行（M&T银行）、西诺乌斯金融（SNV.N）、Trustmark银行（TRMK.O）、硅谷国家银行（ValleyNationalBancorp）的评级展望由“稳定”降至“负面”，原因是商业地产风险敞口。4月26日美国共和第一银行关闭；惠誉于5月7日将纽约社区银行(NYCB.N)评级从BB+下调至BB，前景展望稳定。 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国3个月国债收益率 1年期国债收益率 2年期国债收益率 5年期国债收益率 10年期国债收益率 30年期国债收益率 美国中长期国债收益率有所下降 美联储6月开始放缓缩表或重点放缓了中长期美债的持有量，中长期美债供给相对下降，使美国中长期国债收益率有所下降。 美国6月消费者一年通胀预期高于预期持平前值 4.001 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2018-03-27 2018-04-27 2018-05-27 2018-06-27 2018-07-27 2018-08-27 2018-09-27 2018-10-27 018-11-27 18-12-27 -01-27 02-27 3-27 27 7 0.00 美国6月消费者一年通胀预期为3.3%高于预期但持平前值，消费者五年通胀预期为3.1%高于预期和前值，但是中 长期美债收益率反映的通胀预期震荡下降。 美国中长期抗通胀国债收益率仍处高位 4.0000 美联储保持高位利率更长时间引发未来经济增长担忧，使美国中长期国债名义收益率和通货膨胀预期震荡下降， 使美国中长期抗通胀国债收益率仍处高位。 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2011-11-29 2012-01-29 2012-03-29 5年期国债实际收益率 2012-05-29 2012-07-29 2012-09-29 2012-11-29 2013-01-29 2013-03-29 2013-05-29 2013-07-29 2013-09-29 2013-11-29 2014-01-29 2014-03-29 10年期国债实际收益率 2014-05-29 2014-07-29 2014-09-29 2014-11-29 2015-01-29 2015-03-29 2015-05-29 2015-07-29 2015-09-29 2015-11-29 2016-01-29 30年期国债实际收益率 2016-03-29 2016-05-29 2016-07-29 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2016-09-29 2016-11-29 2017-01-29 2017-03-29 2017-05-29 2017-07-29 2017-09-29 2017-11-29 2018-01-29 美国即期实际利率 2018-03-29 2018-05-29 2018-07-29 2018-09-29 2018-11-29 2019-01-29 2019-03-29 2019-05-29 2019-07-29 2019-09-29 消费者预期1年期实际利率 2019-11-29 2020-01-29 2020-03-29 2020-05-29 2020-07-29 2020-09-29 2020-11-29 2021-01-29 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 消费者预期5年期实际利率 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 2022-11-29 2023-01-29 2023-03-29 2023-05-29 2023-07-29 2023-09-29 2023-11-29 2024-01-29 2024-03-29 2024-05-29 美国10年与中短期国债收益率差值有所扩大 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 截止6月14日，美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-131和-47，究其原因是美联储降息预期推迟支撑短期美债收益率，