贵金属月报（黄金与白银）：市场预期欧美央行降息时点推迟，欧美经济增长软着陆预期增强

贵金属月报(黄金与白银) 市场预期欧美央行降息时点推迟， 欧美经济增长软着陆预期增强 www.hongyuanqh.com 2024年2月6日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 1、美国1月新增非农就业人数为35.3万高于预期和前值，平均时薪年率为4.5%高于预期和前值，失业率为3.7%低于预期和持平前值，美国经济与就业表现强劲及消费端通胀反弹，美联储3和5月降息概率下降使美元指数和10年期美债收益率大幅走强，令贵金属价格承压。 2、欧洲央行1月暂停加息使主要再融资利率保持4.5%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，并考虑下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区消费端通胀反弹但因部分国家经济增长已陷入衰退，欧元区及德法1月Markit制造业PMI仍低于50，叠加欧洲央行行长拉加德表示夏季或降息一次，使市场预期欧洲央行6月前或降息50个基点。 3、英国央行2月维持关键利率为5.25%，贝利表示正在考虑降息但可能不会很快到来。英国12月消费 者物价指数CPI年率为4%高于预期和前值，叠加1月Markit制造与服务业PMI为47.3和53.8均高于预期和前值，消费端通胀反弹使市场预期英国央行5月降息概率降至五成。 3、日本央行1月决定存款利率维持-0.1%不变，10年期国债收益率维持0%左右并以债息上限1%为参考进行收益率曲线控制，但利率决议表示需要开始讨论政策退出。日本全国劳动组织联合会和最大工业工会UAZensen计划在2024年春季工资谈判中寻求加薪5%以上和6%，倘若实现或有助于日本央行实现2%通胀目标并促其收紧货币政策。 投资策略：预计贵金属价格或仍存下跌空间，注伦敦金1950-1970/2000附近支撑位及2100-2200附近压力位，沪金460-470附近支撑位及490-500附近压力位，伦敦银21-22附近支撑位及25.5-26.5附近压力位，沪银5400-5700附近支撑位及6000-6200附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。 风险提示：关注2月6日澳大利亚2月利率决议，欧元区12月零售销售月率；7日美国12月贸易帐；8日中国1月新增人民币贷款及M2年率和CPI与PPI年率；13日美国1月CPI年率；14日英国1月CPI年率；15日日本四季度实际GDP年率，英国12月GDP月率，美国1月零售销售和工业产出月率；16日英国1月零售销售月率，美国1月营建许可和新屋销售数量及PPI年率、2月消费者信心指数，欧元区2月消费者信心指数。 消费端通胀反弹担忧延迟美联储降息时点 12.0000 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 美国生产者物价指数PPI年率 核心PPI 美国消费者物价指数CPI年率 核心CPI 美国个人消费支出价格指数PCE年率 美国12月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE月率均持平预期但高于前值，消费端通胀反弹担忧使美联储3月降 息几无可能，但是美联储主席鲍威尔亦表示不会等到消费端通胀回落至2%后才降息。 1994-07-01 1994-11-01 1995-03-01 1995-07-01 1995-11-01 1996-03-01 1996-07-01 1996-11-01 1997-03-01 1997-07-01 1997-11-01 1998-03-01 1998-07-01 1998-11-01 1999-03-01 1999-07-01 1999-11-01 2000-03-01 2000-07-01 2000-11-01 2001-03-01 2001-07-01 2001-11-01 2002-03-01 2002-07-01 2002-11-01 2003-03-01 2003-07-01 2003-11-01 2004-03-01 2004-07-01 2004-11-01 2005-03-01 2005-07-01 2005-11-01 2006-03-01 2006-07-01 2006-11-01 2007-03-01 2007-07-01 2007-11-01 2008-03-01 2008-07-01 2008-11-01 2009-03-01 2009-07-01 2009-11-01 2010-03-01 2010-07-01 2010-11-01 2011-03-01 2011-07-01 2011-11-01 2012-03-01 2012-07-01 2012-11-01 2013-03-01 2013-07-01 2013-11-01 2014-03-01 2014-07-01 2014-11-01 2015-03-01 2015-07-01 2015-11-01 2016-03-01 2016-07-01 2016-11-01 2017-03-01 2017-07-01 2017-11-01 2018-03-01 2018-07-01 2018-11-01 2019-03-01 2019-07-01 2019-11-01 2020-03-01 2020-07-01 2020-11-01 2021-03-01 2021-07-01 2021-11-01 2022-03-01 2022-07-01 2022-11-01 2023-03-01 2023-07-01 2023-11-01 14.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 -40.0000 核心PCE 数据来源：Wind，宏源期货研究所 2003-03-01 2003-07-01 2003-11-01 2004-03-01 2004-07-01 2004-11-01 2005-03-01 能源 交通运输 其他商品与服务 2005-07-01 2005-11-01 2006-03-01 2006-07-01 2006-11-01 2007-03-01 2007-07-01 2007-11-01 2008-03-01 2008-07-01 2008-11-01 2009-03-01 食品 医疗保健 信息技术、硬件和服务 2009-07-01 2009-11-01 2010-03-01 2010-07-01 2010-11-01 2011-03-01 2011-07-01 2011-11-01 2012-03-01 2012-07-01 2012-11-01 2013-03-01 住宅 娱乐 个人计算机及其周边设备 2013-07-01 2013-11-01 2014-03-01 2014-07-01 2014-11-01 2015-03-01 2015-07-01 2015-11-01 2016-03-01 2016-07-01 2016-11-01 2017-03-01 服装 教育与通信 2017-07-01 2017-11-01 2018-03-01 2018-07-01 2018-11-01 2019-03-01 2019-07-01 2019-11-01 2020-03-01 2020-07-01 2020-11-01 2021-03-01 2021-07-01 2021-11-01 2022-03-01 2022-07-01 2022-11-01 2023-03-01 2023-07-01 2023-11-01 美联储最早降息预期推迟至5月 5 4 3 2 1 0 2005-08-09 美国:准备金余额利率 美国:联邦基金目标利率 美国:隔夜逆回购:第一批:利率:国库券 虽然市场对美联储降息预期推迟至5月，但是美联储主席鲍威尔预期2024年仅降息3次。财政宽松政策使美国金融 研究办公室OFR金融压力指数、芝加哥联储的全国金融状况指数均处相对低位。 6 12.0000 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 2006-08-092007-08-092008-08-092009-08-092010-08-092011-08-092012-08-092013-08-092014-08-092015-08-092016-08-092017-08-092018-08-092019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 -6.0000 数据来源：Wind，宏源期货研究所 2014-02-20 2014-04-20 2014-06-20 2014-08-20 2014-10-20 2014-12-20 2015-02-20 2015-04-20 2015-06-20 2015-08-20 2015-10-20 2015-12-20 2016-02-20 2016-04-20 2016-06-20 2016-08-20 2016-10-20 2016-12-20 2017-02-20 2017-04-20 2017-06-20 2017-08-20 2017-10-20 美国金融研究办公室OFR金融压力指数 2017-12-20 2018-02-20 2018-04-20 2018-06-20 2018-08-20 2018-10-20 2018-12-20 2019-02-20 2019-04-20 2019-06-20 2019-08-20 2019-10-20 2019-12-20 2020-02-20 2020-04-20 2020-06-20 2020-08-20 2020-10-20 2020-12-20 2021-02-20 2021-04-20 2021-06-20 2021-08-20 2021-10-20 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 2022-08-20 2022-10-20 2022-12-20 2023-02-20 2023-04-20 2023-06-20 2023-08-20 2023-10-20 2023-12-20 美国财政部一和二季度发债规模不及市场预期 30.00 40000.0000 25.00 35000.0000 20.00 30000.0000 15.00 25000.0000 10.00 20000.0000 0.00 5.00 2006-10 2007-01 2007-04 2007-07 2007-10 2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-01 2009-04 2009-07 2009-10 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 15000.0000