国债期货日报：房产政策持续优化

期货研究报告|国债期货日报2024-04-09 房产政策持续优化 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 4月8日，中国人民银行开展20亿元逆回购，中标利率1.80%。 国内：房产政策持续调整。1）国债期货收盘，30年期主力合约涨0.15%；10年期主力合约涨0.04%；5年期主力合约涨0.06%；2年期主力合约涨0.03%。2）近期，美国政府表示计划调查在中国制造的电动汽车。与此同时欧盟今日发布条例要求海关对自中国进口的电动汽车进行登记。对此工信部相关负责人接受采访时表示这些举措将严重扰乱全球汽车产业链供应链。3）广州住房公积金管理中心发布通知，将缴存人购买本市行政区域内自住住房申请个人住房公积金贷款的贷款最高额度进行调整。一人申请贷款最高额度为70万元，2人或以上购买同一套自住住房共同申请贷款调整至120万元。4）财政部副部长廖岷就美国财政部部长耶伦访华情况向媒体回应，外界所谓“产能过剩”是市场机制发挥作用的表现，供需平衡是相对的，不平衡往往是常态，在任何实行市场经济体制的经济体都可能发生。 海外：印度白银进口创新高。1）德国2月工业回暖。德国2月工业产�环比2.1%，预期0.5%，前值1%；德国2月工业产�同比-4.9%，预期-6.8%，前值-5.5%。2）据路透社报道，印度官员表示2月份印度白银进口量飙升260%至2295吨创下历史新高，因为较低的关税鼓励了印度从阿联酋的大量购买。今年印度白银进口量有望增长66%。3）美国纽约联储调查结果显示，美国3月一年期通胀预期于3%稳定，三年期通胀预期由前值2.7%上升至2.9%，五年期通胀预期由前值2.9%降至2.6%。现在消费者对美国家庭错过未来三个月偿还最低债务可能性预期上升至12.9%，创疫情爆发以来最高。 ■策略 单边：2406合约谨慎偏空。 套利：关注月中宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 106.700 0.21% 34382 62951 1310 TL TL2409.CFE 106.520 0.17% 4108 14217 700 TL2412.CFE 106.370 0.20% 158 1493 28 T2406.CFE 104.120 0.05% 59327 187298 2158 T T2409.CFE 104.075 0.07% 4180 16264 347 T2412.CFE 103.975 0.06% 114 858 23 TF2406.CFE 103.215 0.07% 53057 135212 3802 TF TF2409.CFE 103.170 0.07% 1632 9060 175 TF2412.CFE 103.110 0.07% 67 483 4 TS2406.CFE 101.662 0.04% 24916 67671 -1075 TS TS2409.CFE 101.668 0.04% 2044 3602 239 TS2412.CFE 101.638 0.04% 136 562 15 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.60 0.4563 1.3520 17.25 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.601.14081.026918.01 TL2412.CFE 200004.IB 2.61 1.1563 1.6872 18.08 T2406.CFE 230028.IB 2.33 0.1371 2.4998 6.22 T T2409.CFE 240006.IB 2.30 0.1679 1.9472 6.51 T2412.CFE 220003.IB 2.37 0.4688 2.1285 7.11 TF2406.CFE 230015.IB 2.19 0.0613 2.3838 4.04 TFTF2409.CFE210013.IB2.150.39031.94984.25 TF2412.CFE 220012.IB 2.23 0.5131 1.9876 4.81 TS2406.CFE 230027.IB 1.86 0.1068 1.7590 1.67 TS TS2409.CFE 230011.IB 1.96 0.1668 1.9220 2.03 TS2412.CFE 210011.IB 2.03 0.4514 2.1231 2.27 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 12/2501/0801/2202/0502/1903/0403/1804/01 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 12/2501/0801/2202/0502/1903/0403/1804/01 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/112023/122024/012024/022024/032023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 12/2501/0801/2202/0502/1903/0403/1804/012023/112023/122024/012024/022024/032024/04 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 -0.07 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 12/2701/1001/2402/0702/2103/0603/20 -0.05 -31 12/2701/1001/240