国债期货日报：房产景气回落

期货研究报告|国债期货日报2024-01-18 房产景气回落 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 本周2270亿元逆回购到期。1月17日，中国人民银行开展5470亿元逆回购，期限7天，中标利率1.8%。周一至周五分别有500亿、650亿、200亿、270亿、650亿逆回购到期。 国内：商品房销售环比回落。1）国家统计局公布：12月份一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅较上月扩大1%；二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.4%，0.5%。2）中国12月社会消费品零售总额同比7.4%，前值10.1%；中国四季度GDP同比5.2%，前值4.9%；中国12月规模以上工业增加值同比6.8%，前值6.6%。3）国家统计局公布数据显示，2023年全国房地产开发投资110913亿元，较上年降低9.6%；其中住宅投资83820亿元，下降9.3%。2023年商品房销售面积111735万平方米，较上年降低8.5%。2023年房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，较上年降低7.2%。 海外：英国12月CPI与此前持平。1）美联储褐皮书发布：7个地区联储辖区的总体就业水平几乎与此前持平，有2个地区联储辖区的劳动市场仍偏紧张。6个地区联储辖区报告物价轻微或适度上涨，5个地区联储辖区指�物价整体上升水平较上一时期减弱。2）英国12月CPI数据公布。英国12月零售物价指数环比0.5%，预期0.4%，前值- 0.1%；英国12月核心CPI同比5.1%，预期4.9%，前值5.1%；英国12月调和CPI同比 4.2%,预期4%，前值4.2%；英国12月CPI同比4%，预期3.8%，前值3.9%。 ■策略 单边：2403合约短期偏多。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2403.CFE 102.530 0.21% 19605 46304 609 TL TL2406.CFE 102.390 0.22% 1890 9337 424 TL2409.CFE 102.360 0.24% 97 1060 41 T2403.CFE 102.905 0.13% 57855 176290 2147 T T2406.CFE 102.825 0.10% 5570 21424 -112 T2409.CFE 102.710 0.09% 477 1631 54 TF2403.CFE 102.455 0.11% 50642 109240 486 TF TF2406.CFE 102.415 0.11% 5472 13147 2073 TF2409.CFE 102.355 0.10% 197 984 25 TS2403.CFE 101.158 0.04% 32210 69649 -332 TS TS2406.CFE 101.248 0.03% 1984 9153 449 TS2409.CFE 101.246 0.04% 144 457 -6 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2403.CFE 190010.IB 2.86 0.1383 3.4090 17.00 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2406.CFE200004.IB2.870.13862.886217.82 TL2409.CFE 210005.IB 2.86 0.6097 2.7775 18.00 T2403.CFE 230019.IB 2.52 0.0233 2.4928 6.16 T T2406.CFE 230028.IB 2.52 0.1154 2.3780 6.44 T2409.CFE 220003.IB 2.57 0.3623 2.3337 7.23 TF2403.CFE 230015.IB 2.41 -0.0350 2.6027 4.27 TFTF2406.CFE230015.IB2.41-0.12912.67754.27 TF2409.CFE 210013.IB 2.41 0.2232 2.5705 4.47 TS2403.CFE 230020.IB 2.26 -0.0592 2.6518 1.67 TS TS2406.CFE 230027.IB 2.25 -0.1146 2.5988 1.89 TS2409.CFE 230011.IB 2.30 -0.1076 2.4821 2.26 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2023/092023/102023/112023/122024/012023/092023/102023/112023/122024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 11/0111/1511/2912/1312/2701/102023/112023/122024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 -0.16 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 -0.20 -0.25 -0.30 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 -1.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 10 0.02 0.018 0.00 -0.016 -0.024 -0.03 -0.042 -0.05 -0.060 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.50 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 -0.07 -2 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 0.3