国债期货日报：房产政策持续优化

期货研究报告|国债期货日报2024-03-15 房产政策持续优化 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 3月14日，中国人民银行开展30亿元逆回购，中标利率1.80%。 国内：房产市场政策优化。1）国债期货收盘，30年期主力合约涨0.09%；10年期主力合约回落0.10%，5年期主力合约回落0.06%；2年期主力合约回落0.03%。2）杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》。该《通知》提到，在本市范围内购二手住房将不再审核购房人资格。本市范围内个人�售住房的增值税征免年限统一调整为2年。3）华为2024年合作伙伴大会14日至15日在深圳召开。华为常务董事、ICT基础设施业务管理委员会主任汪涛在主题演讲中表示，2023年，华为公司经营基本回归常态，整体经营稳健，全球的销售收入超过7000亿元人民币，实现了超过9%的增长。4）据中国政府网，国务院任免国家工作人员，任命陈晓东为外交部副部长。 海外：欧元区工业产值回落超预期，比特币创新高。1）欧洲央行管委YannisStournaras表示，欧洲央行必须在8月夏季休假前降息两次，然后在年底前再降息两次，不再受美联储影响。另一位欧洲央行管委Knot表示，暂且预计6月将首次降息，6月以后的利率走势取决于数据。2）美国2月核心PPI环比0.3%，预期0.2%，前值0.5%；美国2月核心PPI同比2%，预期1.9%，前值2%；美国2月销售零售环比0.6%，预期0.8%，前值-0.8%（修正-1.1%）。3）OpenAI首席技术官米拉·穆拉蒂近期在接受媒体采访时透露OpenAI人工智能文生视频大模型Sora即将于今年晚些时候正式向公众发布。 ■策略 单边：2406合约短期中性。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 105.550 0.04% 52902 51159 -2203 TL TL2409.CFE 105.590 0.10% 10673 12014 872 TL2412.CFE 105.460 0.06% 515 890 273 T2406.CFE 103.705 -0.11% 90203 171868 2878 T T2409.CFE 103.710 -0.08% 13296 12315 981 T2412.CFE 103.635 -0.11% 246 322 70 TF2406.CFE 102.795 -0.07% 61148 111471 -1400 TF TF2409.CFE 102.795 -0.07% 2733 7043 207 TF2412.CFE 102.745 -0.06% 118 217 21 TS2406.CFE 101.390 -0.04% 34025 60163 2367 TS TS2409.CFE 101.450 -0.03% 2596 2758 208 TS2412.CFE 101.392 -0.04% 142 239 4 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.66 0.5079 1.6013 17.27 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.671.13611.827418.02 TL2412.CFE 200012.IB 2.66 1.0169 2.0636 17.92 T2406.CFE 230028.IB 2.37 0.1487 1.9381 6.29 T T2409.CFE 210009.IB 2.38 0.3808 2.2121 6.49 T2412.CFE 210017.IB 2.41 0.4090 2.3418 6.90 TF2406.CFE 230015.IB 2.28 0.0534 2.2267 4.11 TFTF2409.CFE210013.IB2.270.39242.23044.32 TF2412.CFE 220006.IB 2.31 0.4143 2.2383 4.64 TS2406.CFE 230027.IB 2.07 0.0603 2.1103 1.73 TS TS2409.CFE 230011.IB 2.14 0.0234 2.2467 2.10 TS2412.CFE 230017.IB 2.16 -0.0067 2.2127 2.36 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/03 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/03 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 207.8 207.3 206.8 206.3 205.8 205.3 204.8 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/112023/122024/012024/022024/032023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/032023/112023/122024/012024/022024/03 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% Basis期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 12/1512/2901/1201/2602/0902/2303/08 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 12/1512/2901/1201/2602/0902/2303/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 12/1512/2901/1201/2602/0902/2303/08 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 12/1512/2901/1201/2602/0902/2303/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 12/1512/2901/1201/2602/0902/2303/08 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 12/1512/2901/1201/2602/0902/2303/08 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 12/1512/2901/1201/2602/0902/2303/08 -0.05 -31 12/1512/2901/1201/2602/0902/2303/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究