国债期货日报：住房限购政策优化，等待信用企稳

期货研究报告|国债期货日报2024-01-31 住房限购政策优化，等待信用企稳 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 1月30日，中国人民银行开展5630亿元逆回购，期限7天，中标利率1.8%。 国内：住房限购政策优化。1）国债期货收盘，30年主力合约涨0.80%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.08%。2）苏州全面取消住房限购。苏州市住房和城乡建设局工作人员表示，购买新房、二手房不做购房资格审核，新房限售政策仍为两年。3）1月30日上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局联合印发《关于优化本市住房限购政策的通知》，规定自1月31日起，在本市连续缴纳社 保或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民，可在外环以外区域（除崇明区外）限购一套住房。 海外：欧洲预期降息。1）欧洲当地时间1月30日，欧洲央行行长加拉德发言表示，欧洲央行只有一项使命，就是实现2%的通胀率。加拉德还透露，所有欧洲央行决策层官员都同意下一步行动将是降息，欧洲央行需要观望更多数据，薪资数据尤为重要，当前正处于通胀放缓趋势之中。2）德国政府和希腊政府1月30日发行政府债券。德国30 年期国债拍卖获得740亿欧元（折合802亿美元）认购，较2020年所创历史最高记录增长超一倍。3）IMF预计2025年全球GDP增长3.2%，与此前10月份预期持平。将对美国2024年GDP增速预期从1.5%上调至2.1%；将对欧元区2024年GDP增速预期从1.2%下调至0.9%。 ■策略 单边：2403合约短期偏多。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2403.CFE 104.580 0.78% 24843 44160 -2307 TL TL2406.CFE 104.490 0.80% 5647 15807 1475 TL2409.CFE 104.380 0.79% 198 1700 20 T2403.CFE 103.470 0.27% 57236 176153 1520 T T2406.CFE 103.480 0.31% 12958 33020 3694 T2409.CFE 103.360 0.29% 653 2332 142 TF2403.CFE 102.935 0.19% 43031 110771 -977 TF TF2406.CFE 102.975 0.21% 11773 29735 4043 TF2409.CFE 102.935 0.20% 114 1215 20 TS2403.CFE 101.402 0.08% 23365 68195 -766 TS TS2406.CFE 101.500 0.09% 3561 12414 511 TS2409.CFE 101.468 0.08% 228 737 120 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2403.CFE 190010.IB 2.79 0.0984 10.9582 17.29 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2406.CFE190010.IB2.790.30655.105717.29 TL2409.CFE 210014.IB 2.76 0.7836 2.7425 18.49 T2403.CFE 230019.IB 2.44 -0.0121 3.5686 6.12 T T2406.CFE 230028.IB 2.44 -0.0079 2.6921 6.41 T2409.CFE 210009.IB 2.45 0.4219 2.5122 6.61 TF2403.CFE 230008.IB 2.30 -0.0486 4.1210 3.96 TFTF2406.CFE230015.IB2.28-0.12032.66564.23 TF2409.CFE 210013.IB 2.29 0.1777 2.5760 4.44 TS2403.CFE 230020.IB 2.10 -0.0584 2.6705 1.63 TS TS2406.CFE 230003.IB 2.15 -0.0245 2.4883 1.98 TS2409.CFE 230011.IB 2.17 -0.0615 2.3922 2.22 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 11/1511/2912/1312/2701/1001/24 105.0 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 11/1511/2912/1312/2701/1001/24 105.0 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2023/092023/102023/112023/122024/012023/092023/102023/112023/122024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 11/1511/2912/1312/2701/1001/242023/112023/122024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.2111/2012/0412/1801/0101/1501/29 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 11/2012/0412/1801/0101/1501/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 -0.1611/2012/0412/1801/0101/1501/29 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 11/2012/0412/1801/0101/1501/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 -0.20 -0.25 -0.30 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.0511/2012/0412/1801/0101/1501/29 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 11/2012/0412/1801/0101/1501/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 -1.25 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 -0.0711/2012/0412/1801/0101/1501/29 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 10 8 6 4 2 0 -2 11/2012/0412/1801/0101/1501/ 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0