国债期货日报：房产新政相继落地，国债延续震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-05-29 房产新政相继落地，国债延续震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：广州、深圳下调个人贷款购房首付比例。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约涨0.48%；10年期主力合约涨0.15%；5年期主力合约涨0.09%；2年期主力合约涨0.02%。2）中国信通院发布数据。2024年4月，国内市场手机�货量2407.1万部，同比增长28.8%，其中，5G手机2023.2万部，同比增长52.2%，占同期手机�货量的84.1%。3）昨日，中国互联网协会发布《未成年人网络游戏服务消费管理要求（征求意见稿）》团体标准。该标准是游戏行业首个完整的消费管理规范，也是首个未成年游戏退费标准。4）广州市�台调整优化差别化住房信贷政策。对于贷款购买首套商品住房的居民家庭，商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，取消利率下限。对于贷款购买第二套商品住房的居民家庭，商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%，取消利率下限。广州主要银行落地新政，广州首套房利率3.4%，二套房利率3.8%。5）深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限。首套住房个人贷款最低首付款比例由30%调整为20%，二套住房个人住房贷款最低首付款比例由40%调整为30%。 海外：越南央行暂停黄金金条拍卖。1）美国5月谘商会消费者信心指数102，预期96，前值97；美国3月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比0.33%，预期0.3%，前值0.61%；美国3月S&P/CS20座大城市房价指数同比7.38%，预期7.3%，前值7.29%（修正7.33%）。2）美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话。卡什卡利称，美国劳动力市场已经软化，但依然吃紧。不认为有人已经放弃加息的可能性。相对于2%的通胀目标，工资增长仍然相当强劲。短期中性利率可能暂时上升。3）欧洲理事会主席米歇尔在接受媒体采访时表示，赞成“两国方案”，并赞成承认巴勒斯坦国。米歇尔表示，承认巴勒斯坦国应成为“欧盟要求”采取重要改革步骤的一种方式。 ■策略 单边：2409合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 106.920 0.33% 3363 18349 -816 TL TL2409.CFE 106.860 0.43% 38205 68332 2365 TL2412.CFE 106.610 0.42% 1844 4735 669 T2406.CFE 104.580 0.09% 7407 48869 -2483 T T2409.CFE 104.465 0.15% 62155 158404 6632 T2412.CFE 104.400 0.15% 1981 5904 532 TF2406.CFE 103.445 0.06% 5328 32771 -2709 TF TF2409.CFE 103.465 0.09% 52841 100610 4440 TF2412.CFE 103.405 0.06% 1720 3893 546 TS2406.CFE 101.748 0.00% 1825 16236 -779 TS TS2409.CFE 101.758 0.02% 20514 52238 1735 TS2412.CFE 101.740 0.01% 129 2192 -23 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.61 0.1729 3.8133 17.10 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.610.72301.693318.15 TL2412.CFE 200012.IB 2.61 0.9768 2.1487 17.75 T2406.CFE 230028.IB 2.23 0.0731 1.2464 6.09 T T2409.CFE 240006.IB 2.24 0.1851 1.7469 6.38 T2412.CFE 220017.IB 2.33 0.5885 1.7489 7.39 TF2406.CFE 230015.IB 2.11 0.0761 1.3807 3.91 TFTF2409.CFE230022.IB2.090.23531.82534.15 TF2412.CFE 240001.IB 2.09 0.3298 1.8141 4.41 TS2406.CFE 230027.IB 1.78 0.0810 0.9247 1.53 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.80 0.0680 1.7605 1.78 TS2412.CFE 230017.IB 1.90 0.1908 1.8338 2.15 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 02/2003/0503/1904/0204/1604/3005/1405/28 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 02/2003/0503/1904/0204/1604/3005/1405/28 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 02/2003/0503/1904/0204/1604/3005/1405/282023/122024/012024/022024/032024/042024/05 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 03/0103/1503/2904/1204/2605/1005/24 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 03/0103/1503/2904/1204/2605/1005/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/0103/1503/2904/1204/2605/1005/24 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/0103/1503/2904/1204/2605/1005/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/0103/1503/2904/1204/2605/1005/24 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/0103/1503/2904/1204/2605/1005/24 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30