国债期货日报：北京优化住房政策，国债高位震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-06-27 北京优化住房政策，国债高位震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：关注重点城市楼市政策动态。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.01%；10年期主力合约结算价涨0.02%；5年期主力合约结算价涨0.02%；2年期主力合约结算价涨0.02%。2）国新办举行吹风会介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况。国家发展改革委副主任李春临表示，相关政策在募资端引导保险资金等长期资金投资创业投资。3）北京发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》。《通知》提�购买首套住房，最低首付款比例调整为不低于20%；对于申请公积金个人住房贷款购买超低能耗建筑的借款人，可贷款额度上浮40万元， 同时满足多个适用条件的借款人，上浮金额最多可上浮40万元，最高贷款额度不超过 160万元。4）证监会市场监管二司司长吴萌表示，证监会正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户的方式向投资者进行分配。 海外：美国5月新屋销售创去年11月以来新低。1）美国5月新屋销售（万户）61.9，预期63.3，前值63.4（修正：69.8）;美国5月新屋销售环比-11.3%，预期-0.2%，前值-4.7%（修正：2%）。2）北约成员国特使会议确认，荷兰首相马克·吕特将�任下一任北约秘书长。吕特将于今年10月2日接替现任北约秘书长斯托尔滕贝格，任期五年。 ■策略 单边：2409合约持中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 108.970 -0.01% 27405 71498 25 TL TL2412.CFE 108.650 -0.02% 2441 11529 424 TL2503.CFE 108.420 -0.01% 301 578 94 T2409.CFE 105.145 0.02% 35992 194487 3079 T T2412.CFE 105.065 0.02% 1635 11085 210 T2503.CFE 104.895 0.03% 357 757 155 TF2409.CFE 103.890 0.02% 24953 124191 419 TF TF2412.CFE 103.835 0.04% 700 5277 12 TF2503.CFE 103.795 0.05% 219 459 146 TS2409.CFE 101.926 0.02% 21667 57499 1146 TS TS2412.CFE 101.888 0.02% 663 3527 31 TS2503.CFE 101.914 0.04% 414 314 130 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.49 0.5640 0.8813 18.16 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.490.83821.555017.77 TL2503.CFE 210005.IB 2.49 1.3597 1.4566 18.16 T2409.CFE 240006.IB 2.12 0.2624 1.1372 6.30 T T2412.CFE 210017.IB 2.16 0.6056 1.6062 6.72 T2503.CFE 210017.IB 2.16 0.7535 1.8225 6.72 TF2409.CFE 230022.IB 1.99 0.1987 1.7178 4.07 TFTF2412.CFE240001.IB1.990.32421.73174.33 TF2503.CFE 240008.IB 1.98 0.2561 1.7089 4.61 TS2409.CFE 240005.IB 1.66 0.1351 1.4299 1.70 TS TS2412.CFE 230017.IB 1.76 0.3280 1.4842 2.07 TS2503.CFE 230025.IB 1.80 0.4575 1.7516 2.32 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/1206/26 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/1206/26 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/022024/032024/042024/052024/062024/022024/032024/042024/052024/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/242023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.33 0.24 0.15 0.06 -0.03 -0.12 -0.21 -0.30 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.058 0.046 0.03 0.024 0.012 0.00 -0.010 -0.02-2 -0.03 -0.04-4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50-0.05 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 -6 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 0.30 0.25 0.20 0.15 0.