镍和不锈钢产业链周报：有色板块情绪向好，基本面弱势，区间震荡

镍和不锈钢产业链周报 有色板块情绪向好，基本面弱势，区间震荡 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年4月6日 目录 01镍：有色板块预期向好，趋势性累库限制，震荡反弹 02不锈钢：减产消化高库存，潜在负反馈风险，底部震荡 主要观点 主要观点 下周观点 上周观点 分条线来看：（1）“精炼镍—合金/电镀”条线，供需双旺，下游逢低采购、高价不采，趋势性累库，印尼一体化成本给到下方的参考在11-12万，不宜过低看空价格底部；（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，华 镍 飞MHP技改完成提升开工率，高冰镍增量项目放量，硫酸镍盐厂利润修复产量预期提高，成品库存低位，新能源4月订单较佳，5-6月订单需要观察，硫酸镍偏紧现状缓解，价格有走弱风险。（3）“镍矿—镍铁—不锈钢”条线，印尼镍矿RKAB审批预期4月完成，不锈钢仓单和库存压力凸显，产业负反馈，该条线企业亏损严 震荡思路对待，短多持有，主力关注130000支撑、136000阻力 震荡思路对待，激进者短多，主力关注130000支撑、136000阻力 重，亟需出清产能。总体上，基本面边际走弱，关注有色和新能源板块动态，短期震荡思路对待，短多持有，主力关注13000支撑、136000阻力。印尼镍矿RKAB审批进程加速，菲律宾主矿区雨季临近尾声。镍铁近期低价报930元/镍，且有继续走弱风险。 不锈钢 钢厂亏损，4月环比小幅减产。需求恢复状态暂不理想，季节性累库，仓单数量激增，基差弱势。近日盘面增仓跌破13500支撑，悲观情况或惯性跌近13000位置，但认为绝对价格偏低，再向下的概率和空间都受限，避免追空。往后看，需要经历一段时间磨底震荡，下游库存偏低，当宏观预期带动产业信心回归，或者库存矛盾 底部震荡，不追空，主力关注13000支撑 底部震荡，不追空，主力关注13000支撑 缓解后，期现价格才有望持续回暖。 一、镍：有色板块预期向好，趋势性累库限制， 震荡反弹 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：产能扩张周期，2月产量2.46万吨，3月产量预估2.5万吨 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 镍中间品：印尼某MHP项目技改完成预期开工率回升，但传导需要时间，MHP系数暂时维持上行 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-05 1月 2021-06 2021-07 2021-08 2019 2月 2021-09 2021-10 2021-11 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-12 2022-01 印尼MHP产量 2022-02 2020 4月 2022-03 MHP进口量（镍吨） 2022-04 2022-05 5月 2022-06 2022-07 2021 2022-08 6月 印尼高冰镍产量 2022-09 2022-10 2022-11 7月 2022-12 2022 2023-01 2023-02 8月 2023-03 2023-04 2023-05 2023 9月 2023-06 2023-07 10月 2023-08 2023-09 2023-10 11月 2023-11 2024 2023-12 2024-01 12月 2024-02 2024-03 84 82 80 78 76 74 72 2023-02-24 2023-03-11 2023-03-26 2023-04-10 2023-04-25 2023-05-10 2023-05-25 2023-06-09 2023-06-24 2023-07-09 2023-07-24 2023-08-08 2023-08-23 2023-09-07 2023-09-22 2023-10-07 2023-10-22 2023-11-06 2023-11-21 2023-12-06 2023-12-21 2024-01-05 2024-01-20 2024-02-04 2024-02-19 2024-03-05 2024-03-20 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-01 2022-02 2022-03 自印尼 2022-04 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 高冰镍进口量（吨） 2022-09 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 7 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 0 中国硫酸镍生产原料占比（%） 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年2月份全国硫酸镍产量为2.56万金属吨，全国实物吨产量11.66万实物吨，环比减少27.2%，同比减少17.83%。2月供应量下降主要受部分企业存春节放假影响。 3月下游三元材料产业链去库基本完成叠加3月车销数据预期向好，需求向上传导顺利，预期下游需求整体回暖。盐厂结束春节假期逐步复工复产。因此预计3月产量回升。但受原料价格高昂，回收盐厂复产节奏较为缓慢，因此预计 2024年3月份全国硫酸镍产量为3.07万金属吨，全国实物吨产量13.95万实物吨，环比增加19.66%，同比降低-17.83%。 硫酸镍：下游回暖，原料偏紧预期缓解，预计3月产量环比增加19.66% 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心8 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-11-25 2022-12-10 2022-12-25 2023-01-09 2023-01-24 2023-02-08 2023-02-23 2023-03-10 2023-03-25 2023-04-09 2023-04-24 2023-05-09 2023-05-24 2023-06-08 2023-06-23 2023-07-08 2023-07-23 2023-08-07 2023-08-22 2023-09-06 2023-09-21 2023-10-06 2023-10-21 2023-11-05 2023-11-20 2023-12-05 2023-12-20 2024-01-04 2024-01-19 2024-02-03 2024-02-18 2024-03-04 2024-03-19 2022-11-24 2022-12-04 2022-12-14 2022-12-24 2023-01-03 2023-01-13 2023-01-23 2023-02-02 2023-02-12 2023-02-22 2023-03-04 2023-03-14 2023-03-24 2023-04-03 2023-04-13 2023-04-23 2023-05-03 2023-05-13 2023-05-23 2023-06-02 2023-06-12 2023-06-22 2023-07-02 2023-07-12 2023-07-22 2023-08-01 2023-08-11 2023-08-21 2023-08-31 2023-09-10 2023-09-20 2023-09-30 2023-10-10 2023-10-20 2023-10-30 2023-11-09 2023-11-19 2023-11-29 2023-12-09 2023-12-19 2023-12-29 2024-01-08 2024-01-18 2024-01-28 2024-02-07 2024-02-17 2024-02-27 2024-03-08 2024-03-18 2024-03-28 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/1 15 镍豆生产硫酸镍-利润率 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2024-04-03 2021-10-20 2021-11-09 2021-11-29 2021-12-19 2022-01-08 高冰镍生产硫酸镍-完全成本（晶体） MHP生产硫酸镍-完全成本（晶体） 2022-01-28 2022-02-17 2022-03-09 2022-03-29 电池级硫酸镍-平均价 硫酸镍生产完全成本（元/镍吨） 2022-04-18 2022-05-08 2022-05-28 2022-06-17 2022-07-07 2022-07-27 2022-08-16 2022-09-05 2022-09-25 2022-10-15 2022-11-04 2022-11-24 2022-12-14 2023-01-03 2023-01-23 2023-02-12 电镀级硫酸镍-平均价 2023-03-04 镍豆生产硫酸镍-完全成本（液体） 202