环保行业跟踪周报：生物柴油试点落地打开国内需求空间，重申细分成长龙头+优质现金流资产

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 生物柴油试点落地打开国内需求空间，重申细分成长龙头+优质现金流资产 增持（维持） 投资要点 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，光大环境，洪城环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，景津装备，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，高能环境，凯美特气，华特气体，国林科技， 金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，兴蓉环境，旺能环境，三峰环境，新天然气，昆仑能源，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能，岳阳林纸。 生物柴油推广应用试点落地，打开国内需求空间。2024年4月2日，国家能源局官网发布《国家能源局综合司关于公示生物柴油推广应用试点的通 知》，支持北京市海淀区、河北省石家庄市等22个单位开展生物柴油推广应用试点工作，车用生物柴油、船用生物柴油以及其他领域作为试点示范 的重要内容。回顾历史政策及试点推广工作，生物柴油经历了从政策鼓励到区域实践再到全国试点推广的阶段。1）对标上海，22个试点有望带来42万吨/年车用生物柴油需求增量。2018年至2023年初上海市累计销售B5柴油190万吨，对应生物柴油约1.9万吨/年，以上海外推22个试点需求增量为42万吨/年。2）若B5柴油在全国层面推广使用，生物柴油理论需求空间可达975万吨/年。我国柴油消费自2015年以来基本维持在1.95亿吨左右，若全国层面按5%的添加比例，测算理论需求空间达975万吨/年。当前欧盟反倾销调查仍在进行中，海外需求偏弱，生物柴油产业承压。中国生物柴油应用推广试点的落地，打开了国内需求空间，生物柴油产业有望迎来转机，建议关注【卓越新能】【嘉澳环保】【山高环能】【朗坤环境】 【鹏鹞环保】等。 环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持 续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速 成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金 宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】，建议关注【兴蓉环境】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大， 关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等板块机遇。 行业跟踪：1）环卫装备：2024M1-2环卫新能源销量同增9.18%，渗透率同增0.97pct至8.85%。2024M1-2，环卫车合计销量9671辆，同比变动-2.76%。其中，新能源环卫车销售856辆，同比变动+9.18%。新能源渗透率 8.85%，同比变动+0.97pct。盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源装备销量市占率分别为26%/25%/6%。2）生物柴油：市场弱势运行，产品与原料价格持平。2024/3/29-2024/4/3全国生物柴油均价6600元/吨，周环比持平，地沟油均价5316元/吨，周环比持平，考虑一个月库存周期后单吨盈利为-409元 /吨（周环比-2.6%）。近期重庆地区对废油脂市场检查仍在继续，加之餐饮业低迷影响，供应面偏紧张，国家能源局发布国内试点城市的筛选结果，国 内推广迎来曙光。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数回落，盈利小幅回升。2024/4/1-2024/4/3，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为75%/75%/75%。截至2024/4/3，碳酸锂11.12万（周环比+1.4%），金属钴 22.6万（-0.4%），金属镍13.54万（+2.9%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.00万（+0.048万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/3/31-4/6氙气周均价4.15万元/立方米，环比-1.36%；氪气周均价450元/立方米,环比0.00%；氖气周均价135元/立方米，环比0.00%；氦气周均价环比下跌3.43%至762元/瓶。 最新研究：绿色动力2023年报点评：运营收入稳健增长，自由现金流转正分红比例提升。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2024年04月07日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% -32% 2023/4/72023/8/52023/12/32024/4/1 相关研究 《《贯彻实施〈国家标准化发展纲要行动计划（24-25年）》印发，双碳目标持续推进》 2024-04-01 《国务院发布《节约用水条例》，龙净环保风险出清&绿电即将投运迎业绩反转》 2024-03-25 1/31 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.生物柴油推广应用试点落地，打开国内需求空间4 1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代5 1.3.环卫装备：2024M1-2环卫新能源销量同增9.18%，渗透率同增0.97pct至8.85%6 1.4.生物柴油：市场弱势运行，产品与原料价格持平8 1.5.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数回落，盈利小幅回升9 1.6.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行10 2.行情回顾11 2.1.板块表现11 2.2.股票表现12 3.最新研究13 3.1.绿色动力：运营收入稳健增长，自由现金流转正分红比例提升13 3.2.华能国际：分红率57%，关注火电资本开支下行周期行业分红率的持续改善14 3.3.南网储能：来水偏枯影响调峰水电+抽蓄电价新政执行，业绩下滑15 3.4.金宏气体：特气占比维持提升，现场制气持续推进16 3.5.南网能源：受生物质发电拖累，2024年大力布局进军分散式风电17 3.6.光大环境：收入结构持续优化，自由现金流转正在即18 3.7.水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价19 4.行业新闻20 4.1.国家能源局发布《国家能源局综合司关于公示生物柴油推广应用试点的通知》20 4.2.八部门联合印发《招标投标领域公平竞争审查规则》20 4.3.国家发展改革委关于印发《重点流域水环境综合治理中央预算内投资专项管理办法》的通知21 4.4.国家发展改革委办公厅印发《政府和社会资本合作项目特许经营方案编写大纲（2024年试行版）》21 4.5.财政部、工信部关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知21 4.6.生态环境部发布《关于严格控制氢氟碳化物化工生产建设项目的通知（征求意见 稿）》22 4.7.财政部发布《废弃电器电子产品处理专项资金管理办法（征求意见稿）》22 4.8.《河南省空气质量持续改善行动计划》发布23 4.9.宁夏自治区生态环境厅发布《宁夏回族自治区生态环境分区管控动态更新成果》23 4.10.安徽省司法厅征询公众对《安徽省企业技术改造促进条例（草案征求意见稿）》意见 ...........................................................................................................................................................24 5.公司公告24 6.大事提醒26 7.往期研究26 7.1.往期研究：公司深度26 7.2.往期研究：行业专题28 8.风险提示30 2/31 东吴证券研究所 图表目录 图1：生物柴油相关政策及试点工作历程5 图2：弹性标的梳理（2024/4/7）6 图3：环卫车销量与增速（单位：辆）7 图4：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）7 图5：环卫新能源渗透率7 图6：2024M1-2新能源环卫装备销售市占率8 图7：2023年新能源环卫装备销售市占率8 图8：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）9 图9：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）9 图10：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/4/1~2024/4/3）10 图11：锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 图12：2023年以来氪氖氦氙周均价11 图13：2024/4/1-2024/4/7各行业指数涨跌幅比较12 图14：2024/4/1-2024/4/7环保行业涨幅前十标的12 图15：2024/4/1-2024/4/7环保行业跌幅前十标的13 表1：公司公告24 表2：大事提醒26 3/31 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.生物柴油推广应用试点落地，打开国内需求空间 国家能源局公示生物柴油推广应用试点，打开国内需求空间。2024年4月2日，国家能源局官网发布《国家能源局综合司关于公示生物柴油推广应用试点的通知》，支持北京市海淀区、河北省石家庄市等22个单位开展生物柴油推广应用试点工作，2023年11月国家能源局发布《国家能源局关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》，明确车用生物柴油、船用生物柴油以及其他领域作为此次试点示范的重要内容。同时，国家能源局将对符合条件的试点示范项目优先纳入制造业中长期贷款项目予以支持，并 积极推进建立生物柴油碳减排方法学，推动将生物柴油纳入国家核证自愿减排量（CCER）机制，加快实现生物柴油的绿色价值。此前，中国生物柴油产业以出口欧盟为主，欧盟委员会于2023年12月立案对原产于中国的生物柴油产品进行反倾销调查，当前仍在进行中，海外需求偏弱，生物柴油产业承压。此次中国生物柴油应用推广试点的落地，打开了国内需求空间，生物柴油产业迎来转机。 对标上海，22个试点有望带来42万吨/年车用生物柴油需求增量。回顾历史政策及试点推广工作，生物柴油经历了从政策鼓励到区域实践再到全国试点推广的阶段。从上海推广应用情况来看，自2018年起，上海陆续发布一系列支持餐厨废弃油脂制生物柴油推广应用的相关管理办法，对全市餐厨废弃油脂从收运、处置以及在加油站推广应用等各个环节，形成了全产业链闭环管理、价格联动、托底保障、产品顺畅应用的体 系。2018年至2023年初，通过政策引导，上海市累计销售B5柴油190万吨，对应生 物柴油约1.9万吨/年。根据上海试点经验推算，22个试点有望在车用领域带来42万吨 /年的生物柴油需求增量。 若B5柴油在全国层面推广使用，生物柴油理论需求空间可达975万吨/年。根据中国石化报披露，我国柴油消费自2015年以来基本维持在1.95亿吨左右，若B5调和燃料标准在全国范围内推广使用，国内生物柴油理论需求空间可达975万吨/年。 建议关注：【卓越新能】生物柴油龙头渠道完善，在建二代烃基产能强化规模优势； 【嘉澳环保】布局100万吨生物航煤，产能扩张弹性大；【山高环能】依托餐厨提油具备原料优势，打通生物柴油产业链上下游；【朗坤环境】深耕餐厨厨余处置，创新生物酶法制备生物柴油；【鹏鹞环保】10万吨/年二代生物柴油竣工并实现出口，启动生物航煤技改工程。 4/31 东吴证券研究所 图1：生物柴油相关政策及试点工作历程 数据来源：发改委，能源局，东吴证券研究所 1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代 环保3.0高质量发展时代——细分成长龙头。1）技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加