环保行业跟踪周报能耗+排放+技术为设备更新导向，建立健全回收利用体系，重申现金流资产+优质成长

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 能耗+排放+技术为设备更新导向，建立健全回收利用体系，重申现金流资产+优质成长增持（维持） 投资要点 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，仕净科技，洪城环境，金宏气体，光大环境，蓝 天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，景津装备，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，高能环 境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，兴蓉环境，旺能环境，三峰环境，新天然气，昆仑能源，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能，岳阳林纸。 以能耗、排放、技术为设备更新导向，建立健全回收利用体系。3月1日，国常会审议通过 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议进一步明确，①财金支持：要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持；②具体标准：更好发挥 2024年03月03日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 行业走势 能耗、排放、技术等标准的牵引作用；③重点行业：有序推进重点行业设备、建筑和市政基础环保沪深300 设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造；④重点消费品：积 极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应；⑤回收体系：要落实全面节约战略，抓紧建立健全回收利用体系，促进废旧装备再制造，提升资源循环利用水平。1）推动消费品以旧换新，建立健全回收利用体系。重点推荐：固危废资源化【高能环境】，锂电回收&汽车拆解【天奇股份】，建议关注废电拆解【中再资环】，废电拆解&互联网回收【大地海洋】， 汽车拆解&再生铝【怡球资源】，再生稀土&汽车拆解【华宏科技】，废旧轮胎回收利用【新元科技】【恒誉环保】等。2）以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推进大规模设备更新。重点关注先进环保节能设备需求释放：�压滤机：8年左右更替周期，技术迭代新品性能更优， 重点推荐【景津装备】压滤机龙头下游丰富，尾矿利用、污泥利用、锂电池回收及金属回收等回收利用体系中均需配备压滤机，存量压滤机更新+再生体系增量需求共振;②电动化环卫装备：交通领域碳减排抓手，政策加码，环卫电动化渗透有望加速。2021-2023年环卫装备总销 量下滑，考虑6-8年的更替周期及前期采购节奏，2024-2025年环卫车总销量有望回升，电动化政策加码&经济性改善，新能源环卫装备有望迎来放量。重点推荐【字通重工】【福龙马】，建议关注【盈峰环境】。 环保3.0高质量发展时代——细分成长龙头。1）技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主 业稳定，能服+特气加速扩张，2024年PE11倍，23-25复增20%。【龙净环保】大股东紫金持 续增持，放弃一致行动人表决权释放出10%增持空间；大气治理稳定增长，矿山绿电在手2GW开启验证，200MW即将投运，中期目标5GW，2024年PE8倍。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+topcon电池片投产+固碳项目加速，2024年PE9倍，23-25复增120%+。重金属污染 治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。2）下游新兴行业加速成长，带动细分龙头【美埃科技】半导体过滤设备+耗材，2024年PE19倍、复增30%+。电子特气【金 宏气体】。 环保3.0高质量发展时代——从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！1）电力：【长江电力】24年量价齐升，不仅是防御，绝对收益4%股息率。【中国核电】核电22～23连续两年审批10台，长期增长确定性提升。2024年PE14倍，股息率+增长收益年化12%，远期ROE分红翻倍提升空间。2）水务：【洪城环境】2023年股息率6%，2024年 随增长提升，未来复增10%。【兴蓉环境】2024年PE9倍，即将调污水处理费。3）固废：【光 大环境】龙头股息率8%，期待自由现金流转正。【军信股份】长沙项目优质，高盈利存量项 目自然增长5%，股息率5%以上，自由现金流已转正。【瀚蓝环境】股东支持+REITs，现金流改善中。（估值日2024/3/1） 双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约 束扩大，关注监测计量【雪迪龙、聚光科技、三德科技】；清洁能源：矿山绿电【龙净环保】； 节能减排：固碳【仕净科技】，林业碳汇【岳阳林纸】；再生资源：危废资源化【高能环境】，再生金属【天奇股份】，再生塑料【英科再生、三联虹普】，生物油【卓越新能、嘉澳环保】，酒糟资源化【路德环境】，再生水【金科环境】等 行业跟踪：1）生物柴油：地沟油价格抬升价差收窄，市场略有回暖。2024/2/23-2024/2/29生 柴均价6621元/吨(周环比+0.3%)，地沟油均价5279元/吨(周环比+1.0%)，考虑一个月库存周 期测算单吨盈利为-227元/吨（周环比-24.7%）。节后场内业者陆续开工，供应面逐渐恢复正常。2）锂电回收：金属价格&折扣系数上升，盈利小幅下滑。2024/2/26-2024/3/1，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为74%/74%/74%。截至2024/3/1，碳酸锂10.25万（周环比 +6.4%），金属钴22.4万（+4.2%），金属镍13.84万（+0.5%）。根据模型测算单吨废三元毛利 -1.15万（-0.165万）。。3）电子特气：厂家出货为主，市场成交一般。2024/2/25-3/2氙气周均价4.25万元/立方米，环比+0.85%；氪气周均价450元/立方米,环比0.00%；氖气周均价130 元/立方米，环比0.00%；氦气周均价环比下跌0.86%至826.79元/瓶。 最新研究：加快构建废弃物循环利用体系，分类精准施策&精细管理，关注再生资源成长 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% -34% 2023/3/32023/7/22023/10/312024/2/29 相关研究 《消费品以旧换新促再生回用产业发展，重申现金流资产+优质成长》 2024-02-26 《估值体系变迁，关注真实成长和优质现金流资产价值》 2024-02-19 1/31 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.以能耗、排放、技术为设备更新导向，建立健全回收利用体系4 1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代5 1.3.生物柴油：地沟油价格抬升价差收窄，市场略有转暖6 1.4.锂电回收：金属价格&折扣系数上升，盈利小幅下滑。7 1.5.电子特气：厂家出货为主，市场成交一般8 2.行情回顾9 2.1.板块表现9 2.2.股票表现10 3.最新研究11 3.1.赛恩斯：业绩超预告上限，品牌效应助力高速发展11 3.2.国办要求加快构建废弃物循环利用体系，分类精准施策&精细管理，关注再生资源成长 ...........................................................................................................................................................12 3.3.美国暂停LNG出口项目审批，欧美价差扩大，关注具备气源资源标的13 3.4.水泥、焦化超低排放正式出台，环保政策加码助力美丽中国建设14 3.5.CCER交易正式开启&首批审定核查资质开展审批，期待CCER增量收益兑现15 3.6.2023年环卫新能源渗透率同增2.18pct至8.12%，政策加码环卫新能源放量有望加速.17 3.7.环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动18 4.行业新闻19 4.1.国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》19 4.2.财政部关于印发《重点生态保护修复治理资金管理办法》的通知19 4.3.三部门印发铜冶炼等2项行业清洁生产评价指标体系20 4.4.国务院新闻办公室举行《碳排放权交易管理暂行条例》国务院政策例行吹风会20 4.5.国家能源局公布能源绿色低碳转型典型案例名单20 4.6.工信部等七部门发布关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见21 4.7.生态环境部等多部门印发《国家重点低碳技术征集推广实施方案》21 4.8.国家发展改革委等部门关于印发《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》的通知21 4.9.四川能源监管办统筹推进可再生能源绿色电力证书核发数据校核工作22 4.10.宁夏出台2024年项目投资攻坚年行动方案22 5.公司公告23 6.大事提醒27 7.往期研究27 7.1.往期研究：公司深度27 7.2.往期研究：行业专题29 8.风险提示30 2/31 东吴证券研究所 图表目录 图1：弹性标的梳理（2024/3/1）6 图2：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）7 图3：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）7 图4：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/2/26~2024/3/1）8 图5：锂电循环项目单位毛利情况跟踪8 图6：2023年氪氖氦氙周均价9 图7：2024/2/26-2024/3/1各行业指数涨跌幅比较10 图8：2024/2/26-2024/3/1环保行业涨幅前十标的10 图9：2024/2/26-2024/3/1环保行业跌幅前十标的11 表1：环保领域“大规模设备更新和消费品以旧换新”相关投资机会5 表2：公司公告23 表3：大事提醒27 3/31 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.以能耗、排放、技术为设备更新导向，建立健全回收利用体系 国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确以能耗、排放、技术为更新导向，建立健全回收利用体系。2月23日，习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。3月1日，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。进一步明确，①财金支持：要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持；②具体标准：更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用；③重点行业：有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造；④重点消费品：积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应；⑤回收体系：要落实全面节约战略，抓紧建立健全回收利用体系，促进废旧装备再制造，提升资源循环利用水平。 1）推动消费品以旧换新，建立健全回收利用体系。回收再生产业作为消费品后市场，与消费共振。以旧换新周期缩短，回收再生需求加速释放。物流体系、回收模式、财政支持等要素有望迎积极发展。重点推荐：固危废资源化【高能环境】，锂电回收& 汽车拆解【天奇股份】，建议关注废电拆解【中再资环】，废电拆解&互联网回收【大地海洋】，汽车拆解&再生铝【怡球资源】，再生稀土&汽车拆解【华宏科技】，废旧轮胎回收利用【新元科技】【恒誉环保】等。 2）以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推进大规模设备更新。重点关注先进环保节能设备需求释放：�压滤机：8年左右更替周期，技术迭代新品性能更优，重点推荐【景津装备】压滤机龙头下游丰富，尾矿利用、污泥利用、锂电池回收及金属回收等回收利用体系中均需配备压滤机，存量压滤机更新+再生体系增量需求共振;②电动化环卫装备：交通领域碳减排抓手，政策加码，环卫电动化渗透有望加速。2021-202