环保行业跟踪周报：国内提出车用、船用生物柴油试点，持续关注现金流价值重估

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 国内提出车用、船用生物柴油试点，持续关注现金流价值重估 增持（维持） 投资要点 重点推荐：美埃科技，九丰能源，金宏气体，蓝天燃气，洪城环境，宇通重工，新奥股份，路德环境，景津装备，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保， 光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生。 建议关注：新天然气，旺能环境、军信股份，昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境， 鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。 生物柴油：欧盟调查持续，国内试点开启。欧盟对酯基生柴调查持续，市场观望情绪浓厚，期待调查结束后需求恢复。近期国内提出车用、船用生物柴油试点，并推动纳入CCER，长期建议关注【卓越新能】。 持续关注现金流价值重估：盈利稳定+高分红【蓝天燃气】中下游一体化盈利 稳定，23-25年分红比例最低70%；2023/12/11蓝天燃气将新进15个指数，估 算带来资金规模2.2亿元。【洪城环境】单Q3归母+28%提速，承诺分红50%+。水务reits产品陆续发布验证现金流价值，持续增长+高分红+财政发力。【旺能环境】固废稳健纯运营，2023Q1-3经营性现金流净额增27%，资本开支同减34%，自由现金流显著转正，分红潜力大。 关注天然气企业业务延伸：【九丰能源】主业稳健扩张+特气布局航空航天。1）稳定毛差持续验证。布局上游长协资源、中游接收站+船运、下游终端客户。22～23年气价大幅波动中单位毛利稳定。2）能源服务扩张。天然气增储上产，井上井下服务受益，物流方面码头利用率提高运力提升。3）资源+终端模式拓展航空航天。22年氦气国产化率不足10%，公司拥有国内稀缺BOG提氦项目 36万方/年23Q3基本满产。收购首个工业气体零售项目布局终端，投建海南商 业航天发射场特燃特气配套项目，25年投运发射需求旺盛期待扩容。 行业跟踪：1）生物柴油：2023/11/24-2023/11/30生柴均价7000元/吨(环比上周持平)，地沟油均价5100元/吨(环比上周+1.1%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为326元/吨（环比上周+381.4%）。2）锂电回收：金属价格&折扣系数下降，盈利小幅回升。2023/11/27-2023/12/1，三元黑粉折扣系数下降，锂/钴/镍系 数分别为66%/66%/66%。截至2023/12/1，碳酸锂12.99万（周环比-5.8%），金 属钴21.2万（-11.7%），金属镍13.1万（+0.3%）。根据模型测算单吨废三元毛利-0.76万（+0.17万）。3）电子特气：稀有气体市场下游需求进入淡季价格弱势盘整，价格继续探低。2023/11/26-2023/12/02期间，氙气周均价4.83万元/立方米，环比变动-4.92%；氪气周均价550元/立方米,环比变动0.0%；氖气周均 价178.57元/立方米，环比变动-10.72%；氦气价格延续下探趋势，周均价环比下跌5.78%至985.46元/瓶。4）环卫装备：2023M1-9环卫新能源销量同增23%，渗透率同比提升1.88pct至7.20%。2023M1-9，环卫车合计销量59643辆，同比变动-8.87%。其中，新能源环卫车销售4297辆，同比变动+23.30%，新能源 渗透率7.20%，同比变动+1.88pct。2023M9新能源环卫车单月销量615辆，同比变动+30.02%，环比变动-6.53%，新能源渗透率10.23%，同比+2.76pct。 现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动）估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定，进入运营期后资产负债表优化，化债对经营性现金流进一步保障。核心电力燃气资产享优质现金流。优质现金流+定价&支付模式理顺+REITs盘活【洪城环境、旺能环境、军信股份、蓝天燃气、新奥股份、九丰 能源】【长江电力：折旧期满稳态利润弹性50%】【中国核电：运营长期收益率提升，资本开支结束ROE翻倍】。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、半导体治理【美埃科技】，新增推荐【金宏气体：工业气、电子特气双向上，预计持续稳增】。b、压滤机 【景津装备】。3、政策密集期，关注碳捕集、再生利用和清洁能源。 最新研究：环保行业月报：CCER正式重启&首批4项方法学颁布&算力绿色低 碳行动。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2023年12月05日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 2022/12/52023/4/52023/8/42023/12/3 相关研究 《关注半导体产业复苏回暖，看好电子特气国产化进程加速》 2023-12-01 《CCER正式重启&首批4项方法学颁布&算力绿色低碳行动》 2023-11-26 1/45 内容目录 1.最新观点5 1.1.中美联合启动强化气候行动工作组，期待CCER交易甲烷减排项目相关方法发布5 1.2.生物柴油：欧盟调查持续，国内试点政策提振信心5 1.3.锂电回收：金属价格&折扣系数下降，盈利小幅回升6 1.4.电子特气：稀有气体市场下游需求进入淡季价格弱势盘整，价格继续探低。7 1.5.环卫装备：环卫新能源销量同增23%，渗透率同比提升1.88pct至7.20%8 1.6.现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！11 2.行情回顾11 2.1.板块表现11 2.2.股票表现12 3.最新研究13 3.1.环保行业月报：CCER正式重启&首批4项方法学颁布&算力绿色低碳行动13 3.2.中国水务中报点评：供水经营稳定向好，直饮水收入高增占比增至15%14 3.3.公用事业周报：广东2024年电力交易方案出台电价机制不变，容量电价对核电水电电价影响有限15 3.4.2023年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复16 3.5.15城启动全面电动化试点，期待环卫新能源销量提速17 3.6.中美加强气候合作，重申能源转型&节能减排&循环再生主线，落实细化甲烷行动18 3.7.蓝天燃气：分红比例底线提升至70%，安全边际增强19 3.8.国家碳达峰试点建设方案发布，减排措施全方位推进20 3.9.PPP新机制聚焦项目质量，保障高效与市场化，撬动环保公用发展新动能21 3.10.长江电力：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息23 3.11.中国核电：量变为基，质变为核24 3.12.皖能电力：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善24 3.13.万亿国债增强地方投入&改善债务，关注城市排水防涝&水土流失治理需求释放25 3.14.九丰能源：23Q3业绩同增40%，一主两翼布局完善26 3.15.洪城环境：2023Q3业绩同增28%，控股股东控制力提升27 3.16.非电行业碳核查启动，奠定碳市场扩容基础，关注计量监测&减碳资产需求释放28 3.17.2023M1-9环卫新能源销量同增23%，渗透率同比提升1.88pct至7.20%29 4.行业新闻30 4.1.生态环境部：关于开展优化废铅蓄电池跨省转移管理试点工作的通知30 4.2.生态环境部公布第一批国家生态质量综合监测站名单30 4.3.生态环境部发布《涉铊污染源污染隐患排查治理技术指南（试行）（征求意见稿）》31 4.4.生态环境部就《流域水环境质量标准制订技术导则（征求意见稿）》公开征求意见31 4.5.《浙江省土壤污染防治条例》发布！31 4.6.《浙江省绿色低碳转型促进条例（草案）》公开征求意见32 4.7.广东省三部门发布关于严格生态保护红线管理的通知（试行）！32 4.8.天津市政府印发天津市重污染天气应急预案32 4.9.深圳市生态环境局印发《深圳市碳交易支持碳达峰碳中和实施方案》32 4.10.河南漯河市政府印发《漯河市城市污水处理费征收使用管理办法》33 5.公司公告33 6.下周大事提醒40 2/45 东吴证券研究所 7.往期研究41 7.1.往期研究：公司深度41 7.2.往期研究：行业专题42 8.风险提示44 3/45 东吴证券研究所 图表目录 图1：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）6 图2：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）6 图3：锂电循环产业链价格周度跟踪（2023/11/27~2023/12/01）7 图4：锂电循环项目单位毛利情况跟踪7 图5：2023年氪氖氦氙周均价8 图6：环卫车销量与增速（单位：辆）9 图7：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）9 图8：环卫车单月销量与2023M1-9单月销量同环比数据（单位：辆）9 图9：新能源环卫车单月销量与2023M1-9单月销量同环比数据（单位：辆）9 图10：环卫新能源渗透率10 图11：环卫新能源渗透率（单月）10 图12：2023/11/27-2023/12/01各行业指数涨跌幅比较11 图13：2023/11/27-2023/12/01环保行业涨幅前十标的12 图14：2023/11/27-2023/12/01环保行业跌幅前十标的13 表1：公司公告33 表2：下周大事提醒40 4/45 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.中美联合启动强化气候行动工作组，期待CCER交易甲烷减排项目相关方法发布 中美加强合作应对气候危机，启动强化气候行动工作组。2021年11月，中美发布强化气候行动的格拉斯哥联合宣言，计划从法规标准、清洁能源、终端脱碳与电气化、循环经济、碳捕集利用封存�大方面展开合作，中美对甲烷减排达成共识，中方首提制定甲烷减排行动计划。2023年11月《声明》表示，中美两国回顾、重申并致力于进一步有效和持续实施2021年4月中美应对气候危机联合声明和2021年11月的联合宣言，决定启动“21世纪20年代强化气候行动工作组”，开展对话与合作，聚焦能源转型、甲烷、循环经济和资源利用效率、低碳可持续省/州和城市、毁林以及双方同意的其他主题。 重申能源转型&节能减排&循环再生主线，关注CCUS和再生塑料机遇。《声明》重申三大主线，其中重点提及CCUS与终结塑料污染等细分方向。1）能源转型：支持到2030年全球可再生能源装机增至三倍的目标，加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代。2）节能减排：深化工业、建筑、交通和设备等重点领域节能降碳政策交流。两国争取到2030年各自推进至少5个工业和能源等领域碳捕集利用和封存（CCUS）大规模合作项目。3）循环再生：认识到循环经济发展和资源利用效率对于应对气候危机的重要作用，两国决心终结塑料污染并将与各方一道制订一项具有法律约束力的塑料污染 （包括海洋环境塑料污染）国际文书。终结塑料污染一方面需减少原生塑料消费或使用可降解塑料，另一方面提升塑料再生利用率。 1.2.生物柴油：欧盟调查持续，国内试点政策提振信心 生物柴油市场观望情绪持续，地沟油采购按需补库为主。1）原料端：根据卓创资讯，2023/11/24-2023/11/30地沟油均价5100元/吨，环比2023/11/17-2023/11/23地沟油均价+1.1%。2）产品端：2023/11/24-2023/11/30全国生物柴油价格在6800-7200元/吨，生 柴均价7000元/吨，环比2023/11/17-2023/11/23生柴均价持平。3）价差：国内UCOME 与地沟油当期价差1900元/吨，环比2023/11/17-2023/11/23价差-2.8%；若考虑一个月的库存周期，价差为2007元/吨，环比2023/11/17-2023/11/23价差+24.0%，按照（生物柴油价格