股票股指期权：下行降波，市场情绪平静，可考虑逢低构建牛市看跌价差。

金融衍生品研究 金融 衍2024年4月3日 生 研 品股票股指期权：下行降波，市场情绪平静，可 究考虑逢低构建牛市看跌价差。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下行降波，市场情绪平静，可考虑逢低构建牛市看跌价差。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2430.17 -5.59 31.96 -3.77 2435.00 -4.83 2437.73 -7.56 沪深300指数 3567.80 -12.87 135.59 -5.68 3574.47 -6.66 3572.00 -4.20 中证1000指数 5500.93 -30.13 186.29 -9.81 5470.00 30.93 5427.13 73.79 上证50ETF 2.463 -0.008 5.97 -0.66 2.466 -0.003 2.471 -0.008 华泰柏瑞300ETF 3.558 -0.014 5.98 0.15 3.562 -0.004 3.567 -0.009 南方500ETF 5.459 -0.003 3.98 0.66 5.458 0.001 5.449 0.010 华夏科创50ETF 0.794 -0.012 20.76 1.52 0.793 0.001 0.791 0.003 易方达科创50ETF 0.775 -0.011 4.12 0.24 0.774 0.001 0.773 0.002 嘉实300ETF 3.699 -0.015 2.65 0.45 3.700 -0.001 3.707 -0.008 嘉实500ETF 5.575 -0.005 1.08 0.12 5.570 0.005 5.569 0.006 创业板ETF 1.790 -0.018 4.61 -1.79 1.792 -0.002 1.792 -0.002 深证100ETF 2.493 -0.009 0.33 -0.06 2.494 -0.001 2.493 0.000 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 15973 -1160 63439 801 56.87% 57.71% 2500 2400 沪深300股指期权 46666 -4794 150917 2404 72.72% 63.68% 3600 3600 中证1000股指期权 121179 -6636 211523 4309 102.98% 68.40% 5600 5000 上证50ETF期权 826645 -104725 1523206 39727 104.25% 91.69% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 719077 -78217 1241570 5997 104.04% 87.22% 3.6 3.5 南方500ETF期权 733278 -76439 895118 17477 129.73% 102.80% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 467294 93058 1051023 29509 102.72% 52.23% 0.85 0.8 易方达科创50ETF 256766 39950 486515 15913 117.38% 53.93% 0.85 0.75 嘉实300ETF期权 108638 2272 242214 22679 94.47% 91.68% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 146020 -16275 275411 20267 116.85% 99.29% 5.75 5.25 创业板ETF期权 620482 -53268 1028791 86922 101.51% 80.14% 1.85 1.8 深证100ETF期权 53241 -8449 124642 12980 114.82% 103.11% 2.6 2.45 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.26% 0.27% 9.39% -0.07% -2.91% -0.39% 15.27 -0.118 沪深300股指期权 14.88% -0.11% 13.14% 0.06% -2.45% 0.81% 15.43 -0.172 中证1000股指期权 24.63% -0.67% 27.85% -0.56% -3.45% 1.46% 25.21 -0.608 上证50ETF期权 13.59% -0.19% 8.34% 0.14% 0.96% 1.42% 14.45 -0.098 华泰柏瑞300ETF期权 14.41% 0.10% 11.81% 0.10% -4.71% -2.89% 15.63 0.079 南方500ETF期权 20.69% -0.17% 20.54% -0.99% -9.52% -0.97% 21.67 -0.313 华夏科创50ETF 25.11% -0.22% 22.15% 0.07% -2.44% -1.40% 27.31 -0.454 易方达科创50ETF 25.57% 0.12% 22.12% 0.05% -5.80% 1.62% 27.74 -0.094 嘉实300ETF期权 14.93% 0.32% 12.21% 0.13% -4.17% -1.47% 15.27 -0.042 嘉实500ETF期权 21.11% -0.22% 20.28% -0.87% -10.04% -2.23% 21.66 -0.623 创业板ETF期权 23.61% -0.28% 25.95% 0.28% -1.90% 1.38% 23.69 -0.335 深证100ETF期权 18.51% -0.26% 18.75% 0.04% -3.47% -1.78% 18.13 -0.452 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.96% -0.48% 9.53% -1.27% -2.98% -5.81% 沪深300股指期权 15.36% 0.16% 12.95% -0.40% -4.14% -5.15% 中证1000股指期权 24.89% -0.48% 28.37% 0.07% -6.63% 0.97% 上证50ETF期权 14.88% 0.24% 9.85% -1.07% -3.32% -1.93% 华泰柏瑞300ETF期权 15.28% 0.12% 12.06% -0.46% -5.14% -1.74% 南方500ETF期权 20.80% -0.13% 21.31% 0.00% -9.64% -2.63% 华夏科创50ETF 25.02% -0.39% 27.37% 0.37% -2.74% -1.46% 易方达科创50ETF 25.17% -0.23% 26.94% 0.33% -1.32% -0.57% 嘉实300ETF期权 15.00% -0.14% 12.56% -0.66% -3.76% -1.95% 嘉实500ETF期权 21.01% -0.10% 20.83% 0.01% -10.36% -1.54% 创业板ETF期权 23.93% -0.12% 27.08% 0.21% -2.48% 0.40% 深证100ETF期权 18.62% -0.22% 19.28% -0.33% -3.21% 1.63% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 3600 20.00% 3400 15.00% 3200 10.00% 3000 5.00% 2023/6/1 2023/8/1 2023/10/1 2023/12/1 2024/2/1 2024/4/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 2023/7/1 3000 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/4/1 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/ 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走