股票股指期权：反弹降波，可考虑牛市看跌价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年12月24日 生 研 品股票股指期权：反弹降波，可考虑牛市看跌价 究差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447gtjascom 国【观点及建议】 泰 君反弹降波，可考虑牛市看跌价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量亿手 成交变化亿手 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 227050 912 2960 087 228153 1103 228307 1256 沪深300指数 333723 636 10522 267 335233 1511 335933 2211 中证1000指数 573391 6500 14117 1622 572707 684 569633 3758 上证50ETF 2307 0008 1771 368 2309 0002 2317 0010 华泰柏瑞300ETF 3406 0006 2077 484 3408 0002 3419 0013 南方500ETF 5410 0016 336 010 5414 0004 5418 0008 华夏科创50ETF 0888 0005 2720 593 0888 0000 0889 0001 易方达科创50ETF 0864 0004 580 149 0864 0000 0864 0000 嘉实300ETF 3472 0005 639 108 3472 0000 3482 0010 嘉实500ETF 5524 0017 153 047 5529 0005 5535 0011 创业板ETF 1780 0007 884 082 1779 0001 1782 0002 深证100ETF 2352 0006 049 003 2355 0003 2353 0001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VLPCR OIPCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 62188 1187 84478 1854 7844 4616 2300 2250 沪深300股指期权 120705 9149 189253 3978 8365 4668 3400 3350 中证1000股指期权 95123 22431 133767 4511 8762 4864 6100 5600 上证50ETF期权 2485849 182900 2901898 70546 7555 5852 235 23 华泰柏瑞300ETF期权 1727206 24539 1925243 67798 8543 5939 36 34 南方500ETF期权 774846 139591 846789 4314 10226 7440 575 525 华夏科创50ETF 595348 12621 1276201 7231 6758 3852 095 09 易方达科创50ETF 288506 36951 584991 6590 6413 3961 09 085 嘉实300ETF期权 322153 25331 376820 32244 7149 6469 35 34 嘉实500ETF期权 246655 21110 297875 17764 12250 8538 575 55 创业板ETF期权 1209665 91623 1433296 65658 8230 4920 19 18 深证100ETF期权 161964 19548 233786 13597 8721 5113 25 23 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计近月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 1670 069 1253 005 449 045 1778 0687 沪深300股指期权 1625 022 1158 002 485 015 1732 0618 中证1000股指期权 1687 027 1388 030 574 016 1836 0130 上证50ETF期权 1655 051 1335 006 678 117 1753 0718 华泰柏瑞300ETF期 权 1602 002 1440 008 269 076 1741 0608 南方500ETF期权 1685 008 1099 020 1044 358 1806 0198 华夏科创50ETF 2278 119 2101 000 230 395 2403 0521 易方达科创50ETF 2091 128 2214 049 1191 476 2369 1159 嘉实300ETF期权 1514 162 1565 001 132 139 1765 0365 嘉实500ETF期权 1580 089 1164 063 289 171 1789 0103 创业板ETF期权 2059 129 2609 037 250 054 2239 0569 深证100ETF期权 1774 088 2245 003 609 563 1898 0614 期权波动率统计 次月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 1794 029 1082 023 048 055 沪深300股指期权 1719 024 1007 081 633 136 中证1000股指期权 1777 068 1354 099 473 009 上证50ETF期权 1648 047 1187 002 099 284 华泰柏瑞300ETF期 权 1608 056 1080 021 166 374 南方500ETF期权 1600 016 1060 058 1003 294 华夏科创50ETF 2155 017 1536 064 1161 420 易方达科创50ETF 2102 100 1576 077 1164 465 嘉实300ETF期权 1642 021 1117 023 126 249 嘉实500ETF期权 1574 000 1124 044 921 349 创业板ETF期权 2108 059 1644 063 554 268 深证100ETF期权 1822 020 1397 041 031 191 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25 2800 23 2700 21 2600 19 2500 17 2400 1513 2300 11 2200 9 2100 7 2000 5 202311 202331 202351 202371 202391 2023111 000016近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 14 12 1 08 06 04 02 202311 202321 202331 202341 202351 202361 202371 202381 202391 2023101 2023111 2023121 0 2500 2000 1500 1000 500 000 500 000016成交量PCR持仓量PCR 1000 2023121023321023521023712023921023111 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 190 180 170 160 150 140 130 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023112023312023512023712023912023111 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 00030020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 14 12 1 08 06 04 02 0 10 5 0 5 10 15 20 2023112023312023512023712023912023111 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35 30 25 20 15 10 5 180 170 160 150 140 130 0 90755025 10HVATMIV 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25 7300 23 7100 21 6900 19 6700 17 6500 15 6300 13 6100 11 5900 9 5700 7 5500 5 202311 202331 202351 202371 202391 2023111 000852近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 16 15 730071006900 1412 10 6700 1 5 6500 08 0 6300 06 610059005700 0402 5 10 5500 0 1520 000852成交量PCR持仓量PCR 2023121023321023521023721023921023111 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 190 180 170 160 150 140 130 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 3231 3000 329 2500 28 27 26 2000 1500 2524 1000 2322 500 202311 202331 202351 202371 202391 2023111 51005020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图17：上证50ETF期权全合约PCR图18：上证50ETF期权主力合约偏度走势图 31 29 27 25 23 21 16 14 12 1 08 06 04 02 0 30 20 10 0 10 20 30 2023112023412023712023101 510050成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、