股票股指期权：下行降波，可考虑逢低构建牛市价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年12月13日 生 研 品股票股指期权：下行降波，可考虑逢低构建牛 究市价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447gtjascom 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量亿手 成交变化亿手 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 263803 6424 6160 2032 263713 089 263427 376 沪深300指数 393318 9532 23035 4873 393447 129 393153 165 中证1000指数 635499 13516 36199 1966 635340 159 631140 4359 上证50ETF 2690 0067 1718 844 2687 0003 2694 0004 华泰柏瑞300ETF 4020 0097 2347 986 4020 0000 4021 0001 南方500ETF 6099 0098 778 349 6087 0012 6060 0039 华夏科创50ETF 1042 0021 5094 1130 1039 0003 1037 0005 易方达科创50ETF 1015 0020 1166 189 1011 0004 1010 0005 嘉实300ETF 4120 0100 504 185 4122 0002 4124 0004 嘉实500ETF 2396 0038 156 061 2390 0006 2380 0016 创业板ETF 2193 0055 1781 130 2191 0002 2189 0004 深证100ETF 2804 0075 064 013 2804 0000 2806 0002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VLPCR OIPCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 68190 21325 115613 24 4580 4460 2800 2600 沪深300股指期权 158774 49835 237172 421 4910 5609 4000 4000 中证1000股指期权 237922 50985 251653 1787 7728 7534 6600 6000 上证50ETF期权 1939890 538231 1888709 67526 9722 7293 3332 27 华泰柏瑞300ETF期权 1583451 485818 1435625 10059 10048 8827 41 4 南方500ETF期权 1683019 547080 1157814 27742 11432 9282 65 575 华夏科创50ETF 1080075 422406 1724561 24058 9834 6089 135 1 易方达科创50ETF 486785 264206 680615 4204 13314 6648 13 1 嘉实300ETF期权 178465 71884 311019 38401 8900 9296 44 4 嘉实500ETF期权 186873 50205 385047 34851 9301 8375 2464 2179 创业板ETF期权 1340733 263164 1533697 88576 7344 7220 29 215 深证100ETF期权 84407 27468 168146 18921 7959 8693 36 28 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计近月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 1996 311 2122 1066 030 2306 2407 1676 沪深300股指期权 1978 269 2081 1025 179 2061 2391 2032 中证1000股指期权 2283 321 2214 958 832 1179 2845 1090 上证50ETF期权 2048 139 1863 775 294 1929 2146 0654 华泰柏瑞300ETF期权 2041 234 1791 770 765 1162 2314 1392 南方500ETF期权 2325 153 1572 407 297 977 2697 1423 华夏科创50ETF 3262 612 1722 297 1120 1296 3709 3124 易方达科创50ETF 3448 262 1703 273 965 1427 3760 2446 嘉实300ETF期权 2049 270 1796 771 868 979 2307 1232 嘉实500ETF期权 2318 179 1559 397 704 1093 2503 0383 创业板ETF期权 2992 404 2316 519 1147 1059 3189 1333 深证100ETF期权 2407 368 2170 675 701 1014 2654 1419 期权波动率统计次月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 2203 174 1663 170 1782 351 沪深300股指期权 2205 264 1862 131 1792 314 中证1000股指期权 2665 058 2818 033 230 465 上证50ETF期权 2184 089 2021 124 182 2068 华泰柏瑞300ETF期权 2238 149 2025 122 1188 877 南方500ETF期权 2427 124 2373 048 048 581 华夏科创50ETF 3366 365 3394 055 1728 320 易方达科创50ETF 3399 299 3353 055 1578 517 嘉实300ETF期权 2234 140 2005 130 1159 908 嘉实500ETF期权 2453 079 2333 045 238 552 创业板ETF期权 3221 316 3318 067 1505 730 深证100ETF期权 2593 223 2590 097 1214 939 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 75 65 26002500 45 2400 35 23002200 25 2100 15 2000 5 202411 202431 202451 202471 202491 2024111 55 000016近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 16 7000 2800 14 6000 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 12 1 08 06 04 02 202411 202421 202431 202441 202451 202461 202471 202481 202491 2024101 2024111 2024121 0 000016成交量PCR持仓量PCR 5000 4000 3000 2000 1000 000 1000 2000 2024112024312024512024712024912024111 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40 35 30 25 20 15 10 5 0 300 250 200 150 100 50 00 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 7500 6500 5500 4500 3600 3500 3400 2500 3200 1500 3000 500 202411 202431 202451 202471 202491 2024111 00030020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 16 14 12 1 08 06 04 02 202411 202421 202431 202441 202451 202461 202471 202481 202491 2024101 2024111 2024121 0 50 40 30 20 10 0 10 000300成交量PCR持仓量PCR 20 2024112024312024512024712024912024111 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 260 240 220 200 180 160 140 120 100 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024112024312024512024712024912024111 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 000852近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 16 14 12 1 08 06 04 02 202411 202421 202431 202441 202451 202461 202471 202481 202491 2024101 2024111 2024121 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20 40 2024112024312024512024712024912024111 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 3 29 28 27 26 25 7500 6500 5500 4500 3500 2423 1500 22 500 202411 202431 202451 202471 202491 2024111 2500 51005020HV近月ATMIV 资料来源：Wind