股票股指期权：上行降波，可考虑牛市看跌价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年8月29日 生 研 品股票股指期权：上行降波，可考虑牛市看跌价 究差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447gtjascom 国【观点及建议】 泰 君上行降波，可考虑牛市看跌价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量亿手 成交变化亿手 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 252922 1104 3991 1462 253700 778 254580 1658 沪深300指数 379011 3749 15249 4550 379947 936 381133 2123 中证1000指数 610876 18660 18669 2418 610533 343 610460 416 上证50ETF 2606 0010 1078 791 2616 0010 2625 0019 华泰柏瑞300ETF 3859 0022 2194 628 3874 0015 3887 0028 南方500ETF 5874 0125 1182 666 5881 0007 5887 0013 华夏科创50ETF 0970 0048 8659 1448 0970 0000 0972 0002 易方达科创50ETF 0940 0037 1916 036 0947 0007 0946 0006 嘉实300ETF 3932 0043 360 175 3942 0010 3955 0023 嘉实500ETF 5993 0128 222 096 6001 0008 6007 0014 创业板ETF 2067 0057 1096 216 2073 0006 2078 0011 深证100ETF 2768 0049 054 013 2781 0013 2788 0020 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VLPCR OIPCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 68218 72560 112315 2843 7570 4941 2600 2500 沪深300股指期权 140884 82324 240485 1770 7203 5509 3900 3900 中证1000股指期权 149441 12603 131219 1333 8783 6479 6600 5900 上证50ETF期权 1856274 1549057 2359897 71957 8611 6812 27 255 华泰柏瑞300ETF期权 1340655 923185 1795733 52388 8350 7815 4 38 南方500ETF期权 768359 123237 748213 6441 9309 10070 6 575 华夏科创50ETF 1310907 431897 1005961 41976 5835 5262 1 095 易方达科创50ETF 450979 133085 396973 22712 4688 4270 1 09 嘉实300ETF期权 265353 75151 327890 36955 7542 6931 4 39 嘉实500ETF期权 252174 22480 256886 22586 11022 10167 625 575 创业板ETF期权 1053176 150479 1077027 93361 7322 6864 215 205 深证100ETF期权 134754 66135 162238 17704 7343 7486 29 27 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计近月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 1919 123 1637 028 1441 369 2016 1574 沪深300股指期权 1903 174 1739 095 1406 627 2037 1544 中证1000股指期权 1901 360 2422 608 082 325 2009 2830 上证50ETF期权 1876 170 1374 010 1160 637 2052 2064 华泰柏瑞300ETF期权 1790 210 1418 012 619 199 1991 2527 南方500ETF期权 1774 268 1571 213 344 095 2080 2940 华夏科创50ETF 2732 028 2542 792 1412 699 3095 1237 易方达科创50ETF 2768 012 2336 526 1547 1014 3137 0772 嘉实300ETF期权 1823 217 1402 059 861 722 2026 2411 嘉实500ETF期权 1717 281 1554 214 143 472 2007 3187 创业板ETF期权 2200 199 2000 269 744 407 2423 2495 深证100ETF期权 1933 125 1713 132 553 256 2127 1564 期权波动率统计次月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 1968 131 1666 005 1077 263 沪深300股指期权 1934 108 1634 029 1129 496 中证1000股指期权 1848 230 1725 280 337 737 上证50ETF期权 1911 154 1655 006 844 259 华泰柏瑞300ETF期权 1869 164 1609 003 398 094 南方500ETF期权 1800 191 1497 108 335 103 华夏科创50ETF 2568 124 2129 535 944 404 易方达科创50ETF 2542 090 2004 345 859 411 嘉实300ETF期权 1894 135 1595 019 324 012 嘉实500ETF期权 1784 171 1464 110 354 181 创业板ETF期权 2191 148 1911 155 382 370 深证100ETF期权 1992 073 1759 060 190 184 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 202311202321202331202341202351202361202371202381 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 000016近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 14 2500 2800 12 2000 27002600 108 1500 2500 06 1000 2400 04 500 2300 02 000 2200 0 500 000016成交量PCR持仓量PCR 1000 202311202331202351202371 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 202311202321202331202341202351202361202371202381 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 00030020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 14 12 1 08 06 04 02 0 10 5 0 5 10 15 000300成交量PCR持仓量PCR 20 202311202331202351202371 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 202311202321202331202341202351202361202371202381 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 000852近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 16 14 12 1 08 06 04 02 0 15 10 5 0 5 10 15 20 202311202341202371 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 250 200 150 100 50 00 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 32 31 3 29 28 27 26 25 24 23 22 202311202321202331202341202351202361202371202381 3000 2500 2000 1500 1000 500 51005020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图17：上证50ETF期权全合约PCR图18：上证50ETF期权主力合约偏度走势图 31 29 27 25 23 21 16 14 12 1 08 06 04 02 0 30 20 10 0 10 20 30 202311202341202371 510050成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图19：上证50ETF期权波动率锥图20：上证50ETF期权波动率期限结构 220 35 210 30 200 25 190 180 20 170 15 160 40 10 5 0 90755025 10HVAT