股票股指期权：上行降波，可考虑牛市看跌价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年10月27日 生 研 品股票股指期权：上行降波，可考虑牛市看跌价 究差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447gtjascom 国【观点及建议】 泰 君上行降波，可考虑牛市看跌价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量亿手 成交变化亿手 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 241491 2118 3165 318 242240 749 242653 1162 沪深300指数 356239 4824 12023 1508 357487 1248 358073 1835 中证1000指数 591668 10499 17218 1490 590887 781 588833 2834 上证50ETF 2494 0024 674 086 2499 0005 2508 0014 华泰柏瑞300ETF 3636 0054 1648 504 3644 0008 3659 0023 南方500ETF 5595 0104 402 181 5586 0009 5588 0007 华夏科创50ETF 0906 0014 3774 562 0907 0001 0911 0005 易方达科创50ETF 0884 0014 879 167 0886 0002 0887 0003 嘉实300ETF 3701 0053 355 256 3708 0007 3718 0017 嘉实500ETF 5706 0101 086 007 5705 0001 5704 0002 创业板ETF 1881 0052 1324 477 1883 0002 1889 0008 深证100ETF 2547 0056 085 037 2549 0002 2557 0010 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VLPCR OIPCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 55578 21109 91426 370 6701 5127 2600 2300 沪深300股指期权 134872 48880 206264 3807 6384 5184 3700 3500 中证1000股指期权 116528 38642 125083 506 7571 6461 6000 5500 上证50ETF期权 1935074 591891 2019067 3059 8477 7349 26 245 华泰柏瑞300ETF期权 1657569 494106 1714965 75144 7964 7721 37 36 南方500ETF期权 747852 205885 744758 27635 7574 8350 575 525 华夏科创50ETF 574720 30001 1006015 25595 6539 4485 095 09 易方达科创50ETF 248888 2500 410759 10866 7277 4423 09 085 嘉实300ETF期权 262148 70712 284527 45591 8194 6963 38 36 嘉实500ETF期权 191302 25176 220624 32098 8274 9107 575 55 创业板ETF期权 1236162 247062 981180 81993 7311 7180 19 18 深证100ETF期权 152532 32052 147585 28640 8706 8352 25 245 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计近月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 1423 055 1445 083 288 198 1661 0583 沪深300股指期权 1420 071 1453 174 494 073 1646 0834 中证1000股指期权 1460 112 1837 154 198 211 1677 0890 上证50ETF期权 1403 078 1396 063 295 006 1589 0513 华泰柏瑞300ETF期权 1434 045 1345 171 034 098 1614 0471 南方500ETF期权 1455 021 1610 210 538 037 1716 0404 华夏科创50ETF 1936 002 1711 103 1545 234 2365 0061 易方达科创50ETF 2001 066 1851 099 1595 218 2385 0269 嘉实300ETF期权 1446 058 1383 156 116 235 1613 0629 嘉实500ETF期权 1408 052 1600 192 042 123 1678 0514 创业板ETF期权 1808 044 1906 403 433 031 2009 0273 深证100ETF期权 1563 089 1586 311 132 042 1749 0261 期权波动率统计次月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 1527 062 1391 023 441 136 沪深300股指期权 1478 085 1325 062 472 041 中证1000股指期权 1519 046 1619 078 432 672 上证50ETF期权 1530 029 1404 008 431 123 华泰柏瑞300ETF期权 1541 002 1335 026 131 073 南方500ETF期权 1452 015 1535 050 346 262 华夏科创50ETF 2094 009 2330 011 1459 121 易方达科创50ETF 2138 026 2284 013 1151 115 嘉实300ETF期权 1516 046 1348 022 411 235 嘉实500ETF期权 1449 002 1540 046 301 449 创业板ETF期权 1880 005 1894 122 346 114 深证100ETF期权 1657 017 1613 075 355 204 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25 2800 23 2700 2119 2600 17 2500 15 2400 13 2300 119 2200 7 2100 5 2023112023212023312023412023512023612023712023812023912023101 000016近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 202311 2100 14 12 1 08 06 04 02 202381 202391 2023101 0 2500 2000 1500 1000 500 000 500 202321 202331 202341 202351 202361 202371 000016成交量PCR持仓量PCR 1000 202311202331202351202371202391 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40 35 30 160 2015 150 10 140 5 130 25 190 180 170 0 90755025 10HVATMIV 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023112023212023312023412023512023612023712023812023912023101 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 00030020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 14 12 1 08 06 04 02 202381 202391 2023101 0 10 5 0 5 10 15 202311 202321 202331 202341 202351 202361 202371 20 202311202331202351202371202391 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25 7300 23 7100 21 6900 19 6700 17 6500 15 6300 13 6100 11 5900 9 5700 7 5500 5 202311 2023212023312023412023512023612023712023812023912023101 000852近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 16 14 12 1 08 06 04 02 202381 202391 2023101 0 15 10 5 0 5 10 15 202311 202321 202331 202341 202351 202361 202371 20 202311202331202351202371202391 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 3231 3000 3 29 2500 2827 2000 26 1500 2524 1000 2322 500 202311 202321202331202341 202351 2023612023712023812023912023101 510050 20HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君