家电行业3月月报及4月投资策略：外销好于预期，关注新品表现

外销好于预期，关注新品表现 ——家电行业3月月报及4月投资策略 分析师：管泉森|孙珊|贺本东|崔甜甜|莫云皓联系人：蔡奕娴 2024年4月2日 证券研究报告 行业评级：强于大市（维持） 第四部分 投资建议&核心报告 重点数据跟踪 第三部分 3月市场回顾 第二部分 目 录 第一部分 4月投资观点 1、4月投资观点 类别 日期 数据/事件 重点个股 4月8日 小熊电器年报 4月12日 萤石网络年报 4月15日 荣泰健康年报 4月18日 盾安环境、浙江美大年报 4月21日 火星人年报 4月22日 帅丰电器、格力博年报 4月23日 亿田智能年报 4月24日 老板电器、比依股份、倍轻松年报 4月25日 公牛集团、华帝股份、莱克电气、极米科技、四川长虹年报 4月26日 科沃斯、新宝股份、欧普照明、光峰科技、富佳股份、奥佳华年报 4月28日 德尔玛年报 4月29日 格力电器、三花智控、德业股份年报 宏观指标 4月1日 美国3月制造业PMI 4月3日 美国3月ADP就业 4月5日 美国3月失业率、非农就业 4月10日 美国3月CPI 4月11日 中国3月CPI及PPI、货币供给及社融 4月12日 中国3月进出口总额 4月15日 美国3月零售销售额 4月16日 中国24Q1GDP、3月社零及工业增加值 4月17日 欧元区3月CPI 4月23日 美国3月新房销售；欧元区4月制造业PMI 4月25日 美国一季度GDP 4月26日 美国3月核心PCE、个人消费支出 4月30日 中国4月制造业PMI 投资观点 •白电：24年空调内销量预计以围绕新平台盘整为主，冰洗更新中枢提升支撑内销平稳增长，外销景气或可延续至24H1，贡献可观增量；结构升级支撑下，均价中枢中个位数提升趋势预计长期延续。年初以来冰洗出口及 空调内销好于预期，龙头年报业绩稳健、报表质量优异，后续经营有支撑。 •黑电：23年彩电内外销景气分化，尽管海内外短视频对彩电需求均有分流，但新兴市场表现或支撑全球出货表现，且24年还有欧洲杯和奥运会的带动，全球市场规模预计稳中有增。国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现； 盈利端，面板波动影响趋弱，产品升级助益盈利改善。 •小家电：年内清洁电器新品集中上市后，性价比款放量更为明显，以价换量逻辑逐步兑现，且洗地机规模也在延续增长；而厨房小家电行业仍难言外部显著催化，当前线上、线下景气仍有所承压，需求亟待修复，但行业内品类分化显著，新兴品类、渠道及出海带来的结构性机遇持续涌现。 •后周期：竣工+疫后复苏支撑下，23年内板块经营整体稳健，考虑到地产景气调整幅度较深，在当前政策托底信号明确的基础上，后周期估值修复空间值得跟踪；此外，渠道端变化对份额的影响值得关注，龙头或可在下沉渠道及整装渠道崛起过程中收获增量，新品类有望实现更优增长。 事件提示 动态回顾 类型 日期 数据/事件 行业宏观 3月2日 上海市将于3月30日起对空调、冰箱、洗衣机、电视等16大类一级能效家电产品消费给予补贴，消费者按照成交价10%享受一次立减，补贴额不超1000元。 3月8日 天猫宣布24年联合商家投入5亿元以旧换新补贴，扩大补贴范围至家居，同时扩充团队支持全国1800个区县大家电上门“送新取旧”。 3月13日 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出到2027年废旧家电回收量增长30%。家用电器服务维修协会数据显示，23年家电服务业总体规模近万亿，活跃法人单位数约10万家，长期从业人员240万左右。 3月14日 京东于2024AWE论坛表示24年将联合品牌投入30亿加码家电家居以旧换新补贴及服务体验升级。 3月17日 北京市取消离婚3年内按婚内住房拥有情况限制购房资格的限购政策。 3月22日 国常会指出要进一步优化房地产政策，抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效。 3月25日 财政部发布24年中央对地方转移支付预算，其中废弃电器电子产品处理专项资金预算为75亿元，22年处理基金征收规模27.7亿。 3月27日 苏宁与30家家电企业签署《以旧换新行动联合公告》，3月29日-5月5日消费者在门店及线上参加以旧换新，在成交价基础上享受10%补贴优惠，每人上限5000元。 重点公司 3月6日 创科实业发布2023年业绩：23A实现营收137.31亿美元，同比+3.60%，归母净利润9.76亿美元，同比-9.39%。 3月11日 海信视像发布2024年员工持股计划（草案），对象含董监高8人及中层、核心骨干不超451人，规模不超2909万股，占总股本2.23%，筹资不超3.57亿；考核目标为24-26年归属净利润较22年增长分别不低于35.8%/49.9%/66.4%。飞科电器发布2023年报：23A实现营收50.60亿/同比+9.35%，归母净利润10.20亿/同比+23.90%，扣非净利润8.86亿/同比+14.88%。 3月12日 小熊电器发布23年业绩快报：23A实现营收47.0亿/同比+14.2%，归母净利润4.3亿/同比+11.2%，扣非净利润3.6亿/同比+0.5%。 3月13日 泉峰控股发布23年业绩预告：预计23A业绩为-0.35至-0.40亿美元，同比-125.11%至-132.29%。 3月19日 奥马电器发布23年报：23A实现营收151.80亿元，同比+30.15%，归母净利润7.87亿元，同比+69.37%，扣非净利润7.14亿元，同比+67.36%。 3月22日 海容冷链发布23年报：23A实现营收32.05亿元，同比+10.34%，归母净利润4.13亿元，同比+41.37%，扣非净利润3.92亿元，同比+40.55%。 3月23日 海尔智家三翼鸟首个家电家居一体化体验中心于济南红星美凯龙开业。 3月27日 美的集团发布23年报：23A实现营收3720.37亿元，同比+8.18%，归属净利润337.20亿元，同比+14.10%，扣非净利润329.75亿元，同比+15.26%。海尔智家发布23年报：23A实现营收2614.28亿，同比+7.33%，归属净利润165.97亿，同比+12.81%，扣非净利润158.24亿，同比+13.33%。 3月28日 石头科技发布23年报：23A实现营收86.54亿元，同比+30.55%，归母净利润20.51亿元，同比+73.32%，扣非净利润18.26亿元，同比+52.46%。九阳股份发布23年报：23A实现营收96.13亿元，同比-5.54%，归母净利润3.89亿元，同比-26.58%，扣非净利润3.53亿元，同比-35.76%。北鼎股份发布23年报：23A实现营收6.65亿元，同比-17.33%，归母净利润0.71亿元，同比+51.92%，扣非净利润0.64亿元，同比+59.20%。长虹华意发布23年报：23A实现营收128.89亿元，同比-1.58%，归母净利润3.62亿元，同比+37.83%，扣非净利润3.09亿元，同比+38.89%。 3月29日 苏泊尔发布23年报：23A实现营收213.04亿元，同比+5.62%，归母净利润21.80亿元，同比+5.42%，扣非净利润19.94亿元，同比+5.63%。海信家电发布23年报：23A实现营收856.00亿元，同比+15.50%，归母净利润28.37亿元，同比+97.73%，扣非净利润24.09亿元，同比+166.03%。海信视像发布23年报：23A实现营收536.16亿元，同比+17.22%，归母净利润20.96亿元，同比+24.82%，扣非净利润17.33亿元，同比+21.19%。长虹美菱发布23年报：23A实现营收242.48亿元，同比+19.95%，归母净利润7.41亿元，同比+203.04%，扣非净利润7.49亿元，同比+629.43%。石头科技新品发布会，发布新品V20（4799/5399）及G20S（5399/5999）。 2、3月行情回顾 ◥3月申万家电指数+4.38%，相对沪深300/上证综指分别+1.85pct/+1.56pct，当月涨跌幅在31个申万一级行业中排第17位。横向对比，单月涨幅前三依次为有色金属(+15.8%)、汽车(+9.0%)、国防军工(+8.9%)，后三分别为房地产(-1.9%)、煤炭(-3.5%)、非银金融(-4.6%)。 ◥1月/2月/3月家电指数分别-1.96%/+8.82%/+4.38%，相对沪深300指数分别+4.33/+0.47/+1.85pct，2月底以旧换新政策预期升温，相对收益上行；3月上中旬高股息风格普遍回调，相对收益阶段性回落，下旬以来行业基本面数据多好于预期，龙头年报质量优异，预期向好，收益上行。 2023全年及2024年初至今家用电器（申万）指数收益复盘 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2023/1/3 -6% 房贷利率下调、地产预期向好，行情由大电扩散至家电板块 疫情影响，消费整体承压，相对收益小幅下行 博弈22A&23Q1业绩，积极预期占优，相对收益上行 地产政策预期回调，宏观数据指向经济承压，相对收益横盘 权重股年度分红低预期，阶段性拖累板块表现 中报预期落地，地产销售走弱，原材料及汇率红利环比减小 空调内销高景气，外销触底改善，宏观利空释尽，海外去库进入后半程，原材料&汇率利好持续，收益持续上行 出口链持续升温，部分新兴赛道以价换量逻辑兑现，白电淡季需求韧性，弱势大盘中保持稳健相对收益，年末相对收益趋势上行 3月上中旬受高股息风格回调影响，收益阶段性回落1-2月出口、空调内销好于预期，年报表现及预期偏积极，3月下旬收益上行 以旧换新政策预期升温 相对沪深300收益 2023/1/17 2023/1/31 2023/2/14 2023/2/28 2023/3/14 2023/3/28 2023/4/11 2023/4/25 2023/5/9 2023/5/23 2023/6/6 2023/6/20 2023/7/4 2023/7/18 2023/8/1 2023/8/15 2023/8/29 2023/9/12 2023/9/26 2023/10/10 2023/10/24 2023/11/7 2023/11/21 2023/12/5 2023/12/19 2024/1/2 2024/1/16 2024/1/30 2024/2/13 2024/2/27 2024/3/12 2024/3/26 年初至今绝对收益 100 80 60 8.21% 2023Q4,2.84% 1.15% 1.30% 40 家电主要子行业及大盘月度北上资金净流入/流出情况 白电 后周期小家电 大盘北上净买入（右） 黑电 智慧家居 家电上游 单位：亿元 2000 1600 1200 800 2.0% 1月环比 2月环比 3月环比 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 家电重点个股北上持仓占全部流通股比例月度环比变动 格力电器 美的集团 海尔智家 海信家电 老板电器 华帝股份 浙江美大 苏泊尔 九阳股份 小熊电器 新宝股份 科沃斯 石头科技 极米科技 欧普照明 三花智控 公牛集团 海信视像 20400 0 -20 -40 -60 23M01 23M02 23M03 23M04 -80 0 9% 8% -4007% 6% 5% -8004% 3% -12002% 1% 2010Q1 0% 23M12 24M01 24M02 24M03 -1600 家电板块季度公募重仓持股比例 23M05 23M06 23M07 23M08 23M09 23M10 23M11 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 20