家电行业1月月报及2月投资策略：内需平稳向好，关注外销景气

内需平稳向好，关注外销景气 ——家电行业1月月报及2月投资策略 分析师：管泉森|孙珊|贺本东|崔甜甜|莫云皓 2024年1月22日 证券研究报告 第四部分 投资建议&核心报告 重点数据跟踪 第三部分 1月市场回顾 第二部分 目 录 第一部分 2月投资观点 1、2月投资观点 投资观点 类别 日期 数据/事件 重点个股 2月2日 富佳股份股东大会 宏观指标 2月1日 美联储议息会议 2月8日 中国1月CPI 2月15日 日本23Q4GDP 2月16日 美国1月PPI 2月18日 中国2月MLF投放量及利率 2月20日 中国2月LPR 2月22日 日本制造业PMI 2月27日 日本1月CPI 2月28日 欧盟2月经济景气指数 •白电：24年空调内销量预计以围绕新平台盘整为主，冰洗更新中枢提升支撑内销平稳增长，外销景气或可延续至24H1，贡献可观增量；此外，结构升级支撑下，均价中枢中个位数提升趋势预计长期延续。行业运行以稳 为主，龙头经营稳健，估值安全边际及股息率优势突出。 •黑电：23年彩电内外销景气分化，尽管海内外短视频对彩电需求均有分流，但新兴市场表现或支撑全球出货表现，而24年还有欧洲杯和奥运会的带动，全球市场规模预计稳中有增。国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现； 盈利端，面板波动影响趋弱，产品升级助益盈利改善。 •小家电：年内清洁电器新品集中上市后，性价比款放量更为明显，以价换量逻辑逐步兑现，且洗地机规模也在延续增长；而厨房小家电行业仍难言外部显著催化，当前线上、线下景气仍有所承压，需求亟待修复，但行业内品类分化显著，结构性机遇持续涌现。 •后周期：竣工+疫后复苏支撑下，23年内板块经营整体稳健，考虑到地产景气调整幅度较深，在当前政策托底信号明确的基础上，后周期估值修复空间值得跟踪；此外，渠道端变化对份额的影响值得关注，龙头或可在下沉渠道及整装渠道崛起过程中收获增量，新品类有望实现更优增长。 事件提示 动态回顾 类型 日期 事件 行业 12月14日 京沪楼市新政，北京首套住房个人住房贷款最低首付比例统一下调为30%，二套下调为城六区50%/非城六区40%；上海首套/二套最低首付比例下调为30%/50%，部分区域二套40%。 12月19日 工信部《促进数字技术适老化高质量发展工作方案》，提出丰富硬件设备供给，支持企业研制百款以上适老化产品。 1月11日 生态环境部公示2024年HFCs生产、使用、进口配额核发情况，巨化、中化蓝天等龙头优势扩大。 1月9-13日 CES2024：石头科技推出海外旗舰新款S8MaxVUltra/$1800及S8MaxUltra/$1600，预计4月上市；科沃斯推出美国首款割草机GOATGX-600；海信发布110英寸MiniLED新品UX及4KMiniLED电视75UX，三星、LG、创维、康佳均推出MiniLED新品；创维XR推出国产首台单眼4KMicroOLEDMR产品 公司 12月13日 老板电器公告拟实施特别分红方案提振市场信心、回馈股东，预计分红4.72亿元，占比22年归属净利润30%。 12月14日 海尔智家公告拟以6.4亿美元（约46亿人民币）收购开利全球旗下商用制冷业务。 2月14日（LT） 海尔智家沙特阿拉伯达曼市001号店开业，为当地首家中国品牌门店。 12月19日 格力电器公告拟10.2亿受让格力钛24.54%股权，并将于12个月内以不超过本次交易估值完成剩余股份收购。 12月21日 格力电器发布2023年度业绩预告，23A预计营业总收入2050-2100亿，同比7.8%~10.4%；预计归母净利润270~293亿，同比10.2%~19.6%。 12月21日 苏泊尔公告关联交易预计，23年对SEB出口从58.2亿（+24%）增加1亿至59.2亿（+27%）；24年对SEB出口同比+3%至61亿。 12月25日 盾安环境发布2023年激励计划，限制股及期权合计占总股本1.3%，目标24-26年扣非净利润较22年增长不低于100%/130%/170%。 12月26日 美的集团公告聘任赵磊和卫昶为公司副总裁，分别兼任公司家空事业部总裁及首席技术官。 12月26日 大金工业公告成立柬埔寨公司DaikinAirconditioning(Cambodia)Co.,Ltd.，预计当地HVAC家商用市场5年复合增速将达10%。 12月29日 海尔集团公告收购上海莱士20%股份，完成后合计表决权26.6%，成为公司实控人，标的公司主营血液制品。 1月2日 开利全球CarrierGlobal公告完成德国菲斯曼ViessmannGroup旗下气候解决方案业务的收购。 1月9日 海信家电公告24年员工持股计划，拟回购不超过1391.6万股A股用于计划，目标剔除股份支付后24-26年归母净利润较2022年增长+122%/+155%/+194% 1月11日 美的集团公告拟将原用于激励的已回购股份0.7亿股及前期激励已授限制股92万股注销，占注销前总股本1% 子行业公司代码公司简称 总市值（亿元） 归母净利润（亿元） 归母净利润YOY PE（倍） 2024/1/19 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 000333.SZ 美的集团 3945 295.5 338.2 380.3 420.2 3% 14% 12% 10% 13 12 10 9 600690.SH 海尔智家 2044 147.1 165.8 190.1 214.1 12% 13% 15% 13% 14 12 11 10 白电000651.SZ 格力电器 1889 245.1 280.3 310.1 339.7 6% 14% 11% 10% 8 7 6 6 000921.SZ 海信家电 339 14.3 27.9 33.9 39.4 48% 95% 21% 16% 24 12 10 9 603187.SH 海容冷链 55 2.9 4.0 5.0 6.0 30% 37% 25% 20% 19 14 11 9 002508.SZ 老板电器 197 15.7 18.5 24.3 27.3 18% 18% 32% 12% 13 11 8 7 002677.SZ 浙江美大 64 4.5 4.4 5.5 6.0 -32% -2% 25% 9% 14 15 12 11 300894.SZ 火星人 61 3.1 2.9 4.4 5.1 -16% -7% 52% 16% 20 21 14 12 002035.SZ 华帝股份 51 1.4 4.6 6.1 7.0 -31% 228% 33% 15% 36 11 8 7 照明与电工603195.SH 公牛集团 811 31.9 37.9 45.3 52.0 15% 19% 20% 15% 25 21 18 16 黑电600060.SH 海信视像 272 16.8 21.7 27.2 33.3 48% 29% 25% 22% 16 13 10 8 603486.SH 科沃斯 220 17.0 8.3 17.9 20.6 -16% -51% 115% 15% 13 26 12 11 688169.SH 石头科技 394 11.8 20.0 18.4 21.7 -16% 70% -8% 18% 33 20 21 18 新兴小家电688475.SH 萤石网络 225 3.3 5.9 7.5 9.5 -26% 79% 27% 27% 68 38 30 24 688007.SH 光峰科技 98 1.2 1.6 2.6 3.8 -49% 31% 66% 46% 82 63 38 26 688696.SH 极米科技 67 5.0 2.1 3.1 3.9 4% -59% 52% 25% 13 33 22 17 002705.SZ 新宝股份 111 9.6 9.3 11.8 13.3 21% -3% 27% 13% 12 12 9 8 厨房&个护小家002959.SZ 小熊电器 78 3.9 4.4 5.8 6.8 36% 13% 32% 17% 20 18 13 11 301332.SZ 德尔玛 51 1.9 1.9 2.8 3.4 12% 1% 46% 21% 27 27 18 15 厨电 电 2、1月行情回顾 ◥1月初至19日，申万家电指数-0.83%，相对沪深300/上证综指分别+3.87pct/+3.97pct；1月绝对涨跌幅在31个申万一级行业中排第5位。横向对比，1月涨幅前三依次为银行(+1.7%)、煤炭(+1.1%)、美容护理(+0.1%)，后三分别为电子(-12.5%)、国防军工(-13.9%)、计算机(-14.5%)。 ◥趋势上看，11/12/1月MTD家电指数分别-2.11%/-0.54%/-0.83%，相对沪深300指数分别+0.34pct/+1.10pct/+3.87pct，大盘弱势背景下，板块估值安全边际及高股息相对优势凸显，四季度至年初板块相对收益环比持续上行。 2023全年及2024年初至今家用电器（申万）指数收益复盘 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 房贷利率下调、地产预期向好，行情由大电扩散至家电板块 博弈22A&23Q1业绩，积极预期占优，相对收益上行 地产政策预期回调，宏观数据指 向经济承压，相对收益横盘 权重股年度分红低预期，阶段性拖累板块表现 中报预期落地，地产销售走弱，原材料及汇率红利环比减小 年初至今绝对收益 空调内销高景气，外销触底改善，宏观利空释尽，海外去库进入后半程，原材料&汇率利好持续，收益持续上行 出口链持续升温，部分新兴赛道以价换量逻辑兑现，白电淡季需求韧性，弱势大盘中保持稳健相对收益，11月中旬以来相对收益趋势上行 相对沪深300收益 -1% -2% -3% 疫情影响，消费整体承压，相对收益小幅下行 Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24 100 80 60 家电主要子行业及大盘月度北上资金净流入/流出情况 白电 后周期 小家电 大盘北上净买入（右） 黑电 智慧家居 家电上游 单位：亿元 注：1月数据截至19日。 2000 1600 1200 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 家电重点个股北上持仓占全部流通股比例月度环比变动 40800 -1.5% 11月环比12月环比1月环比 注：1月数据截至19日。 格力电器 美的集团 海尔智家 海信家电 老板电器 华帝股份 浙江美大 苏泊尔 九阳股份 小熊电器 新宝股份 科沃斯 石头科技 极米科技 欧普照明 三花智控 公牛集团 海信视像 -2.0% 20400 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 0 -20 -40 -60 -80 8.21% 15% 1. % 30 1. % 67 2. 23M0123M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M01 0 9% 8% -4007% 6% 5% -8004% 3% 2% -12001% 0% -1600 家电板块季度公募重仓持股比例 3、重点数据跟踪 国内冷轧板价格(1.0mm)(元/吨) 钢YOY 4% 1月冷轧板价格同比+