3月投资观点
-
景气逐步筑底，改善渐行渐近
- 白电：2026年内外销势能筑底改善。内销自Q3起基数走低，量价有底，同比或逐季改善；外销关税、利率环境好转，有望先于内销迎来拐点。龙头品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，持续驱动海外收入扩张。推荐美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器。
- 黑电：2026年内外销或有分化。外销参考历史经验，大型体育赛事或有望提振需求，优化产品结构；内销在补贴红利趋弱背景下或有承压。全球彩电需求上半年或较优。推荐海信视像，关注TCL电子。
- 新兴小电：2026年内销仍有望恢复至较快增长，海外扫地机量价齐升，高成长性有望延续。企业视角看，扫地机上市龙头脱颖而出，格局优化红利可期。推荐石头科技、科沃斯。
- 厨房电器：厨小电结构升级空间仍较大，企业层面不断尝试创新，场景拓展下的品类外延预计也将是趋势。大厨电仍需直面房地产调整，但也带来格局重塑的机会。推荐老板电器、苏泊尔、小熊电器。
-
美国关税司法受阻，上海地产限购放松
2月市场回顾
- 板块收益复盘：2月申万家电指数+1.0%，相对沪深300/上证综指分别+0.9pct/-0.1pct，当月涨跌幅在31个申万一级行业中排第20位。
- 3月6日家电PE-ttm/相对沪深300估值为2013年以来35%/0.4%分位
重点数据跟踪
- 原材料：2月铜铝环比趋稳，塑料价格有所上行。
- 房地产市场：2月30城商品房成交仍偏弱。
- 空调零售：1月线上/线下零售量同比分别-7%/+28%，均价同比分别-1%/-8%；1~2月累计，线上/线下零售量同比分别-38%/-16%，均价同比分别+3%/-5%，景气仍弱，持续筑底。
- 冰箱零售：1月线上/线下零售量同比分别-16%/+6%，均价同比分别+14%/-4%；1~2月累计，线上/线下零售量同比分别-17%/+4%，均价同比分别+15%/-9%，环比25Q4趋势好转。
- 洗衣机零售：1月线上/线下零售量同比分别-11%/+18%，均价同比分别+20%/-8%；1~2月累计，线上/线下零售量同比分别-15%/+5%，均价同比分别+19%/-10%，环比25Q4趋势好转。
- 彩电零售：1月线上/线下零售量同比分别-36%/+10%，均价同比分别+28%/+8%；1~2月累计，线上/线下零售量同比分别-30%/+20%，均价同比分别+21%/+2%，均价涨势保持稳健。
- 烟机/集成灶：1~2月线上零售量同比分别-15%/-29%。
- 厨小电：1~2月双线零售偏弱，线上煎烤机/电蒸锅/空气炸锅表现较好。
- 扫地机：1~2月线上零售量/价同比分别-14%/+4%，线下零售量/价同比分别+53%/-15%。
- 洗地机：1~2月线上销额同比-4%，石头份额升势延续。
- 投影仪：Q4线上销量/均价同比分别-36%/-3%。
投资建议&核心报告
- 基本面走势：2026年家电基本面走势为内需盘整、外需底部改善，总体表现平稳，国补政策过渡之年，基本面或难展望较大弹性。
- 行情展望：历史相似阶段行情都较为不错，特征为“基本面左侧、预期右侧”，红利叙事导向提供风格支持，行情集中体现在年初与年末。因此家电板块2026年行情或值得期待，一是基本面预期有望向上，贸易摩擦缓和、海外降息预期正向；二是风格切换后具备弹性，当前板块仓位调整充分，家电龙头的股息率、估值以及增长指标已经显示出较强的竞争力。
- 标的推荐：
- 白电龙头：美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器。
- 彩电龙头：海信视像，关注TCL电子。
- 清洁电器龙头：石头科技、科沃斯。
- 厨房电器龙头：老板电器、苏泊尔、小熊电器。
风险提示
