家电行业2026年4月月报及5月投资策略：经营筑底改善，估值修复可期

核心观点

• 市场表现：4月家电板块表现良好，申万家电指数+7.9%，相对沪深300/上证综指分别+0.9pct/+3.1pct，位列31个申万一级行业第7位。4月30日家电PE-ttm/相对沪深300估值为2013年以来61%/25%分位。
• 行业趋势：3月国内空调/彩电终端零售继续筑底，冰箱降幅稳步收窄，洗衣机零售量同比回正，白电&扫地机龙头份额持续提升，集中度向上；外销受地缘冲突及高基数扰动，当月多有放缓，修复虽有波折，但后续提速趋势较为确定。
• 展望2026：两会定调大力提振消费，年内核心品类补贴延续，内销量价有底，外销品牌出海趋势延续，有望持续贡献增量；整体来看，板块内外销均筑底向上，龙头经营韧性突出，品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，弱β阶段表现有望超越行业。

关键数据

• 空调：3月线上/线下零售量同比分别-36%/+4%，均价同比分别+3%/-6%；全渠道量/价同比分别-18%/+1%，景气仍弱，价格平稳。内销同比+6%，外销同比-10%，内销回正，外销降幅收窄。
• 冰箱：3月线上/线下零售量同比分别-4%/+3%，均价同比分别+4%/-12%；全渠道量/价同比分别-2%/-6%，零售量降幅环比1~2月收窄。
• 洗衣机：3月线上/线下零售量同比分别持平/+1%，均价同比分别+7%/-8%；全渠道量/价同比分别+1%/-3%，量同比回正，均价偏弱。
• 彩电：3月线上/线下零售量同比分别-29%/-7%，均价同比分别+11%/-9%；全渠道量/价同比分别-13%/-3%，仍在筑底。
• 其他：3月烟机/集成灶线上零售量同比分别-30%/-20%；厨小线上豆浆机/煎烤机/电蒸锅/空气炸锅表现较好；3月扫地机线上零售量/价同比分别-27%/+10%，线下零售量/价同比分别-10%/-10%；3月洗地机线上销额同比-8%，石头份额升势延续。

投资建议

• 基本面预期：内需盘整、外需底部改善，总体表现平稳。国补政策过渡之年，成本及汇率环境承压，基本面难展望较大弹性。
• 配置窗口：行业优质公司仓位及估值调整已较为充分，历史相似阶段相对收益较好，龙头股息率优势突出，红利叙事导向提供风格支持。
• 推荐标的：
  • 白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电
  • 彩电龙头：TCL电子、海信视像
  • 清洁电器龙头：石头科技、科沃斯
  • 厨房电器龙头：苏泊尔、老板电器

风险提示

1. 原材料成本大幅上涨。
2. 关税及地缘不确定性。