家电行业周报（24年第13周）：石头、萤石发布新品，4月白电排产延续良好增长

证券研究报告|2024年04月01日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：石头科技、萤石网络等陆续举办新品发布会，发布全新旗舰产品，蓄力大促。苏宁联合美的、海尔、海信等30余家家电企业联合开展以旧换新活动，对以旧换新补贴10%，有望进一步激发换购需求。 石头、萤石举办新品发布会，产品功能持续迭代。石头、萤石推出新款旗舰产品，新技术加持下，用户使用体验持续升级。3月29日石头科技举办全球发布会，发布全球旗舰G20S系列和先锋旗舰V20系列，分别定位于高端 （5399&5999元）和中高端（4799&5399元）。G20S系列主打超强清洁能力，擦地采用四区双震、4000次/分钟，及机械臂边刷、恒定贴边擦地，上下水基站为石头最小全能基站，高度仅30cm。V20系列主打超薄机身，机身高度仅8.2cm，可深入低矮家居底部。3月31日萤石网络举办春季新品发布会，推出TAMO移动看护摄像机、三摄全自动人脸视频锁DL60FVXPRO、RK3家庭助理机器人等，其中RK3家庭助理机器人通过多模态交互和全景日夜看护，可实现家庭贴身管家、专业安保、家庭医生及家庭教师等功能。 苏宁及家电企业开展以旧换新，有望进一步激发换购需求。苏宁携手美的、海尔、海信等超30家家电生产企业开展家电以旧换新行动：3月29日-5月5日，消费者在苏宁门店及线上渠道参加以旧换新活动，将在成交价格基础上享受立减10%补贴优惠，单件商品最高补贴1000元，单个用户最高补贴5000元。且可与其他优惠活动及政府补贴叠加使用。此次家电以旧换新补贴覆盖电视、冰箱、洗衣机、空调、油烟机、灶具、热水器、洗碗机、净水器、扫地机、生活小家电等品类的精选商品，有望进一步激发消费者换购的需求。 白电4月排产延续良好增长，空冰排产增速较高。根据产业在线数据，4月白电合计排产量达到3681万台，较去年同期生产实绩增长16.6%。分品类看，4月空调内外销排产+20.9%/+28.3%，合计排产2219万台，同比增长22.7%。冰箱内外销排产+10.9%/+19.9%，合计排产820万台，同比增长14.2%。4月洗衣机内外销排产+1.5%/+1.6%，合计排产642万台，同比增长2.0%。4月空调内外销排产量实现20%以上较高增长，冰洗排产增速环比有所回落。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+2.32%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.2%、+0.7%至8834.5/2310美元/吨；上周冷轧价格周环比-2.9%至4350元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-4.28%/-1.99%/-4.05%。海外天然气价格：周环比+2.0%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.10%/-0.08%/+0.07%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、小熊电器、光峰科技、石头科技。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600690 海尔智家 买入 24.95 220520 1.76 1.99 14 13 000333 美的集团 买入 64.22 447546 4.80 5.34 13 12 002668 奥马电器 增持 7.88 8543 0.69 0.75 11 10 688007 光峰科技 买入 17.78 8225 0.35 0.70 50 26 688793 倍轻松 买入 30.65 2634 0.55 1.75 56 18 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（24年第12周）-4月空调排产量增长23%，内外销延续强劲表现》——2024-03-25 《家电行业周报（24年第11周）-1-2月照明产品出口额增长超30%，美国家电店库存时隔10个月首次环比增长》—— 2024-03-18 《家电行业周报（24年第10周）-1-2月家电内销零售稳健增长，出口额增速创下此轮反弹新高》——2024-03-11 《家电行业2024年3月投资策略-国常会通过消费品以旧换新行 动方案，京沪等地新一轮家电补贴落地》——2024-03-04 《家电行业周报（24年第8周）-中央财经委员会会议强调鼓励家电以旧换新，3月白电排产增速上移》——2024-02-27 家电行业周报（24年第13周） 石头、萤石发布新品，4月白电排产延续良好增长 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考5 2.1石头、萤石举办新品发布会，产品功能持续迭代5 2.2苏宁及家电企业开展以旧换新，有望进一步激发换购需求6 2.3白电4月排产延续良好增长，空冰排产增速较高6 3、重点数据跟踪7 3.1市场表现回顾7 3.2原材料价格跟踪8 3.3海运及天然气价格跟踪9 3.4北向资金跟踪10 4、家电公司公告与行业动态11 4.1公司公告11 4.2行业动态11 5、重点标的盈利预测12 图表目录 图1：苏宁开展以旧换新补贴10%活动6 图2：4月白电排产量增长17%7 图3：4月我国空调内外销排产均实现较高增长7 图4：4月我国冰箱内销排产稳健、外销增长20%7 图5：4月我国洗衣机内外销排产较为稳定7 图6：本周家电板块实现正相对收益8 图7：LME3个月铜价本周下降8 图8：LME3个月铜价高位下滑后震荡8 图9：LME3个月铝价格本周上涨9 图10：LME3个月铝价高位回落后维持震荡9 图11：冷轧价格本周价格下降9 图12：冷轧价格高位回调后震荡9 图13：海运价格大幅回落后企稳震荡10 图14：天然气价格本周企稳回升10 图15：美的集团本周股通持股比例上涨10 图16：格力电器本周股通持股比例微降10 图17：海尔智家本周股通持股比例上升11 表1：石头科技发布G20S和V10系列新品5 表2：萤石网络推出摄像机、智能门锁及家庭助理机器人等新品6 表3：重点公司盈利预测及估值12 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 进入大促备战期，本周石头科技、萤石网络等陆续举办新品发布会，发布全新旗舰产品，蓄力大促。在中央以旧换新政策的号召下，家电及各渠道纷纷相应，苏宁易购与美的、海尔、海信等30余家家电企业联合开展以旧换新活动，3月29日-5月5日，消费者在苏宁易购门店及线上渠道参加以旧换新活动，将在成交价格基础上享受立减10%补贴优惠，单件商品最高补贴1000元，且可与其他优惠活动及政府补贴叠加使用。在新品及以旧换新优惠的推动下，预计家电终端需求有望保持较为积极的回暖趋势。 2.1石头、萤石举办新品发布会，产品功能持续迭代 石头、萤石推出新款旗舰产品，新技术加持下，用户使用体验持续升级。3月29日石头科技举办全球发布会，2023年按前三季度出厂销售额计算，公司成为全球扫地机行业第一；并发布全球旗舰G20S系列和先锋旗舰V20系列，分别定位于高端（5399&5999元）和中高端（4799&5399元）。G20S系列主打超强清洁能力，擦地采用四区双震、4000次/分钟，及机械臂边刷、恒定贴边擦地，上下水基站为石头最小全能基站，高度仅30cm。V20系列主打超薄机身，机身高度仅8.2cm，可深入低矮家居底部。 表1：石头科技发布G20S和V10系列新品 产品型号石头G20S系列石头V10系列发布时间2024年3月2024年3月 产品示意图 首发价5399，上下水版本+600元4799，上下水版本+600元 导航方式结构光测距+AI识别22类73种物体类型+激光导航3DTof+AI识别22类73种物体类型+激光导航 超强清洁能力，擦地采用四区双震、4000次/分钟，超薄机身，机身高度仅8.2cm；边刷、拖布双 机械臂边刷、恒定贴边擦地；60℃热水洗拖布，洗特点-刷-刮三重深度洗；全链路抗菌设计。上下水基站 为石头最小全能基站，高度仅30cm。 机械臂，200转/分钟高旋擦地；60℃高温洗拖布，热风烘干。上下水基站高40.5cm。 吸力11000Pa11000Pa 越障2cm2cm 资料来源：京东，国信证券经济研究所整理 3月31日萤石网