家电行业周报（24年第26周）：7月白电外销排产景气延续，618扫地机销额增长17%

证券研究报告|2024年07月01日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：7月白电排产量同比增长0.5%，增速有所回落，其中内销环比走弱、外销增长较好。5月美国家电门店零售额同比增长3%，回归稳健增长，库存规模底部企稳回升，为家电出口带来支撑。618期间我国扫地机线上零售额同比增长17%，在新品升级带动下实现量价齐升。 白电7月排产量同比增长1%，内销增速回落、外销增长良好。据产业在线数据，7月白电合计排产量达到3034万台，较去年同期生产实绩增长0.5%，增速环比回落，主要受到内销需求走弱的影响。分品类看，7月空调内/外销排产较去年同期内/外销量-14.8%/+34.2%，内外销合计排产1653万台 /+0.4%。冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量-1.5%/+8.6%，冰箱合计排产量770万台/+1.7%。洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量 -4.3%/+5.3%，洗衣机内外销合计排产量611万台/-0.8%。7月空调内销增速明显回落、外销延续高景气，冰洗内外销保持稳健增长。 5月家电出口额同比增长24%，空调、电视机出口增长较快。根据海关总署发布的数据，5月我国家电出口额达到640亿元，同比增长23.5%；1-5月我国家电出口额累计同比增长17.8%，保持较高出口景气度。分品类看，5月空调/冰箱/洗衣机/电视机/风扇出口额同比+27.4%/+17.0%/+11.6%/ +27.4%/+42.8%，主要品类均实现较高增长。 美国家电零售需求回归稳健增长，库存规模企稳回升。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额5月同比增长3.0%，今年以来累计同比增长0.8%。在美国高通胀逐步缓解的背景下，美国家电零售增长稳健。受此影响，美国家电门店库存规模在底部逐步企稳，4月美国电子家电店的零售库存同比降低8.0%，环比增长0.1%。美国电子家电店库存规模于2023年12月达到底部，后续有所回升，近期在底部保持稳定。在美国家电需求表现稳健，零售库存底部企稳回升的背景下，预计我国家电出口有望持续受益。 618扫地机器人销额增长17%，新品升级下实现量价齐升。据奥维云网的数据，618大促期间，线上清洁电器整体销额54.8亿元/+2.8%。其中扫地机器人增长最为亮眼，销售额/量同比增长16.6%/11.9%，均价增长4.2%至3645元/台。扫地机器人在新品性能升级、首发价持平的带动下，消费需求得到进一步释放。同时由于上下水功能完善，上下水等占比提升，拉动均价上涨。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-1.11%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.8%、+0.9%至9622/2525.5美元/吨；本周冷轧价格周环比-1.7%至4090元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+4.67%/+3.56%/+7.21%。海外天然气价格：周环比+4.3%；资金流向:美 的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.11%/-0.21%/+0.09%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、光峰科技、德昌股份、倍轻松、新宝股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 000333 美的集团 优于大市 64.50 450217 5.34 5.87 12 11 600690 海尔智家 优于大市 28.38 247130 1.99 2.24 14 13 002668 TCL智家 优于大市 9.06 9822 0.80 0.90 11 10 000651 格力电器 优于大市 39.22 220864 5.74 6.15 7 6 688007 光峰科技 优于大市 16.10 7489 0.37 0.65 44 25 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 优于大市·维持 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中国家电企业出海专题-全球主要家电市场规模、空间与格局，及中国家电出海展望》——2024-06-24 《家电行业周报（24年第24周）-5月家电出口景气提升，内销线上承压线下复苏》——2024-06-17 《地产政策频出托底基本面，大家电估值有望提振》——2024-06-11 《家电行业2024年6月投资策略-618大促火热进行中，全球高 温天气再度来袭》——2024-06-11 《家电行业周报（24年第21周）-6月白电排产量增长13%，海外家电零售库存筑底》——2024-05-28 家电行业周报（24年第26周） 7月白电外销排产景气延续，618扫地机销额增长17% 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考5 2.1白电7月排产量同比增长1%，内销增速回落、外销增长良好5 2.25月家电出口额同比增长24%，空调、电视机出口增长较快6 2.3美国家电零售需求回归稳健增长，库存规模企稳回升7 2.4618扫地机器人销额增长17%，新品升级下实现量价齐升8 3、重点数据跟踪8 3.1市场表现回顾8 3.2原材料价格跟踪9 3.3海运及天然气价格跟踪10 3.4北向资金跟踪11 4、家电公司公告与行业动态12 4.1公司公告12 4.2行业动态12 5、重点标的盈利预测13 图表目录 图1：7月白电排产量增速有所回落5 图2：7月我国空调内销排产增速回落、外销排产高景气5 图3：7月我国冰箱内外销排产量增速相对稳健6 图4：7月我国洗衣机内外销排产量增速环比小幅提升6 图5：5月家电出口额同比增长24%6 图6：5月空调出口额同比增长27%6 图7：5月冰箱出口额同比增长17%7 图8：5月洗衣机出口额增长12%7 图9：5月小家电出口额增长22%7 图10：5月电视机出口额同比增长27%7 图11：5月美国家电终端零售额增长3%8 图12：今年以来美国家电零售库存规模在底部企稳8 图13：618期间清洁电器当中扫地机器人销售额增长较快8 图14：618期间扫地机销量增长12%8 图15：本周家电板块实现负相对收益9 图16：LME3个月铜价本周下降9 图17：LME3个月铜价快速上涨后回落9 图18：LME3个月铝价格本周上涨10 图19：LME3个月铝价快速上涨后回落10 图20：冷轧价格本周价格下降10 图21：冷轧价格高位回调后震荡下降10 图22：海运价格大幅回落后底部回弹11 图23：天然气价格本周上涨11 图24：美的集团本周股通持股比例下降11 图25：格力电器本周股通持股比例下降11 图26：海尔智家本周股通持股比例增加12 表1：重点公司盈利预测及估值13 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电内外销呈现出企稳复苏的趋势，23Q4及24Q1家电行业合计营收保持在10%左右的较快增长，增速环比有所提升。预计后续内销在以旧换新等消费政策的拉动下延续回暖趋势，外销在库存、低基数等扰动过后或回归常态化增长，家电行业整体有望延续稳健增长。盈利端，原材料的扰动又起，但经历过此前一轮较长时间的原材料及海运等成本上涨后，预计家电企业应变能力显著提升，产品结构升级及提质增效下，家电企业盈利能力有望延续提升趋势。 分不同板块看，白电板块Q1景气度较高，外销表现强劲、内销空调出货增长较快，龙头经营稳健、股息率高，后续有望保持稳健增长，韧性充足；厨电受地产影响，预计传统厨电由于偏刚需表现稳健，二线厨电龙头积极变革有弹性，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销已出现企稳复苏的迹象，外销已积极改善，清洁及生活小家电Q1延续积极复苏，扫地机在新品及降价的推动下需求加速回暖，后续小家电表现值得期待；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳，有望延续向好趋势。 在家电需求企稳向上的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2））分板块观点与建议 白电：在内外销需求企稳向好的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松， 激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 7月白电排产数据出炉，合计排产量同比增长0.5%，增速有所回落，其中内销排产环比走弱，外销增长较好。根据海关总署的数据，5月家电出口额同比增长23.5%，其中空调、电视机、电风扇、小家电等产品出口增长超20%。在海外家电零售需求回归常态增长、库存环比有所增加的背景下，看好我国家电出口增长的持续性，建议积极关注我国家电出口龙头美的集团、海尔智家、TCL智家。 2.1白电7月排产量同比增长1%，内销增速回落、外销增长良好 7月白电排产量同比增长1%，空调外销增长较快、内销增速明显回落，冰洗内外销增长相对稳健。根据产业在线的数据，7月白电合计排产量达到3034万台，较去年同期生产实绩增长0.5%，增速环比明显回落，主要受到内销需求走弱的影响。分品类看，7月空调内销排产较去年同期内销量下滑14.8%，外销排产较去年同期外销量增长34.2%，内外销合计排产1653万台，同比去年同期生产实绩增长0.4%。7月冰箱内销排产较去年同期内销量下滑1.5%，外销排产较去年同期外销量增长 8.6%