金价上涨增厚公司利润，储量、产量有望持续提升

山东黄金是一家黄金开采公司，受益于金价上涨，公司2023年全年实现营业收入592.75亿元，同比增长17.83%；矿产金业务毛利87.37亿元，同比增长32.81%；归属于上市公司股东的净利润23.28亿元，同比增长86.57%。公司矿产金单位售价达到451元/克，较2022年增加59元/克；单位营业成本230元/克，较2022年增加8元/克，金价上涨大幅增厚公司利润。公司黄金产量计划是不低于47吨，公司将加快世界级黄金资源产业基地建设，加力提速加纳卡蒂诺项目建设，力争早建成早投产早见效。随着扩能改造项目投产达产，公司黄金产量有望持续提升。公司是行业行业龙头企业，聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升。我们预计公司2024/25/26年营业收入658.8/713.8/774.3亿元，年增速分别为11.1%/8.3%/8.5%；归母净利润40.0/55.8/73.2亿元，年增速分别为71.8%/39.4%/31.2%，摊薄EPS分别为0.89/1.25/1.64元。当前股价对应PE为29.3/21.0/16.0x，维持“买入”评级。