核心观点与关键数据
- 粘胶短纤行业供需格局优化：中小产能加速退出，2021年至今产能见顶回落至496.5万吨，CR3高达69.8%，三友化工等头部企业主导市场；需求端涡流纺扩张及棉花替代效应拉动，截至2026年7月初行业开工率达89.5%，库存仅4.6天，处于历史低位。开源证券测算显示，粘胶短纤税前价格每上涨1000元/吨，三友化工利润总额有望增厚7.35亿元。
- 传统主业盈利修复：公司是国内纯碱、粘胶短纤、氯碱及有机硅龙头，两大主业供需格局同步改善，业绩弹性显著；有机硅行业新增产能有限，盈利底部逐步修复。
- 新材料布局第二增长曲线：公司实施"三转"战略，构建"三链一群"布局，向湿电子化学品、钠电材料等高附加值领域进军。电子化学品一期已试生产，启动二期项目；10万吨电池级碳酸钠项目试生产，同步布局钠离子电池全产业链，首条2GWh产线预计2026年底投产。
研究结论
- 业绩预测：开源证券金益腾预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.66/12.82/17.79亿元，EPS为0.42/0.62/0.86元/股，对应当前股价PE为13.4/9.0/6.5倍。
- 风险提示：下游需求恢复不及预期、投产项目进度不及预期。
