2026半年报点评报告：金价中枢震荡向上，增量项目有望增厚利润

华龙证券研究所发布山东黄金2026半年报点评报告，维持“买入”评级。报告指出，尽管国际金价大幅宽幅震荡，公司通过海外矿山产量增长形成对冲，实现利润稳健增长。报告强调金价中枢持续上移，公司积极推进多个扩建项目，未来产能集中兑现将增厚利润。预计2026-2028年归母净利润分别为89.19/119.01/133.09亿元，对应PE分别为19.6/14.7/13.1倍。

报告分析，黄金整体结算均价同比大幅上移，推动矿产金吨金毛利空间。公司积极推进焦家矿区、新城金矿、三山岛金矿扩建及纳米比亚双子山金矿等关键项目，未来数年产能集中兑现将实现量价齐升。行业整体受益于金价中枢上移和规模效应摊薄成本。

报告重点分析了金价中枢震荡对公司利润的影响，以及增量项目对公司未来盈利能力的提升。报告指出，公司海外矿山产量增长有效对冲了金价波动风险，同时多个扩建项目的推进将带来产能集中释放，规模效应有助于摊薄成本，实现量价齐升。

当前市场判断金价中枢持续上移，为黄金行业带来盈利空间。国际现货金价大幅宽幅震荡，但整体结算均价同比大幅上移，推动矿产金吨金毛利空间。同时，黄金行业面临地缘冲突、项目进度不确定性等风险。

研报提示地缘冲突升级可能影响金价波动，在建项目进度不确定性可能影响产能释放，矿产金增长不及预期可能影响公司盈利，海外矿产所在国政治经济局势不稳定可能带来运营风险，数据引用存在一定风险。分析师：景丹阳。