亚洲周 ： 你需要知道的 ： 3 月 18 日至 22 日

德意志银行研究 亚洲Economics 亚洲周 日期 2024年3月18日 你需要知道的：3月18日至22日 未来一周 我们预计1-2月中国零售额同比增长至6%，反映出LNY假期期间消费者活动强劲。与此同时 ，工业生产可能在1-2月同比增长5%在2年平均基础上，它将标志着从9月23日开始的势头持续减速，这是由2024年前两个月PMI恶化和PPI通胀下降所证明的。由于房地产投资疲软和政府借款放缓，固定资产投资可能会同比放缓至2.5%。 香港CPI在连续四个月下跌后，预计2月份将反弹至2%，这得益于LNY期间强劲的旅游业和中国内地不断上升的通胀。预计失业率将维持在2.9%不变。 我们继续预计，到2024年，CBC政策利率将保持不变。实际上，正如第四季度货币政策会议纪要所建议的那样，CBC保持了鹰派偏见，在持续（高于预期）通胀的情况下，为加息敞开大门 。根据CBC的普遍预测，其实际利率今年平均为零左右。但是，10-15％的电价上涨将使总体CPI通胀增加0.12％和0.24％，CBC的普遍预测为1.9％，从而使实际利率明显处于负值。尽管如此，CBC指出，“2%不是通胀的红线，而是中长期目标”，这表明未来的政策利率在任何一个方向都没有变化。 在贸易平衡恶化的情况下，我们继续看到BI接受美联储的暗示，并选择有针对性的降息-从1月份的20亿美元降至2月份的0.9亿美元，出口同比下降9.5％。回想一下，BI预计今年的CA赤字将占GDP的0.1-0.9％，尽管它认为资本流入会导致BoP盈余。与此同时，虽然印尼的核心通胀率稳定在1.7%，但2月份的整体通胀率从1月份的2.6%升至2.8%。强化了我们普遍的观点，即BI将保持耐心，BI行长重申了央行“一段时间”保持利率稳定的意图，直到2小时。也就是说，我们看到BI密切关注美联储的决定-一旦美联储开始，就会开始自己的降息周期。我们的美国团队的基准仍然是美联储的首次降息将在6月进行，这表明BI在6月底之后不久将降息 ，尽管风险显然偏向于更强硬的结果。 朱莉安娜·李 首席经济学家 +65-6423-5203 KaushikDas首席经济学家 +91-22-71804909 易雄，博士，首席经济学家 +852-22036139 欧德云研究助理 分发时间：2024年3月17日21:01:15GMT 德意志银行/香港 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)041/10/2023。直到2021年3月19日，未完成的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请参见附 录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa 财务状况指标(FCI) 亚洲发达经济体的金融状况出现了分歧。由于国内外市场的改善，香港，新加坡和韩国的FCI 进一步放缓，而台湾的FCI由于股票市场的波动而略有收紧。 审查周 中国人民银行决定将1年期MLF政策利率维持在2.5%不变再维持一个月，而我们预期降息15bp。自上次于2023年8月下调15个基点以来，MLF利率已维持半年多不变。该决定可能是基于多个因 素：1）2月份CPI同比上升0.7％，与1月份令人失望的-0.8％相比有了相当大的改善。核心通胀也有所改善；2）中国人民银行最近已经放松，将存款准备金率下调50bps，5年期LPR下调25bps，可以暂停；3）人们担心汇率稳定和银行盈利能力持续下降。然而，我们认为降息预期仍然完好无损，因为增长动力没有太多增强，货币和信贷增长自年初以来已经减速。降息的时点可能取决于数据：我们预计4月首次降息，但如果增长和通胀数据足够强劲，且未来一个月人民币贬值压力依然存在，首次降息可能会推迟到6月，即美联储首次降息预期之后。 中国国务院发布了详细的“大型设备更换和消费品以旧换新”行动计划，其中设定了具体目标。1）到2027年，七个行业的设备投资将比2023年增长25%，意味着复合年增长率约为6%。2）目标是广泛的设备更换，包括二手车交易（到2027年增长100％），汽车回收（45％）和家用电器回收（30％）。3).将有来自中央政府的投资和指定资金，我们认为这对振兴需求很重要（我们认为可能是由偏爱国产设备的国有企业主导），因为税收抵免和低息贷款是有帮助的，但对企业来说仍然是成本项目。 印度2月CPI通胀同比增长5.09%，接近我们自己的预测5.07%，但略高于普遍的5.04%。好消息是，2月CPI（蔬菜除外）通胀率同比放缓至3.7％（与1月份为3.9%），而核心通胀率（不包括食品和燃料的CPI）也进一步放缓，至3.37%的多年低点（而1月3.53%）。请注意，在18财年至20财年的大流行前期间，核心CPI平均为4.8%，而同期整体CPI平均约为3.9%。目前，核心CPI比大流行前的平均水平低140个基点，而以核心CPI计算的实际利率超过300个基点。在大流行前时期，相对于核心通胀，实际利率约为100个基点。我们预计，25 财年的核心通胀平均水平将从24财年的4.3%降至3.5%。1月24日IP增长率为3.8%，与我们的预测一致，但略低于彭博社一致预期的4.1%。相比之下，23年12月的回报率为4.2%，较早前报告的3.8%的同比增长有所上调。电力（1月份为5.6%，而不是12月1.2%）和采矿业 （5.9%与5.2%）与12月23日相比，1月行业增长有所改善，而制造业增长从12月的4.5% 放缓至3.2%IP在23年10月至12月平均增长6.1%，24年1月至3月可能放缓至5-5.5%。 先进的亚洲金融状况 图1：亚洲先进FCI 图2：亚洲先进FCI变化 港2 1 0 1 2 3 4 20 21 22 23 24 SDTASKSG香 SD1W1M3M0.8 0.6 -0.4 -0.2 -0.0 - -0.2 香港SGSKTA 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 图3：香港FCI 图4：新加坡FCI SDSD .0 外部市场 .5 银行业 FCI .0 .5 .0 .5 3月23日Jun-23Sep-23Dec-233月24 外部市场 银行业 FCI 11.0 00.5 00.0 -0-0.5 -1-1.0 -1-1.5 3月23日Jun-23Sep-23Dec-233月24日 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 图5：韩国FCI 图6：台湾FCI 日 市场银行业务 3月23日Jun-23Sep-23Dec-233月24 SD 市场 银行业务 SD 1.0 外部 FCI 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 -2.0 -2.0 外部FCI 3月23日Jun-23Sep-23Dec-233月24日 日 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 图7：经济日记 Country 释放 Period DBExpected 共识 Actual 上一页 星期六,Mar9中国 CPI 2月-同比 0.2% 0.3% 0.7% -0.8% 中国 PPI 2月-同比 -2.5% -2.5% -2.7% -2.5% 周二,Mar12菲律宾 出口 Jan-YoY 10.3% 8.4% 9.1% -0.5% 菲律宾 Imports Jan-YoY -0.9% -4.6% -7.6% -5.1% 菲律宾 贸易平衡 一月 -49亿美元 -47亿美元 -USD.0bn -40亿美元 马来西亚 工业生产 Jan-YoY 3.5% 2.0% 4.3% -0.1% 印度 工业生产 Jan-YoY 3.8% 4.1% 3.8% 3.8% 印度 CPI 2月-同比 5.1% 5.0% 5.1% 5.1% 星期五,Mar15印度尼西亚 出口 2月-同比 -10.9% -6.5% -9.5% -8.1% 印度尼西亚 Imports 2月-同比 7.4% 7.6% 15.8% 0.4% 印度尼西亚 贸易平衡 二月 19亿美元 24亿美元 90亿美元 20亿美元 中国 M2增长 2月-同比 9.0% 8.8% 8.7% 8.7% 斯里兰卡 GDP Q4 5.00% 3.70% 1.6% 印度 出口 2月-同比 3.4% 3.1% 印度印度活动和会议：中国人民银行1Y Imports贸易平衡 MLF利率 2月-同比2月 4.6%178亿美 元 2.35% 2.50% 2.50% 3.0% -175亿美元2.50% 星期一,Mar18中国 零售销售 2月-年初至今年同比 6.0% 5.0% 7.4% 中国 固定资产投资 2月-年初至今年同比 2.5% 3.2% 3.0% 中国 工业生产 2月-年初至今年同比 5.0% 5.0% 6.8% 马来西亚 出口 2月-同比 3.7% 2.4% 8.7% 马来西亚 Imports 2月-同比 13.3% 7.5% 18.8% 马来西亚香港 贸易平衡失业率 二月二月 MYR115bn2.9 MYR131bn MYR101bn 星期三,Mar20 ％ 2.9％ 活动和会议：中国5Y LPR 3.95% 3.95% 3.95% 活动和会议：中国1Y LPR 3.45% 3.45% 3.45% 活动和会议：BI率 6.00% 6.00% 6.00% 星期四,Mar21香港 CPI 2月-同比 2.0% 1.7% 活动和会议：CBC基准利率星期五,Mar22 1.875% 1.875% 1.875% 台湾 失业率 二月 3.3% 3.4% 来源：彭博金融有限公司，德意志银行研究 附录1 重要披露 *根据要求提供其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为https://research 。.com/研究/披露/FICC披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https://research中找到。.com/Research/Disclosres/Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了以下签署的首席分析师的个人观点。此外，以下签署的首席分析师没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。JulianaLee,KaushikDas,YiXiong. 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月13日起，德意志银行收购了NmisCorporatioPlc及其子公司（“Nmis集团”）。Nmis证券有限公司（“NSL”）是Nmis集团的成员 ，是一家由金融行为监管局授权和监管的公司（公司参考编号：144822）。德意志银行为客户提供投资研究服务。除其他服务外，NSL还为客户提供非独立研究服务。 在最初的整合过程中，德意志银行和NSL的研究部门将保持运营上的差异。因此，与德意志银行和/或其关联公司可能存在的利益冲突有关的披露目前并未考虑Nmis集团的业务和活动。Nmis集团在提供研究方面可能存在的利益冲突，可以在Nmis网站上找到，网址为https://www。mis.com/legal-ad-reglatory/coditios-ad-disclaimers-that-gover-research-cotaied-i-t