亚洲周 ： 你需要知道的 ： 1 月 22 日至 26 日

德意志银行研究 亚洲Economics 亚洲周 日期 2024年1月20日 你需要知道的：1月22日至26日 未来一周 在出口改善的带动下，韩国可能会报告另一个季度的趋势增长（2.2％[0.6％的季度环比增长]） 。第四季度出口增长5.8%（与-第三季度为9.6%），贸易顺差扩大至96亿美元（与同期为64亿 美元），这意味着贸易对增长的贡献更大。后者应应对国内需求疲软-特别是投资，10月/11月下降了10.9％（与第三季度-10.5%）。与此同时，零售额下降了2.9%(而同期-3.5%）。就环比增长而言，整体生产数据表明，在制造业的带动下，与上一季度（9月4.3％）相比，增长稳定（11月3m/3msaar为4.3％）。我们认为，韩国央行（BoK）已经转为中性，我们维持对该行将于7月开始降息的预期-尽管对项目融资（PF）贷款和“低迷”国内需求的担忧加剧，风险向下行倾斜。英国央行认为私人消费的复苏“弱于预期”，并预计通胀将呈现放缓趋势(尽管速度适中)，服务业带动的工资增长放缓-尽管半工业(出口)的复苏应该会支持2024年整体GDP增长的改善。 在11月的政策中，斯里兰卡中央银行（CBSL）将其政策利率降低了100个基点（符合我们的预期），称“短期内将暂停进一步的货币政策宽松”。自危机以来，CBSL已将其政策利率提高了1,050个基点，其中在2023年逆转了650个基点（我们曾预测2023年将放松700个基点）。在我们看来，CBSL似乎不愿进一步降息因此，11月的降息可能标志着宽松周期的结束。然而,鉴于CBSL使用了“暂停”这个词，我们认为央行可能有空间在24年第二季度再下调50个基点的政策利率，预计出口将从7.4%增长至8.7%,进口可能从7.1%下降至6.8%。 马来西亚的GDP在第四季度大幅下滑，第四季度同比增长3.4％（与市场预期的4.1％增长相比），从第四季度的3.3％基本横向移动。在连续三个季度的快速扩张之后，第四季度的经济季度环比收缩了1.7％，第三季度的增长率为 +2.6%。第四季度GDP结果（预先估计）使马来西亚的年增长率在2023年较低，为3.8% （2022年为8.7%），受制造业疲软拖累。上 朱莉安娜·李 首席经济学家 +65-6423-5203 KaushikDas首席经济学家 +91-22-71804909 易雄，博士，首席经济学家 +852-22036139 欧德云研究助理 分发时间：19/01/202418:37:07GMT 德意志银行/香港 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)041/10/2023。直到2021年3月19日，未完成的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请参见附 录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa 在需求方面，我们怀疑净贸易和去库存可能会严重拖累增长。更重要的是，第四季度GDP的疲软使年增长率低于马来西亚国家银行（BNM）的4-5％的预测范围。展望未来，虽然国内需求增长可能会受到工资健康增长和“多年基础设施项目的持续进展和国家总体计划下催化举措的实施”的支持，但根据BNM的普遍前景，“电子和电子出口复苏的力度和旅游支出可能会受到质疑”。.尽管它可能会在即将举行的会议上获得通过，并重申“政策立场仍然支持经济”，但我们预计BNM将对增长采取更加温和的基调。 新加坡金融管理局（MAS）将于1月22日至26日举行会议。我们预计MAS保持其政策立场不变，考虑到其经济实力，尽管通货膨胀率下降速度快于预期。GDP增长大幅上行，从+1% （+1.3%）加速至同比+2.8%（环比+1.7%），制造业领涨（第四季度同比+3.2%，而第三季度-4.2%）。建筑业增长进一步增强（第四季度同比增长9.1%，从第三季度的+6.2%上升至+9.1%），而服务业增长横向移动（+2.4%与+2.3%）。尽管在交通运输的带动下，整体CPI通胀率以高于预期的速度下降（从10月份的4.7％降至11月份的3.6％），但核心通胀率基本稳定在3.2％（而同期为3.3%）。我们预计12月整体通胀率将升至3.7%。中东不断恶化的冲突给包括新加坡在内的亚洲通胀带来了上行风险。关于CPI通胀数据发布，我们预计香港、马来西亚、新加坡和越南的通胀数据将或多或少地横向移动。在低基数效应的支持下 ，越南可能会报告1月份出口，零售销售和知识产权增长的急剧增长。有关预测详细信息，请参 见图7。 财务状况指标过去一周，发达亚洲经济体的财务状况出现了差异，如下德意志银行的FCI所示。由于外部市场的压力，香港和韩国的FCI略有收紧。由于债券市场强劲，新加坡的FCI有所缓解 ，而台湾的FCI基本持平。 周审查 中国的增长在第四季度连续放缓，价格继续面临房地产行业低迷和总需求复苏不足的下行压力。消费者信心在第四季度略有下降，但消费仍然是2023年的主要增长动力。从12月数据好坏参半的信息来看，我们认为，在政策增量支持的背景下，中国经济可能已经度过了另一个近期低谷，未来几个季度有望好转。我们还认为，必须采取有力和协调的政策应对措施，以启动经济。在2024年，该国的财政立场可能会更加支持，预算赤字占GDP的1.5-2％更具扩张性。到2024 年，总财政支出增长可能会飙升至8%。预计货币政策将适应财政扩张。我们继续预计2024年MLF降息共45bps，但目前预计首次降息将出现在3月。我们预测，中国的环比增长可能会在2024年前两个季度反弹。我们重申2024年的增长预测为4.7%，2024年第一季度的季度增长预 测分别为1.3%、1.3%、1.2%和1.1%。 印度尼西亚（BI）将其政策利率稳定在6％，通过放松货币政策并等待“更令人信服的印尼盾稳定迹象”来保持“谨慎”，这与我们先前的预期相符。除非外汇或大宗商品价格冲击，我们预计印尼的通胀将保持在目标范围内，为央行从6月开始总共降息100个基点提供足够的空间，因为印尼盾对美元实现了更持久的升值（在美联储的中枢）。 先进的亚洲金融状况 图1：亚洲先进FCI 图2：亚洲先进FCI变化 SDTASKSG香港 2 1 0 -1 -2 -3 -4 2021222324 SD1W1M3M1.0 香港 SG SK TA 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 图3：香港FCI 图4：新加坡FCI SDSD .0 .5 .0 .5 .0 .5 .0 .5 Dec-22 市场 外部 银行业务 FCI 3月23日Jun-23 Sep-23 Dec-23 外部市场 银行业 FCI 11.0 00.5 0 -00.0 -1-0.5 -1 -1.0 -2 -2-1.5 Dec-223月23日Jun-23Sep-23Dec-23 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 图5：韩国FCI 图6：台湾FCI SD市场 外部 FCI 0.5 0.0 -0.5 -1.0 银行业务 SD1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 市场银行业务 外部FCI Dec-223月23日Jun-23Sep-23Dec-23 -2.0 Dec-223月23日Jun-23Sep-23Dec-23 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 来源：CEIC，彭博金融有限公司，德意志银行研究部 图7：经济日记 Country 释放 Period DBExpected 共识 Actual 上一页修订 星期一,Jan15印度尼西亚 出口 12月-同比 -7.0% -8.4% -5.8% -8.6% 印度尼西亚 Imports 12月-同比 1.5% 0.2% -3.8% 3.3% 印度尼西亚 贸易平衡 12月 20亿美元 20亿美元 33亿美元 24亿美元 印度 出口 12月-同比 -0.3% 1.0% -4.3% 印度 Imports 12月-同比 -3.9% -4.9% -2.8% 印度 贸易平衡 12月 -209亿美元 -205亿美元 -198亿美元 -205亿美元 活动和会议：中国人民银行利率 2.35% 2.40% 2.50% 2.50% 星期三,Jan17中国GDP Q4 5.2% 5.3% 5.2% 4.9% 中国零售销售 12月-同比 6.0% 8.0% 7.4% 10.1% 中国工业生产 12月-同比 7.0% 6.6% 6.8% 6.6% 中国固定资产投资 12月-同比 2.9% 2.9% 3.0% 2.9% 活动和会议：BI率 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 星期五,Jan19马来西亚出口 12月-同比 -4.0% -4.8% -5.9% 马来西亚Imports马来西亚贸易平衡 12月-同比12 月 4.5%MYR18.0bn4.1% 4.0%MYR171bn 1.7%MYR124bn3.3% 马来西亚GDP 星期一,Jan22 Q4 1.6% 4.3% 1.5% 马来西亚 CPI 12月-同比 1.5% 香港 CPI 12月-同比 2.5% 2.6% 周二,Jan23台湾 工业生产 12月 -1.0% -2.3% -2.5% 新加坡 CPI 12月-同比 3.7% 3.6% 事件和会议：CBSL费率 10.00% 10.00% 10.00% 星期三,Jan24活动和会议：BNM隔夜政策利率 3.00% 3.00% 3.00% 星期四,Jan25韩国GDP Q4 2.2% 2.2% 1.4% 香港出口 12月-同比 8.7% 7.4% 香港Imports 12月-同比12 6.8% 7.1% 香港贸易平衡活动和 月 -481亿美元 -279亿港元 会议：MAS1月22日至26日）星期五,Jan26 无变化 无变化 菲律宾出口 12月-同比 5.6% -13.7% 菲律宾Imports 12月-同比12 6.6% 0.0% 菲律宾贸易平衡新加坡工业生产 月 12月-同比 -48亿美元1.5% -47亿美元1.0% 越南CPI 1月-YoY 3.6% 3.6% 越南出口 1月-YoY 33.2% 13.1% 越南Imports 1月-YoY 29.2% 12.3% 越南贸易平衡 一月 18亿美元 23亿美元 来源：彭博金融有限公司，德意志银行研究 附录1 重要披露 *根据要求提供其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为https://research 。.com/研究/披露/FICC披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https://research中找到。.com/Research/Disclosres/Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了以下签署的首席分析师的个人观点。此外，以下签署的首席分析师没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。JulianaLee,KaushikDas,YiXiong. 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月13日起，德意志银行收购了NmisCorporatioPlc及其子公司（“Nmis集团”）。Nmis证券有限公司（“NSL”）是Nmis集团的成员 ，是一家由金