家用电器行业周报（22年第12周）：2月空调销售大幅回暖，集成灶延续强劲增长

本周研究跟踪与投资思考：本周我们重点梳理 2 月主要家电品类的零售表现：空调：2 月全线销售大幅回升，均价同比增长超 15%。2022 年 2 月空调线上零售量/额同比+96.5%/+128.0%，线下零售量/额同比+48.1%/+69.8%。 以 1-2 月累计来看，空调销额同比增长 16.2%。价格方面，2 月空调线上线下销售均价分别增长 16.1%/15.2%，均价实现连续 16 个月同比增长，均价上升趋势较为确定。分公司来看，在行业大幅回暖的背景下，主要空调企业 2 月的销售额均实现上涨，龙头格力、美的表现领先行业。 冰箱：受基数影响增长承压，龙头海尔美的全线市占率提升。2 月冰箱线上零售量/额同比-7.3%/-13.7%，线下零售量/额同比-34.8%/-23.9%。销售下滑或与 2021 年同期较高的基数相关。同比 2019 年来看，2 月冰箱整体仍有36.0%的增长。分公司来看，冰箱龙头海尔、美的市占率持续提升。海尔冰箱 2 月线上/线下市占率同比提升 1.1/1.2pct 至 39.1%/36.9%；美的冰箱线上线下市占率分别提升 0.1/1.2pct 至 18.6%/14.1%。 洗衣机：销售表现稳健，均价持续提升。2 月洗衣机零售额同比+14.2%，其中线上线下销售额分别+20.7%/-7.2%。以 1-2 月累计来看，洗衣机销额下滑1.7%，表现较为稳健。均价方面，2 月洗衣机线上线下均价分别+4.0%/+14.0%。 分公司来看，小天鹅的表现优于行业，线上线下销额同比分别+28.9%/+0.2%。 集成灶：2 月增长 131%，头部企业增长强劲。2 月集成灶线上销售额 2.8 亿，增长 175.4%；线下销售额 5.8 亿，增长 114.6%。量价拆分来看，2 月线上线下销售均价分别+43.1%/+13.1%。以 1-2 月累计同比来看，集成灶线上线下分别增长 47.0%/29.5%。份额方面，火星人、亿田全线市占率均有提升。 扫地机器人：高端占比大幅提升拉动均价，石头份额增长较快。2 月扫地机器人线上均价达到 2895 元/台，同比增长 57.7%。分价格段零售额占比来看，3000 元以上的扫地机销额占比已达到 70.1%，同比大幅提升 52.2pct。线上份额方面，科沃斯依然处于领先地位，石头市占率提升 11.4pct 至 22.9%。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-1.11%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.7%、-2.9%至 10235/3399 美元/吨；冷轧价格周环比上涨 0.5%至 5551 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线上周环比分别-3.82%、+2.07%、-1.88%；资金流向: 美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.45%、-0.53%、-0.01%。 核心投资组合建议：白电推荐 B 端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家、渠道改革持续推进的格力电器；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头亿田智能；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B 和 2C 齐头并进的光峰科技。 风险提示：疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 白电产销进入 2021 年下半年之后整体维持稳健走势，终端销售均价在结构性升级的驱动下持续上扬，Q1 排产稳健增长。在当前震荡行情下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。 家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，空调内外销稳健，Q1 空调排产增长 11%，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 新消费家电以持续的高增长展示着其未来广阔的增长潜力，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐集成灶的头部企业：火星人、亿田智能，投影仪头部企业：极米科技、光峰科技。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和 2B 端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人； 小家电：海外需求韧性持续，疫情后反弹性恢复和提升线上渠道占比，给反应快速的企业带来良好的破局机遇，推荐国内外渗透率仍低行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B 和 2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技；建议关注需求恢复下国内长尾小家电龙头小熊电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们重点梳理 2022 年 2 月家电主要品类的零售表现：奥维云网数据显示，2月空调终端销售同比大幅改善，冰洗整体维持稳健；集成灶 2 月销售额同比翻倍增长，高景气延续；扫地机器人则受益于自清洁趋势的持续演绎，石头扫地机器人市占率大幅提升。 2.1白电：2 月空调销额翻倍增长，冰洗整体表现稳健 奥维云网抽样数据显示，2022 年 2 月白电销售相对有所分化，空调在 2 月的销售表现大幅扭转，零售额同比增长 112.7%；洗衣机销额增长 14.2%，冰箱则有所下滑，2 月销售额同比下滑 16.3%。考虑到春节前移的影响，以 1-2 月累计销售额来看，空调累计同比增长 16.2%，冰箱累计同比下滑 6.9%，洗衣机累计同比下滑 1.7%。 整体而言，空调的销售表现较为靓丽，冰洗则在 2021 年较高的增长基数下有所承压。同比 2019 年同期来看，空冰洗销售额分别+17.4%/+37.8%/+26.1%。 图1：2 月空调销额大幅增长 图2：白电整体销量表现依然较为稳健 （1）空调：2 月全线销售大幅回升，均价同比增长超 15% 2022 年 2 月空调线上零售量 / 额同比 +96.5%/+128.0% ， 线下零售量 / 额同比+48.1%/+69.8%。线上、线下销售同比均大幅提升，或与春节后消费需求释放相关。 以 1-2 月累计来看，空调线上销额同比增长 28.2%，线下销额同比下滑 7.0%。价格方面，2 月空调线上线下销售均价分别增长 16.1%/15.2%，均价实现连续 16 个月同比增长，均价上升趋势较为确定。 图3：2 月空调线上销售额上涨 128.0% 图4：2 月空调线下销售额上涨 69.8% 图5：2 月空调线上销售均价上涨 16.1% 图6：2 月空调线下销售均价上涨 15.2% 分公司来看，在行业大幅回暖的背景下，主要空调企业 2 月的销售额均实现上涨。 格力空调 2 月线上线下零售额同比分别+145.4%/+109.1%，线上/线下销额市占率同比 +1.5/+5.7pct 至 21.8%/30.4% ； 美的空调线上线下零售额同比分别+282.6%/+40.4%，线上/线下销额市占率同比+18.7/-6.6pct 至 46.3%/31.5%；海尔空调线上线下零售额同比分别+2.3%/+49.1%。 图7：2 月主要空调企业零售额普遍大幅上涨 图8：2 月格力美的市占率表现相对占优 （2）冰箱：受基数影响增长承压，龙头海尔美的全线市占率提升 奥维云网数据显示，2022 年 2 月冰箱销售额增长承压明显，线上零售量/额同比-7.3%/-13.7%，线下零售量/额同比-34.8%/-23.9%。销售下滑或与 2021 年同期较高的基数相关，同比 2019 年来看，2 月线上线下销售额分别+77.7%/-22.7%，整体仍有 36.0%的增长。排除春节的影响，1-2 月线上线下销额累计同比分别-1.4%/-18.3%，整体下滑 6.9%。量价拆分来看，2 月线下线上销售均价同比分别-6.9%/+17.0%，线上价格在连续 20 个月同比增长后首次出现同比下滑，线下均价则维持较高的涨幅。 图9：2 月冰箱线上销售额下滑 13.7% 图10：2 月冰箱线下销售额下滑 23.9% 图11：2 月冰箱线上销售均价下滑 6.9% 图12：2 月冰箱线下销售均价上涨 17% 分公司来看，冰箱龙头海尔、美的表现优于行业，市占率持续提升。海尔冰箱 2月线上线下销售额分别-11.2%/-21.5%，线上/线下市占率同比提升 1.1/1.2pct至 39.1%/36.9%；美的冰箱线上线下分别-13.1%/-15.5%，线上线下市占率分别提升 0.1/1.2pct 至 18.6%/14.1%。 图13：2 月海尔、美的冰箱表现优于行业 图14：2 月海尔、美的全线市占率提升 （3）洗衣机：销售表现稳健，均价持续提升 2 月洗衣机零售额同比+14.2%，其中线上线下销售额分别+20.7%/-7.2%。以 1-2月累计来看，线上线下销额分别+5.4%/-19.8%，整体下滑 1.7%，销售表现较为稳健。均价方面，2 月洗衣机均价依然保持同比增长的趋势，线上线下均价分别+4.0%/+14.0%。 图15：2 月洗衣机线上销售额上涨 20.7% 图16：2 月洗衣机线下销售额下滑 7.2% 图17：2 月洗衣机线上均价上涨 4% 图18：2 月洗衣机线下均价上涨 14% 分公司来看，2 月小天鹅的表现优于行业。2 月海尔洗衣机线上线下销售额分别+26.7%/-13.7%，美的洗衣机线上线下分别-10.35%/-38.3%，小天鹅洗衣机线上线下分别+28.9%/+0.2%。 图19：2 月小天鹅表现优于行业 2.2集成灶：2 月增长 131%，头部企业增长强劲 2 月集成灶景气度大幅增长，销售规模同比增长 131.0%。奥维云网监测数据显示，2022 年 2 月集成灶线上销售额 2.8 亿，增长 175.4%；线下销售额 5.8 亿，增长114.6%。量价拆分来看，2 月线上线下销售均价分别+43.1%/+13.1%。考虑到春节提前的影响，以 1-2 月累计同比来看，集成灶线上线下分别增长 47.0%/29.5%，均保持较高的景气度。 图20：2 月集成灶线上零售额增长 175% 图21：2 月集成灶线下零售额增长 115% 图22：2 月集成灶线上均价保持上涨 图23：2 月集成灶线下均价稳中有进 份额方面火星人处于强势领先地位，2 月线上市占率提升 9.3pct 至 23.5%，线下市占率提升 7.2pct 至 28.5%，市占率实现持续提升。而其他头部品牌则在全线发力后市占率亦稳中有升，其中亿田线上市占率同比提升 11.2pct 至 19.3%，线下市占率提升 0.8pct 至 3.1%。 2.3扫地机器人：高端占比提升拉动均价，石头份额增长较快 2 月扫地机器人线上均价提升 58%。根据奥维云网的数据，2 月扫地机器人线上均价达到 2895 元/台，同比增长 57.7%；销售额规模下滑 13.8%。从分价格段零售额占比来看，3000 元以上的扫地机销额占比已达到 70.1%，同比大幅提升 52.2pct。在自清洁扫地机升级的趋势下，行业均价变化有望持续演绎。 线上零售份额方面，科沃斯依然处于领先地位，石头的市占率则有大幅提升。2月线上零售额份额达到 41.9%，石头扫地机器人的市占率则提升 11.4pct 至 22.9%。 图24：扫地机器人均