盈利表现靓丽，零售稳健、整装高增

公司发布2023年业绩快报：2023年实现收入116.66亿元（同比+4.0%），归母净利润12.55亿元（同比+17.9%），扣非归母净利润11.48亿元（同比+22.5%）；其中Q4实现收入34.65亿元（同比+5.4%），归母净利润3.03亿元（同比+16.1%），扣非归母净利润2.42亿元（同比+29.8%）。 公司收入及利润实现稳健增长，主要系整家战略稳步推进，新渠道持续发力； 同时降本增效措施的成果体现，板材利用率及人效实现有效提升。 多品牌布局深化，内生动能充足。公司持续推行“多品牌、全品类、全渠道”大家居战略，强化橱柜、木门等品类终端营销落地，推动收入高质量增长。 分品牌来看：1）索菲亚：整家定制3.0战略迭代，全品类销售表现亮眼，客单值稳步提升，积极把握旧改趋势、实现流量突破；2）米兰纳：延续快速开店模式，下沉市场拓展提速，开拓橱柜品类、逐步完善整家战略；3）司米：伴随经销商体系调整完毕，2024年计划持续开拓终端门店，推动设计师渠道与装企渠道建设；4）华鹤：重视高定品牌调性及招商进展，有望逐渐走出逆势、贡献增量。 渠道结构持续优化，零售稳健、大宗改善、整装高增。分渠道来看：1）经销：品牌矩阵逐步成熟，品类融合逐渐完善，渠道机制不断优化，315营销旺季公司积极备战，伴随战略布局稳步推进，2024Q1在去年同期低基数下有望实现靓丽增长；2）大宗：主动进行合理管控及规划，有望保持平稳发展，2024年预计进一步拓展海外市场；3）整装：推行经销商零售装企与总部直营装企同步运营模式，通过独立管理团队与产品系列，持续赋能经销商及装企公司，公司整装渠道竞争力逐步加强，2024年推动橱柜产品终端布局，同时加强渠道门店建设、维护合作装企公司，实现多品牌、全品类布局。 盈利预测与投资评级：预计2024-2025年归母净利润分别为14.8亿元/16.6亿元，对应PE分别为10.4X/9.3X，维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏低于预期、原材料价格波动、旺季消费复苏不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）