零售稳健、整装高增，盈利改善

公司2023年度业绩概览

主要财务指标：

• 总收入：36.42亿元（同比增长2.5%）
• 归母净利润：2.94亿元（同比增长6.3%）
• 扣非归母净利润：2.18亿元（同比增长14.1%）

季度表现：

• 第四季度：
  • 收入：10.95亿元（同比增长2.9%）
  • 归母净利润：1.28亿元（同比增长14.0%）
  • 扣非归母净利润：1.09亿元（同比增长14.2%）

经营业绩亮点：

零售端：

• 稳定增长：通过品类多元化布局、深化橱衣木品类协同效应以及渠道下沉策略，零售业务保持平稳。
• 扩展业务：与家居维修、家装公司合作，拓宽局改业务入口，为业绩增长提供新动力。

大宗业务：

• 严控风险：通过代理运营方式，聚焦优质央国企，同时严格控制客户风险，确保业务稳定性。
• 增速承压：在高基数背景下，受行业环境影响，预计增速面临一定压力。

海外业务：

• 差异化市场策略：针对北美、澳洲及东南亚市场，实施针对性策略，海外收入增长态势稳定。

整装业务：

• 加速发展：深化与头部家装公司的合作，同时拓展拎包渠道，整装业务继续保持高速增长。

成本控制与盈利能力：

• 成本优化：通过供应链优化和技术创新，实现了显著的降本增效成果。
• 盈利能力提升：归母净利率提升至8.1%，同比增加0.3个百分点，显示出高效的成本管理能力。
• 现金流改善：净经营现金流大幅增长150.7%，至6.19亿元，反映订单增长和库存管理优化带来的正面影响。

长期展望与投资建议：

• 盈利预测：预计2024-2025年归母净利润分别达到3.4亿和3.9亿元，对应PE分别为8.1X和7.0X。
• 评级：基于公司持续的管理改进、渠道与品类扩张、整装业务提速等积极因素，维持“买入”评级。

风险提示：

• 线下消费复苏：线下消费复苏速度低于预期可能影响业绩。
• 地产市场：房地产市场的超预期下滑可能对业务产生负面影响。
• 行业竞争：市场竞争加剧可能导致利润率压力。