天然橡胶周报：海外低产期原料价格强势，市场情绪偏强，胶价偏强运行

天然橡胶周报 海外低产期原料价格强势，市场情绪偏强，胶价偏强运行 作者：张晓珍联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月17日 品种 主要观点 操作建议 供应方面，海外处于割胶尾声，泰国依旧是高温天气，部分橡胶树因高温呈现病态，规模有待进一步追踪。东北部进入停割状态，南部原料偏少接近割胶尾声，云南产区干旱扰动，原料价格表现偏强。需求方面，下游开工稳步提升，半钢胎企业订单缺口尚存，常规规格短 天胶缺明显，短期企业产能利用率仍将维持高位，以补齐订单缺口；全钢胎方面，当前多数企业库存尚可，装置运行高位以储备库存，整体出 货一般，同时需注意，由于原材料价格持续走高情况下，下游采购做库存意愿一般。综上，基本面向好，库存延续去库，预计短期胶价延续偏强运行，多单可继续持有。 偏强运行 观点汇总 目录 01行情及观点回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 海外处于割胶尾声，泰国依旧是高温天气，部分橡胶树因高温呈现病态，规模有待进一步追踪。东北部进入停割状态，南部原料偏少接近割胶尾声，原料价格表现偏强；云南产区干旱扰动。下游开工稳步提升，天胶库存延续去库，基本面较好叠加市场情绪偏强，胶价偏强运行。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应–泰国东北部进入停割状态，南部原料偏少进入割胶尾声 90 80 70 60 50 40 30 20 10 -10 0 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 杯胶季节性（泰铢/公斤） 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水77.5泰铢公斤，杯胶55.45泰铢公斤，泰国原料收购价格屡创新高，二者价差不断走扩。泰国依旧是高温天气，部分橡胶树因高温呈现病态，规模有待进一步追踪。东北部进入停割状态，南部原料偏少接近割胶尾声，原料价格表现偏强，二盘商惜售，胶水几乎有价无市。近期泰铢升值，泰国加工厂生产成本居高难下，工厂发往中国加工利润依旧倒挂，目前工厂国际与中国订单比例在64，国际订单为主。短时密切关注泰国产区橡胶树生长情况及原料涨幅。 201920202021202220232024 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料价格持续拉涨，生产利润空间收窄 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国天然胶乳生产利润空间呈现倒挂。低产季下泰国原料收购价格屡创新高，生产成本压力下浓乳加工厂报盘继续探涨，但国内市场需求改善有限，进口商对高价船货补货情绪低位，泰国浓乳加工厂出货存在阻力，报盘调涨不及原料涨幅，进而压缩其利润空间。 201920202021202220232024 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 海南产区橡胶树长势良好，预计3月底、4月初开割；云南地区干旱扰动 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 9710生产成本（元/吨） 13000 12000 11000 10000 9000 海南产区：橡胶树长势情况良好，逐步全部抽叶，暂时没有严重病虫害发生，天气情况正常的情况下，预计将在3月底或4月初开割，该预期开割时间基本符合正常季节性开割时间。目前海南产区全面停割，暂无原料价格。 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–非标价差继续走阔 5003000 0 -500 2500 2000 1500 -1000 1000 -1500 500 0 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 现货盘面双强，盘面涨幅更大，价差小幅收窄。截至3月15日，全乳贴水RU05合约990元/吨，周环比上涨160元/吨。 截至3月15日，非标价差（混合胶-RU主力）走阔，目前价差-1290元/吨，周环比下跌240元/吨。走扩。周期内泰混现货市场原料端仍偏强，少量投机单边出货，轮胎厂少量刚需询盘补货，压制实单成交价格。 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 我国云南已全面停割，海南产区已全面停割 2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.5%左右，消费同比增长4% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.5%至1450.8万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增4.2%、印 度增6%、越南增2.9%、马来西亚增2.9%、其他国家增7.3%。 2024年全球天胶消费量料同比增4%至1582.6万吨。其中，中国增7.1%、印度增3%、泰国增1%、印尼增2.9%、马来西亚增45.4%、越南增6%、其他国家降3.8%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.0 1000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 天胶分别国产量季节性-印尼产量同比大幅走弱，泰国产量同比减少 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232