天然橡胶周报：海外降雨影响割胶工作，原料价格上涨，叠加宏观情绪转暖，胶价偏强

天然橡胶周报 海外降雨影响割胶工作，原料价格上涨，叠加宏观情绪转暖，胶价偏强 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年8月18日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶 多单继续持有 受降雨影响，海外原料价格反弹超预期，关注后续待雨水缓和及云南落叶病改善后，原料收购价格能否下行。随着海外货源陆续到港，天胶社会库存累库趋势不减，下游外贸订单放缓，排产存走低迹象。综上，美消费预期超预期，衰退担忧缓解，市场情绪偏强，叠加海外原料高位，胶价偏强运行，多单可继续持有。 区间震荡 观点汇总 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价延续强势，海外降雨仍然持续，原料上量不及预期，原料价格延续强势，同时海外宏观情绪回暖，市场对美国衰退担忧缓解。 一、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-东南亚降雨扰动新胶产出，原料价格延续强势 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截止到8月15日，泰国胶水价格64泰铢/公斤，较上周下跌1.31%，同比去年上涨53.48%；杯胶价格56.1泰铢/公斤，较上周上涨2.09%，同比去年上涨48.41%。周期内泰南降水仍处偏多态势，扰动部分地区割胶工作，整体供应呈现环比小幅增量。近期海外烟片补库需求回落，拖拽烟片胶及胶水原料价格走跌，杯胶受到EUDR订单支撑，表现坚挺。工厂原料库存1.5-3个月，大部分工厂维持正常开工节奏，成品库存不多。周初上游工厂报盘上涨，出货情绪明显提升，但国内进口成本依然偏高，高位成交困难。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：本周越南产区天气情况表现向好，原料生产季节性增量，但当前整体原料供应仍显不足，支撑其原料收购价格处于坚挺状态，另外听闻受制于天气及柬埔寨当地需求增加等因素，越南自柬埔寨外来原料较去年出现减少情况。目前下游需求不景气，贸易商采购热情偏低，部分加工厂表示 中国订单情况不及去年，但原料收购价格居高不下，工厂会选择暂时控量 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 收购原料。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-泰国STR20理论生产利润倒挂空间扩大 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 泰国天然胶乳生产利润空间小幅走扩。随着泰国主产区天气改善，胶水收购价格下跌，工厂生产成本下滑，但期货盘面震荡上行，国内买盘情况略有好转，支撑泰国加工厂美金价格坚挺上行，进而修复其生产利润空间好转。 泰国STR20理论生产利润倒挂空间扩大。周期内泰铢升值、杯 胶价格小幅上扬，加工厂生产成本增加，周尾海外报盘跟随着 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 国内盘面下跌，上游工厂高位出货困难，泰标理论生产利润倒挂空间扩大。 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南受降雨和高温影响，部分胶林停割；海南降雨偏多，影响割胶工作 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 20202021202220232024 9710生产成本（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20202021202220232024 云南产区：近期胶水价格在13.3-13.6元/公斤，周度涨幅为29.28%；胶块价格在12.6-12.8元/斤周度涨幅为12.87%，当前云南产区受降雨和高温双重影响，景洪等片区出现橡胶树落叶情况，局部橡胶林已经出现停割现象，一定程度上使得胶水价格表现强势，但据悉该情况或将在雨停之后将会有所缓解，不会持续长时间影响橡胶树产胶情况。境外胶原料等胶上量，当前干胶厂原料储备相对丰沛，但受境外缅甸内部冲突影响，部分替代指标入境通关较少，也一定成都影响国内天胶的总供应情况。 海南产区：本周海南产区降水天气增加，多以午后降水为主，对割胶工作推进存在扰动，一定程度上抑制新胶季节性放量，听闻周内全岛日收胶量大致5000-5500吨左右，另外目前套利盘加仓相对积极，且随着“金九”临近，下游工厂备货情绪抬头，部分加工厂积极采购原料，进而提振原料 收购价格继续走高，据了解部分民营加工厂实际收购价14900-15100元/吨，生产成本增加，浓乳加工厂上调厂提价格，对现货市场行情构成支撑。 17000 16000 15000 全乳现货价格（元/吨） 14000 13000 1400013000 11000 12000 10000 11000 9000 100009000 8000 8000 7000 1/12/1 3/14/1 5/16/17/18/19/110/111/112/1 12000 泰标20（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 2024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–全乳基差小幅走扩 5003000 0 -500 -1000 2500 2000 1500 1000 500 -1500 0 -500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 胶价整体偏强，盘面略强于现货，全乳基差小幅走扩。截至8月16日，全乳贴水RU2501合约1560元/吨周环比下跌85元/吨。 本周泰混现货价格与RU01合约期现基差小幅波动。海外杯胶原料价格强势，青岛总库存虽小幅去库，但现货紧张情况逐步缓解，现货月间结构逐步恢复，现货价格紧跟盘面波动。因此现货对RU01基差小幅波动。截至8月16日，非标价差50元/吨，周环比不变。 二、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.6%左右，消费同比增长3.2% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.1%至1450.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印 度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增4.9%。 2024年全球天胶消费量料同比增加3.1%至1574.8万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国家降3.7%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.01000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2022年2021年2023年2024年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 202020