天然橡胶期货周报：海外供应上量预期，原料支撑逐步松动，需求季节性淡季，胶价偏弱运行

天然橡胶期货周报 海外供应上量预期，原料支撑逐步松动，需求季节性淡季，胶价偏弱运行 作者：张晓珍联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月17日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 目前供应端来看，国内海南产区12月末陆续停割，且东南亚产区胶水释放节奏偏缓，原料行情均表现高位，且上游天胶加工厂库存水平不高，惜售挺价报盘，成本面依旧对行情构成支撑。国内现货市场天然胶乳流通量偏少，在进口成本倒挂的情况下，持货商不愿低出，报盘预计坚挺；但下游方面乳胶制品工厂成品订单表现不旺，原料消耗节奏缓 慢，谨慎询盘补仓，对市场支撑力度不足，且伴随着海外主产区雨季结束后进入旺产季预期较强，市场看空情绪不减，预计下周胶价偏弱运行。 偏弱运行观望，区间震荡为主，运行区间可参考 【13000,13800】 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 行情回顾 本周天然橡胶偏弱运行，虽成本面依旧对行情构成支撑，但下游需求成品订单表现不旺，原料消耗节奏缓慢，谨慎询盘补仓，对市场支撑力度不足，且伴随着海外主产区雨季结束后进入旺产季预期较强，市场看空情绪不减。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水52.8泰铢/公斤，杯胶44.3泰铢/公斤。泰国东北部雨季结束进入旺产期，原料供应充足；南部降水缩减，目前泰南胶水产量仍难以维持工厂正常生产节奏所需，原料库存储备在1.5个月左右偏低水平，工厂抢原料及二盘商囤货紧张，原料收购价格松动空间有限。原料价格坚挺叠加泰铢升值，工厂加工成本施压，标胶生产利润延续倒挂状态，对成品低价惜售，美金混合订单出货量较前期有好转。预计年内泰国产量减产15-20%，胶水系成品减产30万吨左右，预计1月东北部进入减产期，短时密切关注南部原料上量情况。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：：本周越南天然橡胶主产区天气情况正常，原料价格表现相对持稳，目前越南雨季结束，产区处于季节性旺产期，割胶工作正常开展推进，越南橡胶加工厂前期订单基本已交付完毕，现今成品库存水平低位，暂无出货压力，工厂报盘挺价惜售，走跌意愿不强。且中国海南产区进入减产期，海南胶持货商出货意愿有限，进而刺激贸易商对越南胶需求升温，同时浓乳利润情况相对偏高的情况下，工厂对浓乳生产积极性较好。预计今年越南产区停割推迟在15天左右。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 泰标20号胶生产成本（元/吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 泰国天然胶乳理论生产利润低位震荡。泰国南部产区降雨情况改善，但工厂抢原料及二盘商囤货紧张，原料收购价格表现小幅上涨；叠加周内泰铢升值影响，工厂加工成本施压，浓乳加工厂报盘小幅上调，工厂加工利润空间较为有限，但目前泰国南部尚未旺产的情况下，原料产出并不丰富，工厂囤积原料的热情尚未被明显带动，生产节奏正常。 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 9710生产成本（元/吨） 20192020202120222023 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 海南产区：本周海南天气情况表现尚可，割胶工作正常开展与推进，加工厂整体维持正常生产，听闻周内全岛日收胶量维持在4000吨附近水平，目前胶水干含陆续下滑至28-29左右。随着停割期临近，加工厂冬储节奏加速，但新鲜胶水供应仍难以支持各工厂正常生产所需，听闻部分民营厂实际收购价格为12300-12600元/吨，目前加工厂库存水平不高，出货意愿偏弱，依旧以冬储备货为主。预计今年海南产区将于元旦节前后停割。海南国有胶水收购指导价制浓乳11600元-吨，制全乳12100元/吨。 云南产区：本周云南产区原料胶块收购价表现坚挺，胶块收购价格周内持稳，云南产区已进入全面停割阶段，胶水价格暂无；加工厂方面，加工厂年前为完成任务指标，积极备产，产区胶水暂无，但原料胶块量较为充足，工厂根据订单情况控制原材料库存，据了解水线9710基本处于满产状态， 部分加工厂水线加工成本在600-1000不等，干线400左右，成品利润在 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 100-400左右，轮胎胶成品产量尚可，加工厂仍维持正常开工，部分工厂出现少量工人放假情况，主要是因为胶水暂无，部分产线没有开启，人工现阶段出现相对的人员过剩，胶块价格小幅抬升，部分工厂收胶价均维持 10-10.6元/公斤。 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶人价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SCR5价格（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 TSR20（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 9710（元/吨） 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–原料价格相对坚挺，盘面走弱；非标价差持稳 5003000 0 -500 2500 2000 1500 1000 -1000500 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 原料价格相对坚挺，盘面本周走弱。截至12月15日，全乳贴水RU01合约1020元/吨，周环比增加145元/吨，价差向上修复。 截至12月15日，非标价差（混合胶-RU主力）持稳，目前价差-1770元/吨，环比减少5元/吨。 20192020202120222023 二、天气、供需及库存 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国云南已全面停割 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2.3%至1492.7万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降1.9%、印 度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。 2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1557.5万吨。其中，中国增3.5%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增0.2%、其他国家增0.6%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.0 1000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 40